Российские сети (RSTI, RSTIP)
Энергетические сетевые компании
Итоги 2019 г.: резервы и убытки от обесценения ухудшили годовой результат
Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.
Общая выручка компании выросла на 0,8% до 1,03 трлн руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 860,9 млрд руб. (+4,2%), при этом только Ленэнерго и Янтарьэнерго показали двузначные темпы роста по этому показателю. В целом рост доходов от передачи электроэнергии был обусловлен индексацией тарифа. Динамика полезного отпуска по дочерним компаниям была близка к нулевой.
Выручка от реализации электроэнергии сократилась на 16,4% до 100,3 млрд руб. Снижение доходов было обусловлено прекращением осуществления некоторыми дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям сократилась до 48,7 млрд руб. (-7,4%).
Снижение прочей выручки на 13,3% в основном связано с отсутствием доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС», а также с сокращением доходов ПАО «Ленэнерго» от предоставления услуг по ремонту и техническому обслуживанию.
Операционные расходы увеличились на 4,1% и составили 905,3 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (155,4 млрд рублей, +1,4%), расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь (150,7 млрд рублей, +1,8%), затрат на персонал (201,3 млрд руб., +7,4%) и амортизационных отчислений (129,4 млрд рублей, +11,4%). Помимо этого, отметим рост резервов с 5 млрд руб. до 17,3 млрд руб., а также начисление убытка от обесценения основных средств в размере 23,6 млрд руб. против 7,7 млрд руб. годом ранее. Из положительных факторов отметим сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 23,4 млрд рублей (-9,5%).
Также отметим рост прочих операционных доходов до 27,1 млрд рублей в связи с отражением прибыли от обмена активами между ФСК ЕЭС и ДВЭУК.
В итоге операционная прибыль отчетного периода сократилась на 13,8%, составив 151,5 млрд руб. Скорректированная на эффект обмена активами операционная прибыль снизилась на 18,4%, составив 143,4 млрд рублей.
В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых расходов в связи с отражением затрат на аренду и удорожанием стоимости обслуживания долга. Помимо этого выделяется и рост финансовых доходов на фоне увеличения амортизации дисконта по финансовым активам. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, сократилась на 15,6%, составив 76,8 млрд руб.
В компании подтвердили, что Холдинг планирует выплачивать дивиденды, однако дивидендная политика все еще обсуждается. По заявлениям менеджмента процесс обсуждения может закончиться в первом полугодии текущего года. Отметим, что в нашей модели на данный момент заложен прогноз дивидендных выплат в размере 25% чистой прибыли по МСФО.
По итогам внесения фактических данных мы немного повысили прогноз финансовых результатов на будущие годы на фоне увеличения доходов от передачи электроэнергии, а также роста финансовых доходов. Снижение потенциальной доходности акций Россетей обусловлено, в основном, сокращением ожидаемой дивидендной доходности на фоне более низкой фактической прибыли по итогам 2019 г.
Акции компании обращаются с P/E 2020 около 2,7 и P/BV 2020 около 0,2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 49
Артем Абалов
Андрей Дандерфер
Александр Шадрин
Елена Ланцевич
Гость
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Дмитрий Попов
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Артем Абалов
Дмитрий Г
Артем Абалов
Дмитрий Г
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Андрей Валухов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
Изначально реформа «РАО ЕЭС», как Вам, наверное, известно, была задумана с целью привлечения масштабных инвестиций в электроэнергетику. Стремление сделать отрасль инвестиционно привлекательной для таких вложений базировалось, в частности, на предпосылке о свободном тарифообразовании. Однако когда цены на электроэнергию стали расти двузначными темпами ежегодно, то потребители стали выражать недовольство. Государство было поставлено перед выбором: субсидировать потребителей или искусственно ограничивать рост цен на электроэнергию. Как известно, был выбран второй путь, и сдерживание тарифов привело к тому, что электроэнеретические компании в условиях постоянно растущих затрат стали демонстрировать убытки, что, в условиях осуществления масштабных инвестиционных программ, было критичным и вылилось в привлечение значительных сумм в виде допэмиссий акций.
Теперь касательно последней допэмисии Холдинга МРСК. Она проводится в рамках реорганизации компании с целью присоединения ОАО «ФСК ЕЭС» и последующим образованием компании «Российские сети». При этом отметим, что, согласно отчетности по МСФО за 2011 год и за первое полугодие 2012, обе компании были прибыльны, поэтому здесь важен не столько сам по себе размер допэмиссии, сколько коэффициенты конвертации акций ФСК в акции Холдинга. Это и будет критерием того, выиграете ли Вы от этой процедуры как акционер Холдинга или нет. Что касается перспектив развития электросетевой и электроэнергетической отрасли, то здесь не предполагается серьезных изменений до создания новой модели энергорынка, которая может быть принята не ранее 2015 года. Однако мы считаем, что в долгосрочной перспективе по мере завершения инвестпрограмм основные участники энергорынка (генераторы и сетевые компании) смогут нормально функционировать и демонстрировать растущие финансовые показатели.
yurj52
Елена Ланцевич
alex 1273
Татьяна Моисейкина
С. Г.О.
Владимир Пирогов
alex 1273
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов