ETALON GROUP PLC. (ETLN)
Строительство, недвижимость
Начало аналитического покрытия
Мы начинаем аналитическое покрытие компании ETALON GROUP PLC. В первом обзоре по данному эмитенту мы постараемся представить информацию о профиле компании, а также анализ финансовых результатов за несколько последних лет.
ETALON GROUP PLC - компания, работающая в сфере девелопмента и строительства в России, входит в тройку лидеров по продаже недвижимости наряду с компаниями ПИК и ЛСР. Основной фокус - строительство жилой недвижимости для среднего класса в Санкт-Петербурге, где она представлена брендом «Эталон ЛенСпецСМУ», а также в Москве и Московской области.
Крупнейший акционер группы Эталон — АФК Система (25%). В феврале 2019 г. АФК Система выкупила 25% акций у Вячеслава Заренкова и членов его семьи, став самым крупным держателем акций ГК Эталон. Сейчас у семьи Заренковых доля владения – 5,7%. Наибольшая доля капитала находится в свободном обращении — 62%.
На данный момент в банк ГК Эталон входит 53 проекта в стадии проектирования и строительства, включая приобретение «Лидер-Инвест», а также одного из крупнейших проектов редевелопмента территорий в Москве — «Зил-Юг». Общая реализуемая площадь проектов составляет 4 млн кв. м.
В 2011 г. Группа осуществила первичное размещение ценных бумаг (IPO) на Лондонской фондовой бирже и привлекла более $500 млн. В феврале 2020 г. компания провела листинг депозитарных расписок на Московской Бирже.
Для более детального знакомства с финансовым положением финансовой корпорации обратимся к таблице.
Отметим, что в целом компания отличается высокими темпами роста как натуральных, так и финансовых показателей деятельности. Резкий скачок доходов 2017 года объясняется как политикой компании, направленной на повышение эффективности бизнеса, так и применением нового стандарта МСФО 15, позволяющего признавать выручку и прибыль, относящиеся не только к завершенным объектам, но также частично и к тем, которые находятся в процессе строительства.
Отметим, что в 2019 году в 2 этапа ГК Эталон приобрела крупного игрока на московском рынке жилой недвижимости компанию «Лидер-Инвест», что отражено в операционных (продажи жилья) и финансовых (сумма денежных средств по заключенным контрактам, выручка девелоперского сегмента, рыночная стоимость портфеля проектов) показателях за 2018-2019 гг.
Резкое падение показателя чистой прибыли в 2018-2019 гг. представители компании объясняют необходимостью резервирования средств, чтобы сократить влияние будущих расходов на прибыль следующих лет. Наиболее существенным является резерв на потенциальные затраты, связанные со строительством социальных объектов в жилых комплексах компании. Помимо этого возросли коммерческие и административные затраты, что связано с увеличением расходов на оплату труда, а также дополнительными расходами в связи с приобретением компании «Лидер-Инвест».
Наша оценка бизнеса компании строится на основе модели пересчета собственного капитала с учетом прибыли от переоценки портфеля проектов компании. Заметим, что пока такая переоценка не находила отражение в собственном капитале компании.
Отдельно отметим, что в январе 2020 года компания приняла новую дивидендную политику, согласно которой на выплаты будет направляться от 40% до 70% чистой прибыли МСФО. При этом компания устанавливает минимальный размер дивидендов — 12 руб. на акцию. По текущим котировкам (90,9 руб.) это подразумевает дивидендную доходность свыше 13%. При этом стоит отметить, что Совет директоров вправе принять решение об отказе от дивидендных выплат за соответствующий отчетный период в случае, если соотношение показателя EBITDA к процентным платежам опустится ниже 1.5x.
Помимо этого, в апреле 2020 г. на внеочередном собрании акционеров было одобрено проведение buyback в объеме до 10% GDR. Срок проведения составит двенадцать месяцев. Продолжительность периода, в течение которого выкупленные ГДР могут находиться во владении компанией, не может превышать двух лет.
По итогам проведенной оценки потенциальная доходность акций составила порядка 63,5%.
Акции компании торгуются в настоящий момент существенно ниже своей расчетной балансовой цены (P/BV 2020 составляет 0,45) и входят в состав наших портфелей.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 18
Артем Абалов
Андрей Дейниченко
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Артем Абалов
Сергей Краснощока
Артем Абалов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Вячеслав Федосеев
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич