Россети Московский регион (MSRS)
Энергетические сетевые компании
Итоги 2012: поступательное движение вперед
МОЭСК опубликовал годовую отчетность по МСФО за 2012 год. Выручка компании составила 125,3 млрд рублей, продемонстрировав снижение на 3,1% г/г, но превысив наш прогноз. Главной причиной уменьшения доходов выступил снизившийся почти на 10% г/г средневзвешенный тариф на передачу электроэнергии. При этом полезный отпуск электроэнергии увеличился до 78,5 млрд КВт/ч, продемонстрировав увеличение на 4% г/г.
Существенно превзошли наши ожидания доходы присоединения к электросетям, увеличившись до 23 млрд рублей, хотя менеджмент компании ожидал результата порядка 17 млрд.
Операционные расходы компании также снизились на 3% г/г и составили 102,5 млрд рублей. Основным фактором снижения выступили расходы на передачу электроэнергии, уменьшившиеся на 16% г/г до 45,5 млрд рублей.
В отчетном периоде компания смогла заработать порядка 2 млрд рублей в качестве финансовых доходов, что, на наш взгляд, связано с увеличившимся объемом денежных средств, находящихся на счетах компании. Финансовые расходы в 2012 году составили порядка 2,7 млрд рублей, увеличившись, по сравнению с 2011 годом, на 1 млрд. Это неудивительно, поскольку за отчетный период компания нарастила долговую нагрузку почти на 8 млрд рублей.
Все указанные выше обстоятельства привели к тому, что МОЭСК уже пятый год подряд демонстрирует увеличение чистой прибыли по МСФО, которая в отчетном периоде составила 18,95 млрд рублей, превзойдя результата 2011 года на 5%.
Говоря о будущем компании, необходимо упомянуть проблему, связанную с выпадающими доходами по технологическому присоединению к сетям. Их увеличение в 2012 году стало сюрпризом и может быть объяснено умелым использованием клиентоориентированного подхода. Однако мы по-прежнему придерживаемся точки зрения менеджмента компании о том, что доходы от оказания этих услуг в будущем будут снижаться.
В целом нужно отметить, что МОЭСК неплохо справлялся с финансированием собственной инвестпрограммы и в 2012 году прибегал к незначительным заимствованиям для целей финансирования капитальных затрат. По нашим оценкам, в 2013 году МОЭСК будет вынужден нарастить долговую нагрузку на 15 млрд рублей для этих целей. Отметим, что даже в случае привлечения такого объема заимствований, отношение чистого долга к собственному капиталу компании в 2013 году составит, по нашим оценкам, около 50%.
Мы ожидаем, что чистая прибыль компании к 2017 году увеличится почти в полтора раза, однако на данный момент такое улучшение финансовых результатов не позволяет бумагам компании войти в число наших приоритетов.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 13
Алексей Астапов
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Александр Шадрин
При определении дивиденда использована скорректированная прибыль по МСФО, а именно 6586-576= 6010 и 50% на дивиденды в итоге получается 0,062 руб.
576 - это разница между амортизацией для финансирования ИП и амортизацией по МСФО => 21487-20911
Айрат Гареев
Александр Шадрин
Сергей Белый
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов