Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Компания ETALON GROUP PLC раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 2022 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
В отчетном периоде продажи жилья потеряли 34,5%, составив 292,4 тыс. кв. м., главным образом, на фоне ограниченного предложения недвижимости.
При этом в Санкт-Петербурге было продано 120,6 тыс. кв. м. (-42,3%), а в Москве и Московской области – 121,4 тыс. кв. м. (-48,9%). Средняя расчетная цена за квадратный метр в Санкт-Петербурге выросла на 19,7% до 173,7 тыс. руб., а в Москве и Московской области – на 16,9% до 266,1 тыс. руб.
В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 58,7 млрд руб. (-30,5%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде снизился на 28,2% до 60,4 млрд руб.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 80,6 млрд руб., из которых 69,1 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 25,1 млрд руб., что на 89,2% выше, чем в предыдущем году. Такой результат был достигнут из-за отражения в отчетности единовременного дохода от выгодной покупки в размере свыше 12,0 млрд руб. Напомним, что в мае прошлого года компания приобрела российский бизнес международного концерна «ЮИТ», портфель проектов которого составил 600 тыс. кв. м.
Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования увеличилась на 11,6%, составив 93,1 млрд руб. Чистый же корпоративный долг (без эксроу и проектного финансирования) составил 14,5 млрд руб. против 2,6 млрд руб. годом ранее. Такой рост обусловлен уменьшением суммы на счетах после покупки конкурента. Финансовые расходы увеличились почти на четверть до 9,2 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей по долгу. Финансовые доходы возросли на 57,8% до 4,0 млрд руб. в связи с увеличением доходов по размещенным свободным денежным средствам. В итоге чистая прибыль компании составила 13 млрд руб., многократно увеличившись по сравнению с прошлым годом. При этом скорректированная чистая прибыль упала на 58%, до 2,8 млрд руб.
В целом можно констатировать, что показатели 2022 года от основной деятельности оказались не слишком впечатляющими из-за слабых результатов в первом полугодии. Кратный рост прибыли обусловлен разовой переоценкой активов. Ожидается, что в последующие годы компания сможет компенсировать сокращение продаж как за счет развития своего земельного банка, так и в приобретенных проектах из портфеля «ЮИТ Россия». Способствовать этому будет также и продление программы льготной ипотеки.
По состоянию на конец 2022 г. рыночная стоимость портфеля проектов компании с общей продаваемой площадью, равной 6,4 млн кв. м, в 38 текущих проектах и завершенных объектах жилой и коммерческой недвижимости была оценена в 272 млрд руб. Еще 16 млрд руб. пришлось на стоимость производственного блока Эталона. Таким образом, за год рыночная стоимость возросла на 6,2%.
Менеджмент «Эталона» пока не объявил о своей дивидендной рекомендации по итогам 2022 года. При этом ждать выплат по акциям застройщика российским инвесторам пока, вероятно, не стоит, так как текущая инфраструктурная проблема еще не решена. В наших прогнозах, мы не закладываем дивидендные выплаты по итогам 2022 г., ожидая их возобновления со следующего года.
По итогам вышедшей отчетности мы уточнили размер фактического собственного капитала, Помимо этого мы несколько сократили прогноз объемов продаж на ключевых рынках присутствия компании в текущем году. В результате потенциальная доходность бумаг компании сократилась.
В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2023 около 0,3 и потенциально могли бы претендовать на попадание в состав наших портфелей. Существенным препятствием для этого являются сохраняющиеся ограничения на распоряжение иностранными активами, а также высокие транзакционные издержки (депозитарные расходы), связанные с владением расписками.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
Приведенные в файле расчета агрегированной доходности показатели были сформированы по данным на конец 30 сентября текущего года. Первого октября было проведено обновление модели компании, по итогам которого прогноз дивидендных выплат был понижен. Это видно из размещенного в тот же день поста на Блогофоруме. Новый ориентир составляет 9,3 руб.
Добрый день. В анализе полугодовой отчетности дивиденд был снижен до 9,39. При этом в файле с анализом за 3 кв. стоит по 12 р. на ближайшие годы. Так какой все-таки дивиденд прогнозируется на годы вперед? Кажется, что он не должен быть фиксированным после изменения эмитентом дивидендной политики.
Решение о продаже расписок Etalon Group было принято на фоне снижения потенциальной доходности, вызванной ростом их курсовой стоимости, а также в связи с высокими издержками, связанными с их владением - комиссией за обслуживание депозитарных расписок, взимаемой ежегодно банком-депозитарием
Добрый день! Подскажите, пожалуйста, почему принято решение о продаже всех расписок Эталона в фондах Арсагеры?
Здравствуйте! Расчет агрегированной доходности по ETALON GROUP PLC по итогам 2 кв. 2020 г. выложен: https://bf.arsagera.ru/library/download/886091
Добрый день. А вы выложите расчет агрегированной доходности по эмитенту? Спасибо
Здравствуйте! Формально компания укладывается в установленные в новой дивидендной политике рамки для выплат минимума 12 рублей (EBIDTA к процентным платежам по итогам 2019 г. составляет 1,9). В апреле текущего года менеджмент подчеркивал, что не видит причин отказываться от дивидендов или снижать их размер. Тем не менее, годовое собрание акционеров, скорей всего, будет перенесено на август, а значит, рекомендацию совета директоров по размеру дивидендов, видимо, можно ожидать в июле. При этом стоит принимать во внимание тот факт, что в текущем году из-за финансовых рисков, вызванных пандемией коронавируса, многие компании могут отказаться или отсрочить дивидендные выплаты. Отметим, что даже если в этом году компания примет решение ничего не выплачивать, это кардинально не изменит нашего отношения к данному активу. В своей оценке мы руководствуемся прогнозом финансовых показателей компании и размера дивидендных выплат в последующие годы.
Здравствуйте, скажите пожалуйста нет ли "угрозы" дивидендам, не могу найти показателя (При этом Совет директоров вправе принять решение об отказе от дивидендных выплат за соответствующий отчетный период в случае, если соотношение показателя EBITDA к процентным платежам опустится ниже 1.5x.) Спасибо за ответ