Не стоит забывать о том, что у банка есть еще привилегированные акции. Несмотря на свой небольшой фиксированный дивиденд, они имеют право на долю имущества при ликвидации, а, значит, на часть собственного капитала пропорционально доле в уставном капитале. По этой причине мы учитываем их при расчете таких показателей как ROE и EPS

Изучив устав банка и предысторию выпуска привилегированных акций, можно прийти к выводу, что Вы правы. На данный момент привилегированные акции банка не предоставляют своим владельцев должных преимуществ, что на наш взгляд несправедливо по отношению к владельцам привилегированных акций. Такого рода примеры, к сожалению, встречаются в нашей практике, о них мы не раз писали в своих статьях. Более подробно Вы можете прочитать об этом по ссылке http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kodeks_professionalnogo_chlena_soveta_direktorov/kodeks_pchsd_prava_akcionerov/ в разделе «Права владельцев привилегированных акций». Проблема заключается в отсутствии в уставе банка так называемой «защитной оговорки» (гарантирующей, что дивиденд в расчете на привилегированную акцию не должен быть ниже дивиденда на обыкновенную акцию). По нашему мнению, такого рода оговорка должна быть обязательной составной частью не просто устава, а самого закона «Об АО». Это вытекает исходя из прав владельцев привилегированных акций на часть имущества при ликвидации акционерного общества. К слову сказать, такая норма является типовой для устава большинства публичных российских компаний, в уставном капитале которых присутствуют привилегированные акции. В уставе же банка Санкт-Петербург такой нормы нет, что является упущением органов управления обществом при формировании устава. На данный момент юридически заставить банк выплачивать равные дивиденды на оба типа акций невозможно. Со своей стороны мы можем посоветовать Вам прийти на собрание акционеров и задать лично этот вопрос руководству банка. Идеальным решением стало бы изменение устава в части включения упомянутой выше «защитной оговорки» в соответствующий раздел. Второй вариант – ежегодно просить Совет директоров банка выносить вопрос о равенстве дивидендов на оба типа акций и надеяться на утверждение этой рекомендации общим собранием акционеров. В этом случае изменений в устав не требуется, но каждый следующий год будет приносить неопределенность в этом вопросе.

Здравствуйте, ! У меня есть небольшое количество привилегированных акций Банка Санкт-Петербург.По ним из года в год выплачивают 11 копеек дивидендов.До 2014 года по обыкновенным акциям тоже платили 11 копеек,но в 2014 году поменяли устав и по обыкновенным акциям стали платить 20 процентов от прибыли,а про привилегированные "забыли" и платят так же 11 копеек ! Получается привилегированные акции никакой привилегией не обладают а даже наоборот обладают ущемлением ! Интересует Ваше мнение по данному вопросу .Можете как то помочь мне в этом вопросе дивидендов по привилегированным акциям банка Санкт-Петербург ? Чтобы банк платил дивиденды по привилегированным акциям не меньше чем по обыкновенным !

Настолько срочно, что в предыдущие годы (включая 2016 г.) платили дивиденды? Зачем? И что тогда за стратегия развития у банка, если подобные вопросы вскрываются "срочно"? А ведь в свое время, казалось, банк осознал выгоды от рекомендованного нами обратного выкупа акций. И даже провел таковой. Но затем вместо погашения выкупленных бумаг просто перепродал их хоть и с прибылью, но значительно ниже своей балансовой стоимости. Такой шаг фактически был равноценен проведению допэмиссии по цене ниже баланса, что и произошло сейчас. Это говорит именно о непонимании принципов управления акционерным капиталом. Безусловно, как акционеры банка, мы «обречены» надеяться на то, что хотя бы привлеченные средства будут освоены эффективно. Но и здесь есть свои риски. Нас не могут, в частности, не настораживать подобные новости (https://www.vedomosti.ru/finance/news/2017/08/11/729093-sankt-peterburg). Получается, что на фоне наблюдаемых сокращений персонала в банковской системе и торможения роста расходов на оплату его труда здесь мы рискуем столкнуться с противоположной тенденцией. Но, по крайней мере, в данном случае мы принимаем на себя коммерческие риски общества, в которое инвестируем. Принимать же на себя дополнительные риски корпоративного управления у нас нет никакого желания. Отсюда – и наше внимание к подобным действиям. Будем надеяться, что сам банк и другие публичные компании сделают необходимые выводы.

