Обзор энергосбытовых компаний: итоги 1 кв 2015

Компании энергосбытового сектора раскрыли финансовые и операционные показатели по РСБУ за 1 кв. 2015 г. Отметим, что в отчетном периоде мы расширили аналитическое покрытие сектора за счет Ставропольэнергосбыта.

Таблица 1. Производственные показатели сбытовых компаний

Как видно из таблицы, бОльшая часть сбытовых компаний в отчетном периоде продемонстрировали падение полезного отпуска электроэнергии. Наиболее серьезное снижение операционных показателей продемонстрировали компании Самараэнерго и РЭСК, чей полезный отпуск сократился на 8% - до 3,1 млрд кВт/ч. и на 7% - до 0,7 млрд кВт/ч. соответственно. Это, на наш взгляд,  было обусловлено падением объемов производства промышленных предприятий, а также уходом некоторых крупных  потребителей на НОРЭМ. Увеличение полезного отпуска продемонстрировали только Мосэнергосбыт и Калужская сбытовая компания, однако оно было довольно скромным. Надо отметить, что у большинства сбытовых компаний, по нашим оценкам, наблюдался рост среднего расчетного тарифа, а  Красноярскэнергосбыт стал первым по этому показателю.

Лидером по росту финансовых показателей оказался также Красноярскэнергосбыт, его выручка выросла на 27%, а чистая прибыль – в 7 раз. Отметим существенный рост чистой прибыли РЭСК, Нижегородской сбытовой компании вследствие снижения затрат, а также  Ставропольэнергосбыта и Кубаньэнергосбыта в результате увеличения тарифа. Остальные компании продемонстрировали негативную динамику по чистой прибыли, при этом ни одна не показала чистый убыток. Причинами падения стало увеличение себестоимости, а также расходов по обслуживанию долга в результате роста процентных ставок.

Таблица 2. Финансовые результаты сбытовых компаний

Стоит иметь ввиду, что в сбытовых компаний ухудшение платежной дисциплины, ведущее к росту дебиторской и кредиторской задолженности и, как следствие,  появлению потребности в формировании резервов и долговом финансировании, будет крайне негативно сказываться на финансовых результатах. В этой связи беспокойство вызывает ситуация в Кубаньэнергосбыте и Калужской сбытовой компанией, где рост дебиторской задолженности составил 29% и 21% соответственно.

Таблица 3. Размер дебиторской и кредиторской задолженности сбытовых компаний

Корпоративные события энергосбытовых компаний, входящих в Группу компаний ТНС Энерго мы подробно освещали в наших предыдущих постах.

Отдельно хотелось бы прокомментировать включение Ставропольэнергосбыта  в группу покрываемых нами компаний. Согласно уставу этой компании акционеры-владельцы привилегированных акций  имеют право на получения дивиденда в размере 10% от чистой прибыли, который всегда исправно выплачивался. Исходя из наших прогнозов, это предполагает дивидендную доходность выше 30% и потенциально Ставропольэнергосбыт может быть включен в число наших приоритетов. Стоит также сказать, что руководством этой компании  было принято решение о присоединении Ессентукских городских электрических сетей (доля владения Ставропольэнергосбытом 98,68% от УК) для целей оптимизации бухгалтерского и налогового учета этих двух компаний. Для целей конвертации предполагается использовать приобретенные и (или) выкупленные акции Ставропольэнергосбыта. В случае если акционеры Ставропольэнергосбыта не воспользуются правом требования выкупа, будет проведена допэмиссия обыкновенных акций в размере 169 983 шт., что составляет 0,02% от УК и не несет особых рисков для акционеров с точки зрения размытия балансовой стоимости акции.

Отметим, что прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы. Мы внимательно следим за внутригодовыми результатами компаний, однако не считаем, что в среднесрочной перспективе какой-либо сбыт сумеет продемонстрировать рост финансовых результатов, достаточный для появления высокой потенциально доходности. В настоящий момент акции энергосбытовых компаний в число наших приоритетов не входят.