Обзор энергосбытовых компаний: итоги 2016 года

Компании энергосбытового сектора раскрыли бухгалтерскую отчетность и операционные показатели по РСБУ за 2016 год.

В отчетном году более половины анализируемых нами компаний смогли увеличить объемы полезного отпуска электроэнергии. Рост в Ставропольэнергосбыте на 6,3% объясняется проведенной консолидацией АО «Горэлектросеть», и, как следствие, расширением клиентской базы. Отметим рост объемов продаж ростовского, нижегородского и самарского сбытов. В числе пострадавших оказались Рязанская и Красноярская сбытовые компании. В целом можно отметить отсутствие единой тенденции в объемах реализации электроэнергии в разрезе регионов; на наш взгляд, основным определяющим обстоятельством стали резкие различия в объемах производства внутри реального сектора экономики России.

Что же касается тарифной составляющей, то у всех компаний, по нашим оценкам, наблюдался рост среднего расчетного тарифа; особенно велик он оказался у Челябэнергосбыта (+12,9%). У части сбытов темпы роста тарифа оказались двузначными. Среди отстающих – лишь Ростовский сбыт.

Говоря о чистом финансовом результате, отметим, что все сбытовые компании, упоминаемые в данной статье, получили чистую прибыль за 2016 год. Лидером по росту финансовых показателей оказалось Самараэнерго, его выручка выросла на 16,7% в результате увеличения тарифа и объемов полезного отпуска. Увеличение чистой прибыли ПАО «Самараэнерго» в 3,7 раза до 296,2 млн руб. в 2016 году обусловлено, главным образом, получением дохода от переоценки ценных бумаг (в основном акций МРСК Волги и ФСК ЕЭС), находящихся на балансе компании, в размере 235,2 млн рублей, а также сокращением расходов по обслуживанию долга. Отметим также рост чистой прибыли у РЭСК в 3 раза, вследствие роста тарифа и «эффекта низкой базы» предыдущего года. Умеренное увеличение чистой прибыли показали Пермэнергосбыт, ТНС энерго Нижний Новгород и Челябэнергосбыт, главным образом, из-за роста тарифов. Чистая прибыль ТНС энерго Ростов-на-Дону была сформирована только лишь за счет пересчета налога на прибыль за прошлые периоды. Ставропольэнергосбыт смог перейти из отрицательной в положительную зону по чистой прибыли в результате роста тарифа и объемов полезного отпуска.

Негативную динамику по чистой прибыли показал ряд сбытовых компаний.  Падение финансового результата Красноярскэнергосбыта почти в 2 раза обусловлено снижением объемов полезного отпуска электроэнергии и опережающим ростом операционных расходов компании, а также  увеличением резервов по сомнительным долгам. Основной причиной падения чистой прибыли Кубаньэнергосбыт является снижение эффективности на операционном уровне. Калужская сбытовая компания ухудшила свой результат по причине роста процентных расходов, а также роста расходов на оценочные резервы, штрафы и расходов прошлых лет, выявленных в отчетном периоде. ТНС энерго Ярославль сократил чистую прибыль более чем в 4 раза до 14,3 млн руб. вследствие роста в 2,3 раза убытков прошлых лет  по судебным решениям (291 млн руб.), штрафов (56 млн руб.), а также расходов на благотворительность и иных затрат социального характера на 73 млн руб. Удивительная компания, которая направляет на благотворительность в 5 раз больше, чем зарабатывает для своих акционеров.

Стоит иметь ввиду, что в сбытовых компаниях ухудшение платежной дисциплины, ведущее к росту дебиторской и кредиторской задолженности и, как следствие,  к появлению потребности в формировании резервов и долговом финансировании, будет крайне негативно сказываться на финансовых результатах. В этой связи беспокойство вызывает ситуация в ТНС энерго НН, где рост дебиторской и кредиторской задолженности составил 48% и 91% соответственно. Аналогичная ситуация происходит в ТНС энерго Ростов-на-Дону, где рост дебиторской и кредиторской задолженности составил 18% и 46% соответственно

Среди корпоративных новостей стоит упомянуть о направлении обязательного предложения о выкупе акций ПАО «Самараэнерго» со стороны контролирующего акционера офшорной компании с Британских Виргинских островов Charmshine Invesments Limited. Цена приобретения: 0,289 рублей за одну обыкновенную и 0,314 рублей за одну привилегированную акцию ПАО «Самараэнерго». Дата получения эмитентом обязательного предложения о приобретении ценных бумаг эмитента: 27.03.2017 года. Под контроль Charmshine Invesments еще 6 сентября 2016 года перешли 53,33% акций, составляющих уставной капитал ПАО «Самараэнерго», в том числе 53,07% обыкновенных акций компании, от ряда кипрских и виргинских офшоров. Тем самым, согласно пункту 1 статьи 84.1 Федерального закона «Об акционерных обществах», у Charmshine Invesments появилась обязанность направить в публичное общество публичную оферту, адресованную акционерам - владельцам акций соответствующих категорий (типов), о приобретении принадлежащих им акций публичного общества, что и было сделано.

Отметим, что прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы. Мы внимательно следим за внутригодовыми результатами компаний, однако не считаем, что в среднесрочной перспективе какая-либо из них сумеет продемонстрировать серьезный рост финансовых результатов, достаточный для появления высокой потенциально доходности, несмотря на разовые крупные дивидендные выплаты. В настоящий момент акции энергосбытовых компаний не входят в  круг наших базовых бумаг; префы Ставропольэнергосбыта и обыкновенные акции Рязаньэнергосбыта продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________