Артем, мне понятная Ваша точка зрения. Лично я смотрю на эту ситуацию так: акционерам предложили скинуться на развитие бизнеса. Деньги нужны были срочно, отсюда дисконт к рынку в 7%. Банк Санкт-Петербург недавно начал диверсифицировать бизнес, купив 50% акций компании, которая занимается кассами-онлайн. Возможно, скоро мы узнаем об очередном слиянии или поглощении. Я уверен, что и эти деньги пойдут на развитие бизнеса, и что выиграют даже акционеры, доля которых была размыта. За счет увеличения прибыли на акцию и за счет роста стоимости самих акций. Единственное, в чем я сильно сомневаюсь, так это в том, что жалобы и иски пойдут на пользу акционерам банка.

поддерживаю Арсагеру в этой борьбе против наперсточников... Понятно, что вы и свои интересы отстаиваете, но это идет на пользу всем. Непонятно, чем занимаются так называемые журналисты, это же их хлеб... в общем, большое вам спасибо, и удачи вам и всем нам на пути к более цивилизованному ФР.

Нам, в свою очередь, тоже достаточно тяжело согласиться с Вашими рассуждениями, Александр. А если бы Вам предложили купить акции по преимущественному праву по пять рублей при том, что цена на вторичном рынке находилась бы в районе 60 рублей, а балансовая цена - свыше 100 рублей? Ведь это еще дешевле! Вы тоже были бы довольны выгодной сделкой? А как же балансовая стоимость акции? Ведь это сумма, которую банк заработал в расчете на одну акцию для акционеров за все время своей работы! И вдруг волюнтаристским решением Совета директоров Вас лишают прироста собственного капитала на акцию за последний год! То есть всех акционеров банка, не участвовавших в допэмиссии, заставили в принудительном порядке отдать примерно 9,5 рублей в расчете на одну акцию просто так. И не оказаться в подобной ситуации Вы могли только найдя дополнительные средства для участия в преимущественном праве. Но согласитесь, нелепо находиться в ситуации, когда ты должен постоянно вкладывать дополнительные средства в компанию, чтобы у тебя не украли средства. Почему вообще акционер должен дополнительно вкладывать деньги только потому, чтобы его не обманули в ходе корпоративных действий? Ведь по своему физическому смыслу преимущественное право предназначено для того, чтобы акционер смог сохранить свою долю в обществе при проведении допэмисии. Долю, а не заработанные акционерным обществом средства в расчете на акцию! А если у него нет свободных средств, значит, он может понести двойной ущерб: мало того, что его доля в обществе снизится, так еще и балансовая стоимость принадлежащего ему пакета акций также упадет. Так в чем же здесь выгода? Российские компании при проведении корпоративных реорганизаций зачастую совершенно игнорируют физический смысл инструментов управления акционерным капиталом, ориентируясь лишь на поверхностные суждения. Отсюда и «вечная недооценка» таких компаний и рынка в целом. Вас смущает балансовая цена 135 рублей? Дорого? А почему цена в 170 рублей за акцию Сбербанка не дорого? Ведь она достаточно долго держится на рынке при том, что балансовая стоимость акции ниже 150 рублей? Такая разница возникает, потому что в одних компаниях органы управления прекрасно ориентируются в Модели управления акционерным капиталом и понимают, что их действия должны быть направлены на максимизацию ROE и скорости роста балансовой стоимости акции, а для других это – всего лишь общетеоретические понятия, не имеющие отношения к практике. Поэтому на нашем рынке немало примеров, когда аналоги из одной отрасли могут торговаться исходя из совершенно различных коэффициентов. И банковский сектор здесь не исключение. Думается, Вы и сами без труда приведете общеизвестные примеры из других отраслей. Так что Вашу выгоду можно назвать «Пирровой победой»: за счет не принявших участие в преимущественном праве акционеров Вы получили краткосрочный эффект, но в долгосрочном периоде достижение акциями банка своей балансовой стоимости на вторичном рынке откладывается в еще более долгий ящик. Кто знает, какой подвох будет ожидать акционеров в будущем, и не станут ли потенциальные инвесторы обходить этот финансовый инструмент стороной?

Добрый день! Лично я как акционер ПАО "Банк Санкт-Петербург" не могу согласиться с позицией "Арсагеры". Я, как и любой другой долгосрочный инвестор в здравом уме, заинтересован в приобретении акций по более низкой стоимости.. Я воспользовался своим преимущественным правом выкупа и не испытал никаких проблем из-за сроков. Хочу также отметить, что была возможность подать заявку, а если цена при оглашении не устроила, можно было просто не оплачивать покупку. Лично меня дисконт к рынку в 7% приятно удивил. Понятное дело, что те, кто близки к руководству обладают преимуществами. На то и есть регулирование и законы об использовании инсайдерской информации. Да, 26 апреля был аномальный объем, но он не обрушил цену. Следовательно, проблем я тут не вижу. Упоминание про балансовую стоимость, превышающую 100 руб, вообще неадекватно. Если бы Банк объявил подобную стоимость никто не стал бы пользоваться правом преимущественного выкупа. Смысл покупать по 100, когда на рынке по 57?!

