Российские сети (RSTI, RSTIP)
Энергетические сетевые компании
Итоги 9 мес. 2018 года: дешевый актив в ожидании достойных дивидендов
Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2018 г.
Общая выручка компании выросла на 9,3% до 719,6 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 609,1 млрд руб. (+7,3%), при этом целый ряд дочерних компаний (ФСК, Ленэнерго, Кубаньэнерго) показали двузначные темпы роста по этому показателю. Это произошло по причине роста тарифов, полезного отпуска, а также в связи с изменением порядка возмещения участниками ОРЭМ стоимости нагрузочных потерь, учтенных в ценах на ОРЭМ.
Выручка от реализации электроэнергии выросла более чем наполовину до 80,8 млрд руб. Столь серьезное увеличение доходов было обусловлено осуществлением дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям снизилась на 10,7% до 14,6 млрд руб. на фоне существенного снижения доходов по этому направлению у ряда региональных сетей (ФСК, Ленэнерго).
Операционные расходы увеличились на 13,4% и составили 614,5 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (+6,1%), а также расходов на покупку электроэнергии как для компенсации потерь (+22,3%), так и для перепродажи в связи с выполнением функций гарантирующего поставщика (+58,9%). Дополнительным негативом стало трехкратное увеличение резервов под обесценение дебиторской задолженности.
В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 3,1%, достигнув 124,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение процентных расходов на 10,3% до 20,4 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась на 6,7%, составив 63,7 млрд руб.
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями; по ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, лишь уточнив будущие дивиденды. Основным фактором, сдерживающим, привлекательность акций сетевого холдинга, продолжают оставаться риски корпоративного управления, в частности, угроза прекращения выплат и без того скромных дивидендов по обыкновенным акциям.
Более того, добавим, что руководство «Россетей» планирует предложить правительству провести допэмиссию акций для привлечения инвесторов в капитал, что повлечет снижение доли государства в компании (до 75%). При прояснении параметров эмиссии акций, нами будут произведены необходимые уточнения в модель.
Обыкновенные акции Россетей обращаются с P/E 2018 около 1,6 и P/BV 2018 порядка 0,13 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 49
Артем Абалов
Андрей Дандерфер
Александр Шадрин
Елена Ланцевич
Гость
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Дмитрий Попов
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Артем Абалов
Дмитрий Г
Артем Абалов
Дмитрий Г
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Андрей Валухов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
Изначально реформа «РАО ЕЭС», как Вам, наверное, известно, была задумана с целью привлечения масштабных инвестиций в электроэнергетику. Стремление сделать отрасль инвестиционно привлекательной для таких вложений базировалось, в частности, на предпосылке о свободном тарифообразовании. Однако когда цены на электроэнергию стали расти двузначными темпами ежегодно, то потребители стали выражать недовольство. Государство было поставлено перед выбором: субсидировать потребителей или искусственно ограничивать рост цен на электроэнергию. Как известно, был выбран второй путь, и сдерживание тарифов привело к тому, что электроэнеретические компании в условиях постоянно растущих затрат стали демонстрировать убытки, что, в условиях осуществления масштабных инвестиционных программ, было критичным и вылилось в привлечение значительных сумм в виде допэмиссий акций.
Теперь касательно последней допэмисии Холдинга МРСК. Она проводится в рамках реорганизации компании с целью присоединения ОАО «ФСК ЕЭС» и последующим образованием компании «Российские сети». При этом отметим, что, согласно отчетности по МСФО за 2011 год и за первое полугодие 2012, обе компании были прибыльны, поэтому здесь важен не столько сам по себе размер допэмиссии, сколько коэффициенты конвертации акций ФСК в акции Холдинга. Это и будет критерием того, выиграете ли Вы от этой процедуры как акционер Холдинга или нет. Что касается перспектив развития электросетевой и электроэнергетической отрасли, то здесь не предполагается серьезных изменений до создания новой модели энергорынка, которая может быть принята не ранее 2015 года. Однако мы считаем, что в долгосрочной перспективе по мере завершения инвестпрограмм основные участники энергорынка (генераторы и сетевые компании) смогут нормально функционировать и демонстрировать растущие финансовые показатели.
yurj52
Елена Ланцевич
alex 1273
Татьяна Моисейкина
С. Г.О.
Владимир Пирогов
alex 1273
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов