Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP)
Финансовый сектор
Итоги года: в вечной подготовке к кризису
Банк Возрождение опубликовал отчетность за 2012 г. Сразу скажем, что по ключевым показателям банк отчитался в полном соответствии с нашими ожиданиями. Чистая прибыль составила 2,3 млрд руб. (+46% г/г). Напомним, что столь существенный рост был вызван эффектом низкой базы прибыли: после кризиса банк проводит чрезмерно консервативную политику, негативно сказавшуюся на доходах и рентабельности деятельности. Вот и в отчетном периоде мы видим по-прежнему высокие темпы отчисления в резервы, практически полное отсутствие на балансе вложений в ценные бумаги (львиная доля доходов: проценты по кредитам и комиссионные доходы). Негативным моментом, на наш взгляд, стал рост доли проблемной задолженности: за год этот показатель увеличился на 130 б. п. до 9%. В абсолютном выражении объем проблемной задолженности вырос до 14,1 млрд рублей. Существенное увеличение суммы проблемных кредитов банк связывает с обесценением ряда крупных кредитов в корпоративном портфеле объемом 3,7 млрд рублей. В то же время кредитный портфель банка увеличился на 13,8% за год до 156,4 млрд рублей за счет активного расширения розничного кредитования (+34,8% за 2012 год). Отметим и рост чистой процентной маржи до 4,7% (+0,46 базисных пунктов). Еще одним приятным моментом стал рост административных расходов всего на 3,6% (сравните с 18% у банка Санкт-Петербург), а С/I ratio снизился до 58,2% (минимальное значение с 2009 г.)
В целом ничего нового отчетность банка не принесла. Чрезмерно осторожная политика по прежнему негативно сказывается на эффективности работы банка, хотя нельзя не отметить рост рентабельности капитала до максимальной отметки с 2008 г. Банк планирует и дальше проводить существенные отчисления в резервы, ожидая ухудшения условий ведения бизнеса. Несмотря на это, мы ожидаем, что чистая прибыль банка в текущем году может составить 2,8-3,0 млрд руб., при этом весьма важным представляется вопрос о путях пополнения собственного капитала банка.
На данный момент обыкновенные акции банка торгуются исходя из P/E2013 чуть ниже 5 и P/BV-0.6; привилегированные акции, имеющие большой дисконт к обыкновенным, входят в ряд наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".
Комментарии 67
Елена Ланцевич
Андрей Ерофеев
Елена Ланцевич
Андрей Зуев
Алексей Астапов
Посетитель
Посетитель
Сергей Трунов
Алексей Астапов
Посетитель
Елена Ланцевич
Георгий Докучаев
Андрей Зуев
Артем Абалов
Георгий Докучаев
Георгий Докучаев
Георгий Докучаев
Алексей Астапов
Георгий Докучаев
Андрей Валухов
Александр Петров
Александр Шадрин
Сергей Белый
Александр Шадрин
В данный момент у ВТБ нет никаких прав/обязанностей по отношению к владельцам привилегированных акций, кроме обязательства выплаты дивидендов по привилегированным акциям Банка Возрождение, также они не могут быть выкуплены по принудительной оферте. Между тем по заявлениям менеджмента ВТБ в 2020 году должна произойти полная консолидация, и Банк Возрождение перестанет существовать, как отдельное юридическое лицо. Мы надеемся, что ВТБ проведет консолидацию Банка Возрождение на достойном корпоративном уровне, то есть мы ждем выставления оферты по префам не хуже ценовых параметров по обыкновенным акциям.
Сергей Белый
Андрей Валухов
Илья Дьячков
Артем Абалов
Сергей Белый
Андрей Ерофеев
Артем Абалов
Андрей Ерофеев
Артем Абалов
Андрей Ерофеев
Николай Николаев
Артем Абалов
Андрей Ерофеев
Андрей Ерофеев
Артем Абалов
Алексей Чебкасов
Артем Абалов
Андрей Ерофеев
Артем Абалов
Артем Абалов
Артем Абалов
Лев Кунегин
Алексей Астапов
Константин Дубровин
Александр Шадрин
Николай Николаев
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Никита Селенков
Александр Шадрин
Елена Ланцевич
Никита Селенков
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Александр Шадрин
Николай Николаев
С. Г.О.
alex 1273