Александр, добрый день! Да, я читал ваше обращение. Хорошо, я понял, спасибо за комментарий!

Добрый день! Планируете ли участвовать в SPO? Какая у вас стратегия по этому вопросу, если можете поделиться?

Спасибо, Александр, исправили!

в первой таблице - там в млн., а не в млрд...

Если Арсагера предлагает Банк Санкт-Петербург провести выкуп своих акций, то она полагает, что проблем у этого банка с собственным капиталом меньше, чем у того же Сбербанка?

Вряд ли будут в ближайшие пару лет проводить выкуп. АСВ осенью предоставит банку 14,6 млрд рублей через субординированный займ, и половину от этой суммы (7,3 млрд) банку нужно будет внести либо через накопление прибыли, либо через допэмиссию акций. Мне кажется, что увеличение количества акций даже более вероятно, чем его уменьшение. Эту точку зрения можно будет пересмотреть через 3 года или в момент, когда банк привлечёт дополнительные 7,3 млрд в собственный капитал. У менеджмента уже была возможность погасить 7,6% казначейских акций, выкупленных в ходе присоединения ИКБ «Европейский». В итоге акции были проданы обратно в рынок с убытком.

Конечно, выкуп акций был более правильной мерой. Но и выплата дивидендов хотя бы дает возможность каждому акционеру провести "персональный байбэк". Другие банки не дают своим акционерам и такого шанса...

http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/bissektrisa_arsagery_chast_1/ Со слов самой же Арсагеры выплаты дивидендов имеют смысл только при условии низкой эффективности бизнеса в использовании новых денежных средств (см. пункт 4). Другая допустимая выплата дивидендов, описываемая в п. 3, возможна при случае: "Доходность на собственный капитал (BVф) выше требуемой (Rт) и акции стоят дороже балансовой цены совершенно оправдано, но превышение больше, нежели должно быть, исходя из текущей рентабельности ROEф" - явно не подпадает под ситуацию с Банк Санкт-Петербург Так в чем же здесь заключается "приятный сюрприз для акционеров"

Дмитрий, для лучшего понимания рекомендуем Вам ознакомиться с материалами, где подробно освещаются вопросы, связанные с ценообразованием акций. http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/kto_znaet_i_opredelyaet_cenu_akcij/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/bissektrisa_arsagery_chast_1/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/bissektrisa_arsagery_ili_chto_dolzhna_delat_kazhdaya_kompaniya_chast_2/

Актуальным также является вопрос стоимости обслуживания пассивов Банка Санкт-Петербург, которые он привлекает для того, чтобы "перечислить" деньги акционерам. И совсем уже весело будет, если банк вскоре объявит о допэмиссии

Артем, но ведь даже в условиях "нерационального" поведения инвесторов рыночная цена акций, как правило, снижается на сумму выплаченных дивидендов. Что же тогда в итоге при таком раскладе получают акционеры? Если вначале купить акции, чтобы потом радоваться каким-то небольшим по ним выплатам (типа, хоть что-то удалось вытащить обратно!!!) - зачем тогда вообще инвестировать?

Добавлю также, что компания обязана платить дивиденды, если ее акции торгуются выше справедливой цены. Но к банку Санкт-Петербург, как организации, которая работает с большим рычагом, это не может относиться. Он вполне мог бы оставить деньги у себя и, например, снизить ставки по привлекаемым депозитам, тем самым повышая объем будущей прибыли.

Дмитрий, а кто Вам заплатит на вторичном рынке желаемую Вами цену? То, что Вы говорите, возможно в случае, если рыночная цена акции прямо коррелирует с ее балансовой ценой, т.е. в курсовой динамике автоматически в полном размере отражаются результаты деятельности компании. Такая ситуация возможна в двух основных случаях: либо абсолютно рационального поведения инвесторов на вторичном рынке, либо как результат действий самой компании в части Модели управления акционерным капиталом за счет выкупов собственных акций. Только в этих вариантах у Вас действительно будет выбор: когда и как забирать свои деньги при помощи продажи акций по адекватной цене. В остальных случаях практика показывает, что цена акции достаточно долго может не отражать итоги деятельности компании, торгуясь, например, ниже своего баланса. На нашем рынке таких примеров сколько угодно. И тут приходится выбирать: либо ждать неопределенный срок, прежде чем цены акций будут отражать результаты работы компании, либо мириться с тем, что акции могут торговаться ниже баланса, но при этом получать дивиденды. И это не говоря уже о том ,что дивиденд - это прямой эффект от владения акцией, в то время как курсовой прирост ее стоимости - косвенный: до момента продажи акции он не гарантирован, а даже если он произойдет, то в полной мере может не отразить итоги работы компании.

Просьба подсказать, что хорошего в том, что акционеров, при помощи выплат дивидендов, вынуждают зафиксировать прибыль и понести связанные с этим расходы? Не лучше ли предоставить им самим возможность выбирать, когда и как забирать свои деньги при помощи продажи акций? Оправданием подобной дивидендной политики может быть только отсутствие возможности компанией реинвестировать полученную прибыль в свой бизнес с приемлемы результатом

Дмитрий, на данный момент перекладка не планируется. Выгоды от владения обычкой и префом примерно одинаковы, да и прогнозы по банку в целом стали чуть скромнее из-за повышенных отчислений в резервы.

Каково Ваше мнение, исходя из показателей банка? Перекладываться в префа не планируете при текущей разнице в ценах?

Весьма вероятно, что инвесторы сомневаются в выплате дивидендов по префам банка и начинают их чтить как будущие обыкновенные акции, в которые префы и подлежат конвертации.

Добрый день! С удивлением обнаружил, что дисконт между ао и ап сократился до 2.5 - 3 рублей. С чем это может быть связано, ведь по префам должен быть дивиденд около 12 рублей по итогам года?

Цена акции крайне редко находится на фундаментально обоснованном уровне. Практически всегда она подвержена рефлексии - то в одну, то в другую сторону. Неизменно одно - в долгосрочном периоде есть взаимосвязь курсовой динамики и прибыли компании. По 200 рублей этот банк нам был не интересен, по 60 рублей - вполне. Мы мыслим не трендами ,а потенциальной доходностью. Анализировать графики ,выявлять тренды и подбирать объяснение колебаниям мы предоставляем право другим.

График цены отражает истинное положение дел в банке. С начала 11г в наличии чудовищный даунтренд с 200 до 50 руб по обычке. Хороший банк так не будут утаптывать в пол. Фундаменталист должен иметь единственно верное тому объяснение и четко знать при каком фундаментальном условии тренд развернется. На рынке нет никаких безумий и неэффективностей, если цена падает, то этому всегда соответствует ФУНДАМЕНТ .

Объяснений лучше требовать с рейтингового агентства - не сомневаюсь, услышите много общих слов на эту тему. Если конечно после 2008 года у Вас осталось доверие к присваиваемым буковкам и цифыркам... Мы можем ответить за свои прогнозы - для этого достаточно сравнить прогнозные и фактические показатели прибыли банка.

Да уж , воистину крепкий банк с ДЕФОЛТНЫМ рейтингом фин. устойчивости от мудиз D- !!! http://www.bspb.ru/145/ Лучше бы объяснили нам сирым что там не ладно, если реально делаете фунд. анализ, а не его имитацию.

В рамках работы по потенциальной доходности мы сравниваем прогнозную будущую и текущую цены, чтобы определить, какие из активов являются лучшими. Предположим, что на рынке обращаются только обычка и префы Санпита. Напомним, что префы будут конвертированы в обычку (т.е. имеют конечный срок существования), а дивиденды по ним определены практически в фиксированном виде (13,5% от цены размещения). Это дает нам основание рассматривать такой преф как аналог облигации фиксированными купонами и конечным сроком погашения. Отличием между ними в ближайшие два года будут дивидендные выплаты (напомним, по обычке компания дивиденды не прописывает, предположим, что они будут равняться нулю). Что мы имеем? Стоит ли покупать префы по более дорогой цене ради этих выгод? Предположим, дивиденды по префам в ближайшие два года составят по 12 руб на акцию. Пренебрежем временной стоимостью денег. При текущей цене префа в 90 рублей при росте обычки до 100 рублей получаем доход (12+12+10). Итого текущая цена обычки становится 124 рубля. Доходность вложений=124/90=38% Покупая обычку по 72 рубля и продав ее по 100 рублей, мы получаем те же 38%. Иными словами, текущий спрэд между обычкой и префами закладывает сценарий, согласно котором к моменту конвертации акции банка будут стоить в районе 100 рублей. Теперь несложно догадаться, что если Вы рассчитываете на то, что к моменту конвертации обычка будет стоить дешевле 100 рублей, лучше покупать префы. Если обычка будет стоить дороже 100 рублей - лучше покупать обычку. По нашим прогнозам, прибыль банка будет находиться на высоком уровне, что создаст условия для роста акций банка. Отсюда наш выбор - обычка.

Почему отдаете предпочтение обычке банка СПб? Ведь префа конвертируемые и по ним дивиденды на уровне 13 % в течение нескольких лет будут выплачиваться, а разница в ценах не такая большая…