Итоги 2015 г.: обзор энергосбытовых компаний

Компании энергосбытового сектора раскрыли бухгалтерскую отчетность и операционные показатели по РСБУ за 2015 год.

Как видно из таблицы, более половины сбытовых компаний в ушедшем году продемонстрировали снижение полезного отпуска электроэнергии. Особенно существенные потери понесла Самарская энергосбытовая компания, чей полезный отпуск сократился на 11,2% - до 11,3 млрд кВт/ч.

В числе лидеров по объему полезного отпуска вошли Челябинская и Ставропольская сбытовые компании; в последнем случае весомую роль помимо роста среднеотпускного тарифа сыграло присоединение АО «Горэлектросеть», и, как следствие, расширение клиентской базы. В целом можно отметить отсутствие единой тенденции в объемах реализации электроэнергии в разрезе регионов; на наш взгляд, основным определяющим обстоятельством стали наблюдавшиеся в прошлом году резкие различия  в объемах производства внутри реального сектора экономики России.

Что же касается тарифной составляющей, то практически у всех компаний за исключением Челябэнергосбыта, по нашим оценкам, наблюдался рост среднего расчетного тарифа; особенно велик он оказался у Красноярскэнергосбыта (+23,1%).

Что касается чистого финансового результата, отметим, что  только Ставропольэнергосбыт отметился чистым убытком после прибыли предыдущего года.  По заявлениям самой компании, отрицательные финансовый результат был вызван некорректным регулированием. Так, в регулировании на 2015г. возникло несоответствие между числом часов использования мощности по населению в прогнозном балансе электроэнергии и мощности, утвержденном ФСТ России (ЧЧИ 4500) и ЧЧИ принятом региональными «регуляторами» при формировании тарифов для населения на 2015г. (ЧЧИ 6000). В результате чего недополученный доход в части покупной составляющей тарифа  «Населения» за 2015 г. составил почти 74 млн руб. Выпадающие доходы за 2015 год компания ожидает в полной мере компенсировать в текущем году.

Обратный пример представляет собой Красноярскэнергосбыт: компании удалось выйти в зону чистой прибыли после прошлогоднего убытка за счет более высоких темпов роста отпускного тарифа над затратами на приобретение электроэнергии. Определенный рост прибыли произошел в Рязанской и Калужской сбытовых компаниях, связанный с «эффектом низкой базы» предыдущего года. Негативную динамику по чистой прибыли показали  Челябинская  сбытовая компания, а также «дочки» холдинга «ТНС энерго».

Стоит иметь ввиду, что в сбытовых компаниях ухудшение платежной дисциплины, ведущее к росту дебиторской и кредиторской задолженности и, как следствие,  к появлению потребности в формировании резервов и долговом финансировании, будет крайне негативно сказываться на финансовых результатах. В этой связи беспокойство вызывает ситуация в Ярославской и Калужской сбытовых компаниях, где рост дебиторской задолженности составил 55% и 37,3% соответственно.

Отметим, что прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы. Мы внимательно следим за внутригодовыми результатами компаний, однако не считаем, что в среднесрочной перспективе какая-либо сбытовая компания сумеет продемонстрировать серьезный рост финансовых результатов, достаточный для появления высокой потенциально доходности, несмотря на разовые крупные дивидендные выплаты. В настоящий момент акции энергосбытовых компаний не входят в  круг наших базовых бумаг; префы Ставропольэнергосбыта и обыкновенные акции Рязаньэнергосбыта входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».