Индекс Арсагеры -26,52% -0,03%
Индекс МосБиржи 3024,54 + 0,54%

Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP)

Финансовый сектор

Открытое письмо. Есть ли в Возрождении справедливость?

1461
Перейти к комментариям

Подходит к концу эпопея поглощения ПАО Банк «Возрождение» банком ВТБ. Теперь это решено сделать через последовательное присоединение к БМ банку (100% дочка ВТБ).

1. Для начала оценим финансовые показатели Банка Возрождение (с осени 2018 года находится под управлением государственного ВТБ):

К сожалению, уже очень долго отсутствует рост собственного капитала (балансовой стоимости) на акцию. Не секрет, что фундаментальной основой стоимости акции, как и выплачиваемых по ней дивидендов, является размер и скорость роста собственного капитала на нее приходящегося (ROE – соотношение размера прибыли к собственным средствам). Отметим, что за 12 лет из собственного капитала, приходящегося на акцию, было выплачено 9.7 руб. на одну обыкновенную (ао) и 19.7 руб. на одну привилегированную (ап)  акцию. То есть за 8 лет было выплачено не более 2% от имеющегося у акционеров собственного капитала в виде дивидендов. Тем не менее, к моменту присоединения ПАО Банк «Возрождение» к БМ банку, и, как следствие, ликвидации как отдельного юридического лица размер капитала составляет 786 руб. на одну обыкновенную и одну привилегированную акцию. То есть, с учетом достоверности официальной финансовой отчетности, опираясь на аудиторское заключение (ООО «Эрнст энд Янг») и контроль Банка России, можно утверждать, что у акционеров существуют невыдуманные 786 руб. на акцию (как на 1 ао, так и на 1 ап). Эти средства состоят, как из когда-то внесенных акционерами в результате оплаты эмиссии акций (номинал у обыкновенных и привилегированных акций одинаковый), так и заработанных в результате деятельности банка за все годы деятельности, как коммерческой организацией.

 

2. Проанализируем, как к данным отчетности относятся органы управления (Советы Директоров) ПАО Банк «Возрождение» и банка ВТБ.

Рассмотрим следующий вопрос в повестке дня Совета Директоров ПАО Банк «Возрождение»:

«По вопросу №5: Определение цены выкупа акций Банка «Возрождение» (ПАО):

В связи с вынесением на рассмотрение внеочередного Общего собрания акционеров Публичного акционерного общества Банк «Возрождение» вопроса о реорганизации Публичного акционерного общества Банк «Возрождение» в форме его присоединения к Акционерному обществу «БМ-Банк»:

- определить цену выкупа одной обыкновенной акции Публичного акционерного общества Банк «Возрождение» номинальной стоимостью 10 (Десять) рублей в размере 437,00 (Четыреста тридцать семь) рублей;

- определить цену выкупа одной привилегированной акции с определенным размером дивиденда Публичного акционерного общества Банк «Возрождение» номинальной стоимостью 10 (Десять) рублей в размере 291,80 рублей (Двести девяносто один рубль и восемьдесят копеек).»

Выделим два существенных момента:

  • Цена выкупа сильно отличается у обыкновенных и привилегированных (то еще название – почему не ущербных?) акций 437.00 руб. и 291.80 руб. за акцию соответственно. Возможно, посчитали, что дополнительные 10 руб. (19.7 руб. – 9.7 руб.) полученных дивидендов вполне достойная компенсация за разницу в 145 руб.?
  • Цена выкупа обоих типов акций сильно меньше размера собственного капитала на акцию.

Кто-то может возразить, что собственный капитал не распространяется на привилегированные акции. Но здесь мы обратимся к закону «Об акционерных обществах» и Уставу ПАО Банк «Возрождение» и промоделируем процесс ликвидации (а в результате присоединения это и происходит) этой организации.

Согласно п. 1 статьи 23 Федерального закона «Об акционерных обществах»,  одинаковое (даже  более выгодное владельцам привилегированных акций)  распределение стоимости имущества между владельцами обыкновенных и привилегированных акций произойдет в случае ликвидации.

Закон «Об акционерных обществах» устанавливает следующую очередность выплат:

  1. в первую очередь осуществляются выплаты по акциям, которые должны быть выкуплены в соответствии со статьей 75  Федерального закона «Об акционерных общества» (выкуп акций обществом по требованию акционеров);
  2. во вторую очередь осуществляются выплаты начисленных, но не выплаченных дивидендов по привилегированным акциям и определенной уставом общества ликвидационной стоимости по привилегированным акциям;
  3. в третью очередь осуществляется распределение имущества ликвидируемого общества между акционерами - владельцами обыкновенных акций и всех типов привилегированных акций.

Распределение имущества каждой очереди осуществляется после полного распределения имущества предыдущей очереди.

Ликвидационная стоимость по привилегированным акциям – это отдельный обязательный вид выплаты владельцам привилегированных акций, выплачиваемый помимо распределения оставшегося имущества общества.

В соответствии с п. 2 статьи 32 Федерального закона «Об акционерных обществах»:

«2. В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.»

В п. 5.3 Устава  Банка «Возрождение» указано, что размер ликвидационной стоимости по привилегированным акциям равен номинальной стоимости  привилегированной акции, то есть 10 рублей.

Соответственно, в случае ликвидации Банка «Возрождение», владельцы обыкновенных акций общества получили бы только по п. 3 списка, приведенного выше, а владельцы привилегированных акций, помимо распределения оставшегося имущества на равных с владельцами обыкновенных акций, получили бы еще невыплаченные дивиденды и ликвидационную стоимость привилегированных акций, то есть больше владельцев обыкновенных акций, как минимум на 10 рублей на акцию.

В рамках корпоративной процедуры  реорганизации,  права владельцев обыкновенных и привилегированных акций будут также одинаковыми (оба типа акций становятся голосующими). Кроме того, номинальная стоимость обыкновенных и привилегированных акций Банка «Возрождение» (ПАО) также является одинаковой и составляет 10 рублей.  Тот факт, что привилегированные акции Банка «Возрождение» (ПАО) не являлись в период деятельности организации голосующими, не имеет значения для определения доли балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию. По всем остальным параметрам обыкновенные и привилегированные акции Банка «Возрождение» (ПАО) не отличаются, за исключением одного параметра – все обыкновенные акции сосредоточены в руках одного владельца – Банк ВТБ (ПАО).

То есть, по смыслу цена выкупа привилегированных акций должна быть как минимум не ниже цены выкупа обыкновенных! Как доказательство напомним, что приличные компании, например, Лукойл и Норильский Никель, конвертировали когда-то привилегированные акции в обыкновенные в соотношении 1:1, несмотря на разные котировки (привилегированные акции торговались с дисконтом к обыкновенным). 

Понимают ли эти юридические и экономические моменты члены Совета директоров? Хорошо ли они разобрались в смысле Закона и своего же Устава? Действуют ли они в интересах ВСЕХ акционеров? А может они считают, что размер собственного капитала ПАО Банк «Возрождение» липовый (несуществующий)? И вместе, с аудитором и Банком России они вводили акционеров в заблуждение?

Состав Совета директоров ПАО Банк «Возрождение»:

5 из ВТБ и 1 из БМ банка. Конфликт интересов неизбежен.

Почему же они не хотят или не могут понять, что, утверждая цену ниже балансовой цены (собственного капитала) на акцию, расписываются в некорректности своей же отчетности, за которую несут ответственность перед акционерами? И что же тогда за цифра указана в официальной отчетности и почему оценка акции настолько отличается от нее?

Следующим важным моментом является источник средств, за счет которых будет осуществляться выкуп у несогласных с реорганизацией акционеров. Очевидно, что владельцев обыкновенных акций среди них не будет (единственный владелец ВТБ), остаются только привилегированные. Так как выкуп будет осуществляться за счет собственного капитала ПАО Банк «Возрождение», то получается что из 786.50 руб., причитающихся владельцу 1 одной привилегированной акции, он получит 291.80 руб. Кому достанется 494.70 руб.?

Получается тем, кто станет акционером новой структуры! Что называется, очистимся от надоедливых и недовольных замечательными результатами управления банком миноритарных акционеров, заодно чуть прихватим у них за возможность убежать из совместного эффективного бизнеса. Какова цена вопроса? Посчитаем общую сумму «сэкономленного»: кол-во ап 1 294 505 * 494.70 руб.=640 млн руб. Банку ВТБ, видимо, тяжело стало зарабатывать средства в результате основной банковской деятельности – решили поправить дела деньгами миноритариев.

Может тогда остаться и стать акционером БМ банка, пойти на конвертацию своих жутко привилегированных акций в акции этого замечательного банка?

Но увы, не получится! Акции оказываются не привилегированными, а еще более ущербными!

Узнаем из повестки дня заседания Наблюдательного Совета банка ВТБ:

«По вопросу 6

«О присоединении Публичного акционерного общества Банка «Возрождение» к Акционерному обществу «БМ-Банк»»:

Считать целесообразным принятие в установленном порядке решений о реорганизации Банка «Возрождение» (ПАО) и АО «БМ-Банк» в форме присоединения Банка «Возрождение» (ПАО) к АО «БМ-Банк» на следующих условиях:

……………………………………………….

Количество обыкновенных акций Банка «Возрождение» (ПАО), которые конвертируются в одну обыкновенную акцию АО «БМ-Банк» (коэффициент конвертации обыкновенных акций Банка «Возрождение» (ПАО) в обыкновенные акции АО «БМ-Банк»), составит 685/437.

Одна обыкновенная акция Банка «Возрождение» (ПАО) конвертируется в 437/685 обыкновенных акций АО «БМ-Банк».

Количество привилегированных акций Банка «Возрождение» (ПАО), которые конвертируются в одну обыкновенную акцию АО «БМ-Банк» (коэффициент конвертации привилегированных акций Банка «Возрождение» (ПАО) в обыкновенные акции АО «БМ-Банк»), составит 685/167.

Одна привилегированная акция Банка «Возрождение» (ПАО) конвертируется в 167/685 обыкновенных акций АО «БМ-Банк».

Результаты голосования: решение принято

Куда не кинь, всюду клин!

И если цена выкупа была хуже в 1.5 раза = 437/291.8, то коэффициент конвертации 167/685=0.2438 против 437/685=0.6380, хуже в 2.62 раза. Полная несуразица – совершенно разная оценка одних и тех же акций в рублях и в акциях замечательного БМ банка! То есть в этом случае, если считать, что обыкновенные акции участвуют в обмене из расчета 437 руб., то привилегированные из расчета 437/2.62= 166.80 руб.! Удивительная нелинейность или особое экономическое знание наделенных властью членов совета директоров ВТБ?

Миноритариям лучше предъявить свои «привилегированные акции» к выкупу!

Кто принимал решение (Состав Наблюдательного совета ВТБ):

 

 

Насколько нам известно, решение принято единогласно. И что касается мнения основной массы директоров, то все понятно без слов (как и в случае с Советом Директоров ПАО Банк «Возрождение»), нет смысла сокрушаться и удивляться из-за их поведения.

Поражает позиция «независимых»! Особенно Заместителя исполнительного директора Ассоциации профессиональных инвесторов! Казалось бы, именно он должен был попытаться защитить интересы миноритариев! Но нет, и он проголосовал «ЗА». Так что, никакого особого мнения мы не увидели и не услышали ни от кого из уважаемых Членов Наблюдательного Совета ВТБ.

Миноритарным акционерам следует серьезно задуматься, стоит ли надеяться «на» и голосовать «за» таких «независимых» директоров. Профессиональны ли они и независимы?

3. Странные особенности биржевого обращения.

Понимаем, что 100% владельцу обыкновенных акций ПАО Банк «Возрождение» банку ВТБ – оценка не важна (как впрочем, и коэффициенты обмена), так как заранее понятно, что предъявлять свои акции к выкупу он не будет. Перекладывает из одного кармана в другой, так как ВТБ является и 100% владельцем обыкновенных акций БМ банка (префов там нет). Коэффициенты и цены выкупа в этой схеме имеют значение только для миноритарных акционеров – владельцев привилегированных акций ПАО Банк «Возрождение».

И спасло их от выкупа по еще более низкой цене (если оценивать информацию исходя из коэффициента конвертации, то так и было бы) только биржевое обращение и средневзвешенная цена акции за последние 6 месяцев в 291 руб.

Нам никогда не нравилась это норма закона «Об акционерных обществах», но ничего лучше и умнее наша законодательная среда на данный момент не сгенерировала. Почему не нравится?

Потому что, как ни странно – это глупая норма, которая позволяет манипулировать ценой акций как в одну, так и в другую сторону. То есть, если бы миноритарные акционеры (по примеру Game Stop) сговорились и просто прокрутили обороты на бирже по другим, но уже наоборот завышенным ценам, то согласно закону это считалось бы нормальным, а акции ПАО Банк «Возрождение» могли бы быть выкуплены по неадекватным ценам. Но здесь, конечно, у ВТБ есть страховка – максимально долго ничего не делать или наоборот  самим «должным образом» поучаствовать в торгах, как это сделал когда-то ЮКОС в отношении Восточной нефтяной компании (ВНК). Тогда совершенно неожиданным образом на бирже во внеторговом режиме была проведена огромная сделка по заниженной цене, в результате чего средневзвешенная цена рухнула, и по акциям ВНК получилось дать оферту по значительно более низкой цене.

Единственно правильным подходом с точки зрения Законодательства должна стать ориентация на балансовую цену акции (собственный капитал на акцию) – именно она является ограничением снизу по цене выкупа! Но пока, видимо, мы еще не достигли таких уровней понимания и живем с другими представлениями об экономической сути явлений.

4. Процедура голосования.

Следующим поразительным моментом является сама процедура голосования. При процедурах корпоративных преобразований и при присоединении в частности, Законом предусмотрено наделение правом голоса владельцев привилегированных акций наравне с владельцами обыкновенных акций. Это означает, что все акционеры компании образуют единое множество – все акции становятся голосующими. Фактически они все вместе принимают решение о будущем их совместного бизнеса, а несогласным, в последующем, в результате уже принятия решения дается возможность покинуть бизнес, получив за свои акции справедливое возмещение, то есть, как минимум, заработанное в виде балансовой стоимости на акцию.

И здесь у владельцев привилегированных акций ПАО Банк «Возрождение» есть привилегия голосовать вместе с владельцами обыкновенных акций, но вот только за разные условия!

Очевидно, что если решение принимается общим кворумом, то и последствия должны быть равноценными, в противном случае, зачем давать владельцам привилегированных акций их несчастные 5% голосов (соотношение количества ао и ап в уставном капитале 95% и 5%)? 95% проголосуют одновременно и за условия для себя, и за условия для 5% привилегированных акций, как следствие, решение будет принято всегда, а условия для остальных 5% могут быть любыми (хоть издевательски плохими), изменить что-то они своими 5-ю % голосов все равно не смогут. Вот такую практику и такое качество корпоративного управления демонстрируют нам эта реорганизация и действия органов управления банками!

5. Банк России. Надежда и опора миноритариев.

Сможет ли регулятор помочь? Все права и возможности у него есть, вплоть до защиты интересов миноритариев в суде. Но есть ли желание, а главное понимание всей несправедливости происходящего?

Вот ответ Банка России на информацию о возможном нарушении прав. 

Кроме перечисления положений законодательства в ответе ЦБ по сути и нет ничего. Ключевым является с точки зрения Регулятора следующее:

«Требования к порядку определения соотношения (коэффициента)конвертации акций обществ, принявших решение о реорганизации в форме присоединения, законодательством Российской Федерации не установлены.»

В общем, защищайтесь, как хотите, либо приведите конкретные подтверждающие материалы, связанные с нарушением Законодательства. Логика, описанная выше, не является ни доказательством, ни аргументом о том, что у вас что-то украли.

Как обычно, в очередной раз до реальной защиты интересов инвесторов (получение ими в ходе реорганизации конкретных денежных потерь), дело, видимо, не дойдет.

6. Перспективы суда и нужно ли судиться.

Не знаем, есть ли необходимость обсуждать перспективы суда с государственным банком ВТБ в нашем независимом суде? Имеем очень большой опыт: «Судебные процессы в целях улучшения инвестиционного климата в России».

Тем не менее, считаем, что судиться нужно – не судиться проиграть сейчас и сразу. Но главное необходимо зафиксировать в истории подобный случай: где всем и всё понятно, но при этом будет, видимо, законно.

Разумным действием мы считаем продажу акций по цене выкупа (для этого необходимо проголосовать «против» либо не участвовать в голосовании), а затем доказывать убытки (недополученную прибыль) в сравнении со справедливой ценой. Шаблон искового заявления мы подготовим и надеемся на большое количество участников, которым не безразличны свои права и деньги. Если иск будет коллективным – это повышает шансы на положительный результат.

Именно практика сопротивления, несмотря на то, что из кошелька все равно заберут, возможно, уменьшит вероятность повторения подобных событий в будущем. А имена людей, принявших такие решения, будут закреплены в инфопространстве и публично озвучены. История для Истории. Когда потомки будут спрашивать: «Действительно ли на фондовом рынке происходили такие удивительные и противоречащие здравому смыслу вещи?», будет документально подтвержденный ответ. Подробней: «Ситуация в системе Российского правосудия или угроза национальной безопасности» 

7. Выводы

  • Решение о цене и коэффициентах конвертации привилегированных акций принимается в одностороннем порядке – представителями ВТБ. На наш взгляд существует явный конфликт интересов.
  • Цена выкупа существенно ниже балансовой стоимости привилегированных акций. Разница между размером собственного капитала, приходящегося на привилегированные акции, и суммой, которая будет потрачена на выкуп, составляет 640 млн руб. и достанется банку ВТБ (надеемся члены Наблюдательного Совета получат хорошие бонусы за такую выгодную сделку).
  • Коэффициенты конвертации привилегированных акций еще хуже, чем цена выкупа. Поэтому выбирайте меньшее из зол.
  • Существует явная нелогичность при голосовании общим кворумом и разными последствиями для различных участников голосования.
  • Банк России вряд ли поможет миноритариям.
  • Обращаться в суд нужно и правильно, несмотря на прогнозируемый результат (Образец искового заявления будет подготовлен и предоставлен бесплатно для всех неравнодушных).
  • Необходимо распространять информацию, только максимальная публичная огласка и понимание гражданами несправедливого поведения сильных мира сего в состоянии снизить риск подобных действий в будущем.
  • Запомните имена членов советов директоров (особенно независимых) и старайтесь не поддерживать их нигде и никогда своими голосами. В условиях отсутствия возможности выбирать гражданам судей (Судебная система, к сожалению, не является независимой) единственной дееспособной мерой по борьбе с несправедливостью является общественное порицание.

 


Комментарии 67

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    По нашему мнению, эффективнее в Администрацию президента было бы обратиться физическому лицу нежели юридическому.
  • Андрей Ерофеев

    Андрей Ерофеев

    Здравствуйте! Прошло собрание, решение принято. Сейчас, на наш взгляд, самое разумное для миноритарных акционеров - это предъявить бумаги к выкупу. Мы, в свою очередь, находимся в процессе предъявления бумаг к выкупу и рекомендуем это сделать остальным.
    Ну вот, я на вас надеялся, что пробьете этот бюрократизм. Поставите бюрократические институты на защиту народа :) Вы меня расстраиваете... Направлял в ЦБ РФ это обращение, только скорректировал, т.к. в таком виде оно выходило за пределы возможностей их формы. В ответ была отписка, что им неизвестны сии факты и вообще есть суд, если я с чем не согласен. В связи с этим меня осенило, почему неопытный инвестор с 6 млн. в кармане может быть квалом - суммы должно быть достаточно, чтобы имело смысл начинать судиться :))) Я тут недавно выяснял, привлечь адвоката, чтобы он в Москве представлял интересы стоит от 80 тыс. А в Администрацию Президента не пробовали отправить? Де, просим дать указание Правительству вмешаться в процесс, по сути мошенничества творимого по сути государственным банком и т.д.. Мы тут обращались по поводу отказа одного банка вернуть похищенные с карты деньги. Оказалось результативно. ЦБ РФ тоже умыл руки, заявив, что не вмешивается в отношения банка и его клиентов. Что за надзорный орган спрашивается - нарушают Закон, он не вмешивается...
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! Прошло собрание, решение принято. Сейчас, на наш взгляд, самое разумное для миноритарных акционеров - это предъявить бумаги к выкупу. Мы, в свою очередь, находимся в процессе предъявления бумаг к выкупу и рекомендуем это сделать остальным.
  • Андрей Зуев

    Андрей Зуев

    Здравствуйте! Есть какие-то новости по "Возрождению"?
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    Один банк купил другой банк и ликвидирует его. И заплатить другим владельцам хочет меньше, чем у банка на балансе. Тут сомнительно только что это никак не заинтересовало ЦБ, мошенничество, на мой взгляд.
    Спасибо за комментарий, очень лаконично и точно подмечено
  • Посетитель

    Посетитель

    было они выиграли суд.
    бы выиграли суд
  • Посетитель

    Посетитель

    Один банк купил другой банк и ликвидирует его. И заплатить другим владельцам хочет меньше, чем у банка на балансе. Тут сомнительно только что это никак не заинтересовало ЦБ, мошенничество, на мой взгляд.
    Так я же не отрицаю, я о том что в России и правда у кого авто круче у того и ПДД другие. Я лишь говорю о том, как есть, а не о том как должно быть, у Арсагеры много акций 2-3 эшелона и не удивлюсь если с ними проблемы в будущем будут, а в сша было они выиграли суд.
  • Сергей Трунов

    Сергей Трунов

    но объективно считаю, что Вы не совсем правы. Так как аргумент о балансовой стоимости сомнительный.
    Один банк купил другой банк и ликвидирует его. И заплатить другим владельцам хочет меньше, чем у банка на балансе. Тут сомнительно только что это никак не заинтересовало ЦБ, мошенничество, на мой взгляд.
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    Спасибо за Ваш комментарий, но по Вашим взглядам можно констатировать тот факт, что Вы плохо разобрались в сути инвестирования в долевые инструменты. Кроме того, живете по принципу, что у кого круче автомобиль, у того и ПДД другие. Это Ваше право. Спорить и переубеждать Вас не видим смысла. Если вдруг все таки хотите разобраться, рекомендуем посмотреть https://youtu.be/S6X-ctZP-68
  • Посетитель

    Посетитель

    Я на вашей стороне, но объективно считаю, что Вы не совсем правы. Так как аргумент о балансовой стоимости сомнительный. У нас есть компании где BV 0.1 и что же, они должны будут заплатить в 10 раз больше текущей стоимости акции? Мне кажется это выглядит так, куплю по рынку по 290 и пойду судиться по 800. Так возникает вопрос, ты покупая 290 действительно считаешь что она стоит 800? Мне кажется это твои проблемы, то ли ищешь халяву, то ли переоцениваешь, то ли живешь в каком то идеальном мире. Ну в общем не правильно, скорее я скажу, проблема в том что Вы переоценили банк Возрождение. Нужно делить оценку на 2, засчет того что Это Россия сынок и акция 2-3 эшелона. Вот Вы говорите о недополученной прибыли, а по мне похоже наоборот, заставить купить акции дороже чем стоят. Балансовая стоимость филькина грамота. Когда связываемся с акциями второго эшелона, справедливости ждать не приходится, Лукойл и Норильский Никель на то и голубые фишки, что с ними не сравнивать шарашкины конторы коим является мелкий банк Возрождение. Да и вообще индекс РТС в боковике 10 лет, бакс под матрасом чуть ли не выгоднее держать чем акции рф покупать, про сравнении с S&P доходностью вообще молчу. Кто покупает акции рф на долгосрок, вызывают у меня удивление. Хотя могу предположить, что покупаете в связи с надобностью для формирования пифа, есть спрос у пайщиков на акции рф, сами личным капиталом может и не в рф рынке. Непонятно большое внимание к убыточному рф и маленькое к сша
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    В целом мы полностью разделяем Вашу точку зрения. Вопрос в компетентности судей.
  • Георгий Докучаев

    Георгий Докучаев

    Спасибо за письмо! Каковы по мнению Арсагеры перспективы оспаривания отчёта об оценке на основании того, что при выполнении оценки оценщиком был нарушен пункт 11.2 ФСО № 8 "Оценка бизнеса", предписывающий использовать затратный подход к оценке при наличии предпосылок ликвидации организации: "В случае наличия предпосылки ликвидации организации, ведущей бизнес, стоимость объекта оценки определяется как чистая выручка, получаемая после реализации активов такой организации с учётом погашения имеющейся задолженности и затрат, связанных с реализацией активов и прекращением деятельности организации, ведущей бизнес".
  • Андрей Зуев

    Андрей Зуев

    Спасибо, что несмотря ни на что не опускаете руки и идёте до конца!
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Так как фактически происходит ликвидация банка, основным методом оценки должен стать затратный подход, в частности, метод ликвидационной стоимости. В случае прекращения деятельности компании, согласно положениям закона «Об АО», префы имеют равные с обыкновенными акциями имущественные права. Наличие «защитной оговорки» в этом случае значения не имеет, равно как и предыдущие дивидендные выплаты. Вскоре мы подготовим подробный материал на эту тему.
  • Георгий Докучаев

    Георгий Докучаев

    Оказывается, в уставе банка отсутствует защитная оговорка, по которой дивиденды по привилегированным акциям должны быть не менее дивидендов по обычным. В таком случае, приведённые мной ниже аргументы о некорректности отчёта об оценке не верны.
  • Георгий Докучаев

    Георгий Докучаев

    Возможно, что сложившаяся ситуация с несправедливым выкупом, - это следствие непрофессионализма оценщика при составлении отчёта об оценке, которая не является злонамеренным действием Банка ВТБ. Можно попробовать подготовить обращение в Консультационный совет акционеров Банка ВТБ, у которого имеется выход на Наблюдательный совет Банка ВТБ.
  • Георгий Докучаев

    Георгий Докучаев

    Опубликован отчёт об оценке акций Банка "Возрождение" на основании которого определялись коэффициенты конвертации. Методология оценки не соответствует здравому смыслу, и положениям устава банка. Стоимость обыкновенных акций определена методом DCF. При этом FCFF уменьшается на дивиденды по префам, которые предполагаются равными 2 рублям в течение прогнозного периода! Это допущение не верно и противоречит положениям устава банка, согласно которому дивиденды на префы не могут быть меньше, чем дивиденды на обыкновенные акции. Стоимость привилегированных акций оценена как среднее между оценками по сравнительному подходу (311 рублей) и доходному (23 рубля!!!, дисконтированы дивиденды в 2 рубля в год). Отчёт об оценке сделан очень не профессионально. Проигнорированы нормы корпоративного права и положения устава банка. Имеются веские основания оспаривать отчёт об оценке в порядке, предусмотренном статьёй 13 закона № 135-ФЗ. Готов присоединится к иску.
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    Мы не хотели бы сокращать текст обращения. Возможно, есть возможность отправить обращение через электронную почту или в бумажном виде, либо через интерактивную форму двумя сообщениями (начало, окончание)
  • Георгий Докучаев

    Георгий Докучаев

    Отравил обращение через интернет-приёмную Банка России. Одно замечание - там в форме имеется ограничение в 5000 знаков, а в шаблоне - более 6000 знаков.
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Я правильно понимаю, что держать привелигерованные акции имеет смысл, потому что ВТБ могут их выкупить дороже рыночной цены?
    Добрый день.<br /> Да, мы ждем, что в рамках консолидации цена префов может быть выше текущих биржевых цен.
  • Александр Петров

    Александр Петров

    Я правильно понимаю, что держать привелигерованные акции имеет смысл, потому что ВТБ могут их выкупить дороже рыночной цены?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Александр, спасибо за ответ. Исходя из февральских заявлений Андрея Костина консолидация уже не является единственной возможностью. Рассматривается также вариант продажи. Насколько я понимаю, в этом случае привилегированные акции могут оставить "как есть". То есть, может получиться вариант Транснефти, когда на рынке только префы. Насколько вероятен такой вариант развития событий, с Вашей точки зрения?
    Сергей, на прошлой неделе заместитель президента - председателя правления банка ВТБ Дмитрий Олюнин подтвердил эту информацию еще раз. https://tass.ru/ekonomika/6367047
  • Сергей Белый

    Сергей Белый

    Александр, спасибо за ответ. Исходя из февральских заявлений Андрея Костина консолидация уже не является единственной возможностью. Рассматривается также вариант продажи. Насколько я понимаю, в этом случае привилегированные акции могут оставить "как есть". То есть, может получиться вариант Транснефти, когда на рынке только префы. Насколько вероятен такой вариант развития событий, с Вашей точки зрения?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Подскажите, пожалуйста, в сложившихся условиях, когда 100% обыкновенных акций выкуплены банком ВТБ, какие права/обязанности есть у банка по отношению к владельцам привилегированных акций? Может ли банк выставить принудительную оферту и, если да, по какой цене?




    В данный момент у ВТБ нет никаких прав/обязанностей по отношению к владельцам привилегированных акций, кроме обязательства выплаты дивидендов по привилегированным акциям Банка Возрождение, также они не могут быть выкуплены по принудительной оферте. Между тем по заявлениям менеджмента ВТБ в 2020 году должна произойти полная консолидация, и Банк Возрождение перестанет существовать, как отдельное юридическое лицо. Мы надеемся, что ВТБ проведет консолидацию Банка Возрождение на достойном корпоративном уровне, то есть мы ждем выставления оферты по префам не хуже ценовых параметров по обыкновенным акциям.
  • Сергей Белый

    Сергей Белый

    Подскажите, пожалуйста, в сложившихся условиях, когда 100% обыкновенных акций выкуплены банком ВТБ, какие права/обязанности есть у банка по отношению к владельцам привилегированных акций? Может ли банк выставить принудительную оферту и, если да, по какой цене?
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Добрый день. В связи с решением ВТБ о покупке банка "Возрождение" вы продолжаете держать привилегированные акции? Если да, то ожидаете ли вы выкуп или обмен на акции ВТБ по справедливой стоимости?
    Добрый день, привилегированные акции Банка Возрождение по-прежнему входят в наши портфели. На первом этапе консолидации ВТБ не будет направлять обязательную оферту по привилегированным акциям, что будет в дальнейшем - прогнозировать трудно. Мы держим привилегированные акции Возрождения из-за того, что они обладают высокой потенциальной доходностью.
  • Илья Дьячков

    Илья Дьячков

    Добрый день. В связи с решением ВТБ о покупке банка "Возрождение" вы продолжаете держать привилегированные акции? Если да, то ожидаете ли вы выкуп или обмен на акции ВТБ по справедливой стоимости?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Совершенно верно, Сергей. Планы пока не поменялись: собираемся держать акции до тех пор, пока не прояснится судьба банка.
  • Сергей Белый

    Сергей Белый

    Добрый день. Как недавние корпоративные события с Промсвязьбанком и Возрождением, а также недавний рост последних, сказались на ваших планах относительно привилегированных акций Возрождения? Собираетесь ли вы их держать до окончательного решения судьбы банка?
  • Андрей Ерофеев

    Андрей Ерофеев

    Артем, я всё-таки надеюсь, что мои опасения не оправдаются, а банк действительно начнет развивать цифру и на горизонте пары лет появится достойный конкурент Тинькову и Сберу. Без дикого оптимизма невозможно сидеть в префах Возрождения ;) Спасибо за помощь!
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Андрей, до конца непонятно, чем вызвана отмена банковской реорганизации. Но в любом случае это - хорошая новость для миноритариев Возрождения, особенно, для владельцев привилегированных акций банка, которым перестала грозить реорганизация на откровенно "грабительских условиях". Что касается дальнейших действий, жизнь покажет правомерность Вашей гипотезы. Излишне говорить, что мы будем внимательно отслеживать все события, касающиеся деятельности банка Возрождение. Надеемся, что с Вашей помощью и при содействии других миноритариев нам удастся отбить охоту у третьих лиц "поживиться" имуществом банка или использовать его активы для поддержания на плаву менее устойчивых банковских институтов.
  • Андрей Ерофеев

    Андрей Ерофеев

    Здравствуйте, Артем! Ну что, можно сказать, что благоразумие восторжествовало? http://www.vbank.ru/press/news/2017/7541/ Или теперь возрастают риски, что начнут выводить активы под предлогом "диджитализации"? Типа - не захотели объединяться по хорошему - получите по плохому, но под красивой вывеской...
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Добрый вечер, Андрей! На конференции вопрос задавали, но ответа на него не получили. В остальном - ждем решения собрания акционеров и готовимся к суду.
  • Андрей Ерофеев

    Андрей Ерофеев

    Артем, здравствуйте! Расскажите, как развивается вопрос? Были ли вы на конференции? Что ответил представитель ЦБ? К сожалению не мог присутствовать...
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Если будет коллективный иск, я тоже готов присоединиться, у меня есть несколько привилегированных акций банка.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Андрей, мы пока не можем сказать, какой способ защиты прав акционеров будет иметь больше шансов. В любом случае мы будем держать в курсе своей позиции по этому вопросу читателей блогофорума. По онлайн-конференции вопрос обязательно зададим. Спасибо за Ваш отзыв!
  • Андрей Ерофеев

    Андрей Ерофеев

    И ещё, если дело дойдёт до суда (я таки надеюсь, что голос разума возобладает :)), можно к вам присоединиться и составить коллективный иск? Или лучше отдельно? Я являюсь владельцем привилегированных акций Возрождения.
  • Андрей Ерофеев

    Андрей Ерофеев

    На сайте Банки.Ру собираются провести встречу с представителем ЦБ РФ и ММВБ по повышению привлекательности биржевого рынка. Я оставил там ряд вопросов, включил и этот. Думаю, что вы могли бы там задать, я с ДВ - не получится принять участие. Ссылка: http://www.banki.ru/forum/?PAGE_NAME=message&FID=80&TID=332907&MID=5964022&result=reply#message5964022
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Алексей, на сайте Возрождения приведены только результаты оценки обоих банков. Полнотекстового отчета об оценке мы пока не имеем. Попробуем найти.
  • Алексей Чебкасов

    Алексей Чебкасов

    Нужен срочно отчет оценщика, акционеры имеем право требовать у компании. Если кто найдет - скиньте мне, у меня есть опыт борьбы в подставными оценками, работал в схожей сфере, один отчет мы с юристом так разрубили, что он до ЦБ чуть не дошел, СРО оценщика отозвало отчет и посчитало его не легитимным, оценщику штраф огромный, т.к. именно оценщик несет всю финансовую отвественность за неправильную оценку. Оценщик приполз к нам, сам просил нас остановиться от дальнейших действий. stn303@yandex.ru сюда скиньте, медлить нельзя, если сумеете получить его, мы подготовим на него жалобу и отправим в СРО оценщика, потом в ЦБ, если не поймут. Я просто не Москве, далеко в Сибири)
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Андрей, они доступны по данной ссылке: http://www.vbank.ru/investors/corporate/shareholders/#message
  • Андрей Ерофеев

    Андрей Ерофеев

    Добрый день! Подскажите, пожалуйста, где выложена информация о параметрах конвертации? Что-то не нахожу...
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Спасибо за информацию, уже посмотрели. Реорганизация путем присоединения означает, что присоединяемое общество прекращает свою деятельность, а его права и обязанности передаются обществу, к которому осуществляется присоединение. Таким образом, акции, которые не предъявлены обществу к выкупу, будут конвертированы в акции присоединяющего общества.
  • Артем!На сайте Возрождения уже есть информация по конвертации 1х2150 обыкновенных акций-"Обоснование условий и порядка присоединения".А по поводу пред. вопроса- вы считаете что конвертируют принудительно,хочешь-не хочешь?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Они будут конвертированы в акции Промсвязьбанка. В какие именно и по каким коэффициентам - пока неизвестно.
  • Здравствуйте! Если не принимать участия в голосовании на ВОСА и не подавать на выкуп по 160 р., то что тогда будет с акциями - выкупят принудительно или что..?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Шансы есть всегда. О том, что ситуация ненормальная,говорит и стремление властей урегулировать ее в рамках дорожной карты. Будем отстаивать свою точку зрения предусмотренными законодательством способами.
  • Лев Кунегин

    Лев Кунегин

    Какая накопилась практика по подобным делам? Высоки ли шансы на улучшение ситуации с префами?
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    Закон есть универсальная мера справедливости
  • Константин Дубровин

    Константин Дубровин

    В первую очередь, мы планируем направить в Банк России соответствующую жалобу на несправедливое определение параметров реорганизации двух банков. Забудьте про спаведливость, думайте о законности
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Как повлияет на акционеров, особенно владельцев привилегированных акций, слияние с промсвязьбанком?
    Добрый день, Николай! На данный момент однозначно ответить на этот вопрос нельзя, необходимо дождаться коэффициентов конвертации. Кроме того, на следующей неделе мы планируем опубликовать пост по поводу ожидающейся реорганизации банка и наших дальнейших действий.
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Как повлияет на акционеров, особенно владельцев привилегированных акций, слияние с промсвязьбанком?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте, Сергей! Согласно нашей методике прогнозирования дисконтов стоимости привилегированных акций к обыкновенным мы ожидаем, что дисконт в «префах» «Банка Возрождение» сократится до 15% к 2022 году. Этот срок может быть изменен вследствие новаций в законодательстве, касающихся объема и уточнения прав акционеров-владельцев привилегированных акций, а также в случаях, если «Банк Возрождение» будет задействован в сделках M&A.
  • Сергей Белый

    Сергей Белый

    Подскажите, пожалуйста, какое соотношение стоимости привилегированных и обыкновенных акций Банка Возрождение вы считаете “справедливым” и почему? Под “справедливым” я имею ввиду соотношение, на которое вы ориентируетесь в своих расчётах. Устав предусматривает фиксированных дивиденд 2 руб на привилегированную акцию, что совсем немного.
  • Никита Селенков

    Никита Селенков

    «Есть ли прогнозы по дивидендам/их отсутствию в краткосрочной-долгосрочной перспективе? Есть ли что-то типа сводной информации по компаниям, что вы анализируете как у дохода (http://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/»Nikita, 22 марта 2017 в 11:57 Nikita, мною была сделана подобная таблица по прогнозу дивидендов на основании прогнозов аналитиков УК Арсагера, посмотрите статью в Форбсе - http://www.forbes.ru/kompanii/339859-dividendnyy-urozhay-2017-akcii-kakih-kompaniy-vybrat Там в конце статьи есть таблица почти по 100 российским компаниям, которые выплачивают или выплачивали дивиденды.
    Спасибо, ознакомлюсь!
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Есть ли прогнозы по дивидендам/их отсутствию в краткосрочной-долгосрочной перспективе? Есть ли что-то типа сводной информации по компаниям, что вы анализируете как у дохода (http://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/
    Nikita, мною была сделана подобная таблица по дивидендам на основании прогнозов аналитиков УК Арсагера, посмотрите статью в Форбсе - http://www.forbes.ru/kompanii/339859-dividendnyy-urozhay-2017-akcii-kakih-kompaniy-vybrat Там в конце статьи есть таблица почти по 100 российским компаниям, которые выплачивают или выплачивали дивиденды.
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте, Nikita, Прогнозов по выплате дивидендов в краткосрочной и в долгосрочной перспективе банк «Возрождение» не давал. По итогам 2015 года дивиденды не выплачивались в связи с убытком. Вероятно, в этом году банк заплатит дивиденды, но по опыту предыдущих лет вряд ли они будут высокими. Что касается второго вопроса, непосредственно мы не делаем такую таблицу от имени компании, но при проведении отдельных аналитических исследований такая информация нами собирается.
  • Никита Селенков

    Никита Селенков

    Есть ли прогнозы по дивидендам/их отсутствию в краткосрочной-долгосрочной перспективе? Есть ли что-то типа сводной информации по компаниям, что вы анализируете как у дохода (http://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/)?
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Почему-то перестала обсуждаться тема консолидации Возрождения другим банком. Есть какая-то информация по данному поводу? Также интересует мнение Арсагеры: насколько вероятно то, что Возрождение прячет свою проблемную дебиторку, чтобы соответствовать Базелю? Достаточность капитала ведь находится на грани?
    Мажоритарный акционер Промсвязьбанка заявил, что в обозримом будущем не планируется слияние двух банков. Неработающие кредиты более чем на 80% покрыты резервами. Мы считаем, что по нормативам есть запас - 8.1% против 4.5% по основному капиталу и 12.5% против 8% - по общему.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Почему-то перестала обсуждаться тема консолидации Возрождения другим банком. Есть какая-то информация по данному поводу? Также интересует мнение Арсагеры: насколько вероятно то, что Возрождение прячет свою проблемную дебиторку, чтобы соответствовать Базелю? Достаточность капитала ведь находится на грани?
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Андрей, спасибо за комментарий! Стоит отметить, что после публикации данного распоряжения за последний месяц префки Сбера выросли в два раза больше обыкновенных акций
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    "размер дивидендов по привилегированным акциям будет считаться определенным уставом общества (ноябрь 2016 года)" Ну пропишут в уставах о том, чтобы платить по дивидендам владельцам префок одну копейку. Или начнут в Сбербанке платить по 40 копеек на акцию (как это прописано в уставе) вместо нынешних 20% чистой прибыли. Как это поможет владельцам привилегированных акций?
    Изменения любого рода, затрагивающие права владельцев привилегированных акций, буду требовать их согласия, мало того, по таким вопросам предусмотрен раздельный кворум - одобрить такую меру должны владельцы и "обычки" и "префов". Что же касается примера со Сбербанком, то такая угроза есть, поскольку в уставе отсутствует "защитная оговорка". Однако подобная ситуация является достаточно редкой для российских публичных компаний. Поэтому платить на обыкновенную акцию дивиденд больше, чем на преф не получится.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    "размер дивидендов по привилегированным акциям будет считаться определенным уставом общества (ноябрь 2016 года)" Ну пропишут в уставах о том, чтобы платить по дивидендам владельцам префок одну копейку. Или начнут в Сбербанке платить по 40 копеек на акцию (как это прописано в уставе) вместо нынешних 20% чистой прибыли. Как это поможет владельцам привилегированных акций?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    "Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение (P/BV 2016 около 0.5)" Спасибо, да это являлось неточностью. Поправили пост. Из таблицы BV2016 на акцию 964,93. Префы стоят порядка 140. Тогда P/BV порядка 0,15, а не 0,5. Опечатка?
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    "Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение (P/BV 2016 около 0.5)" Из таблицы BV2016 на акцию 964,93. Префы стоят порядка 140. Тогда P/BV порядка 0,15, а не 0,5. Опечатка?
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    Зачем вы держите Возрождение, если по вашему же хит-пападу Банк СПб лучше?
  • alex 1273

    alex 1273

    Чистая прибыль банка "Возрождение" в 1 квартале 2012 года по РСБУ выросла в 1,7 раза - до 480,5 млн рублей. Кажется, неплохой результат. Что думаете по этой акции?
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»