Банк ВТБ (VTBR)
Финансовый сектор
Итоги 9 мес. 2025 г.: ключевые показатели демонстрируют постепенное восстановление
Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2025 г.
Процентные доходы банка увеличились на треть до 3,8 трлн руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились на 45,2% до 3,5 трлн руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде сократились на 36,5%, составив 268 млрд руб. На фоне ужесточившихся условий рефинансирования показатель чистой процентной маржи упал на 90 б.п. до 1,1%. При этом указанный показатель демонстрирует постепенное восстановление с начала года (0,7% по итогам 1 кв., 0,9 - по итогам 1 п/г).
Чистые комиссионные доходы выросли на 21,2% до 226 млрд руб. в том числе благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей. Отметим существенный рост доходов от прочей финансовой деятельности, вызванный увеличением доходов по операциям с ценными бумагами.
В отчетном периоде ВТБ на 34,1% нарастил объемы начисленных резервов, которые составили 152,0 млрд руб. на фоне увеличения стоимости риска с 0,6% до 0,9%.
Операционные расходы банка увеличились на 14,1% до 439 млрд руб. на фоне увеличения инвестиций в технологии и трансформацию, масштабирования розничного бизнеса. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 46,5% против 41,9% годом ранее.
С учетом экономии по налогу на прибыль, вызванной восстановлением ранее списанного отложенного налогового актива, а также прибыли, приходящейся на неконтрольную долю участия, чистая прибыль ВТБ увеличилась на 1,5%, составив 367 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение объема кредитного портфеля на 0,8% до 24,0 трлн руб. Кредиты физическим лицам сократились на 4,8% до 7,5 трлн руб. Объем кредитов юридическим лицам увеличился на 3,6% до 16,5 трлн руб. Доля розницы в совокупном кредитном портфеле составила 31,0%.
Средства клиентов сократились на 2,4% и составили 26,3 трлн руб., при этом объем средств физических лиц увеличился на 3,7% до 13,5 трлн руб., а объем средств юридических лиц сократился на 8,2% до 12,8 трлн руб. В структуре клиентских привлечений продолжается постепенное замещение корпоративного фондирования розничным.
Отметим также некоторое увеличение доли неработающих кредитов. В результате роспуска резервов показатель покрытия неработающих кредитов резервами сократился на 12,1 п.п. до 127,9%.
Собственный капитал банка вырос на 5,5% до 2,8 трлн руб., что стало следствием проведенной допэмиссии обыкновенных акций. В результате значения коэффициентов достаточности капитала банка показали положительную динамику
Вместе с выходом отчетности руководство банка подтвердило ориентир по чистой процентной марже в районе 1,5%, а также по совокупной чистой прибыли - около 500 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз процентных доходов банка, комиссионных доходов, а также увеличили предполагаемый объем резервов по выданным ссудам. Помимо этого, мы в полной мере учли восстановление налогового актива, а также увеличили наши ожидания по переоценке портфеля ценных бумаг. В результате потенциальная доходность акций ВТБ не претерпела серьезных изменений.
Акции ВТБ торгуются исходя из P/E 2025 около 2,5 и продолжают входить в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Итоги 9 мес. 2025 г.: ключевые показатели демонстрируют постепенное восстановление
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 64
Андрей Дандерфер
Добрый день! Не могли бы Вы пожалуйста прокомментировать предстоящую дополнительную эмиссию? В тематических ресурсах очень много критических и резко негативных замечаний. Как я понимаю, капитал на акцию у действующих акционеров заметно снизится. Вряд ли это можно будет компенсировать будущей "синергией", о которой говорит менеджмент. Действительно ли выходит так, что ВТБ продолжит решать системно-государственные задачи (ничего плохого в этом не вижу, но как акционер хочу иметь ясность), не смотря на неэффективность? Хотелось бы узнать мнение Арсагеры. Спасибо!
Елена Ланцевич
Добрый день! Для нас эта допэмиссия стала неожиданностью, так как не так давно ВТБ заверял в отсутствии необходимости новых выпусков акций. Самым неприятным моментом этой допэмиссии стал не столько объем, сколько цена размещения, которая существенно ниже балансовой стоимости акций. Возможный эффект от сотрудничества на ближайшие 3-4 года, на наш взгляд, не компенсирует указанные недостатки размещения. Из плюсов можно выделить то, что ВТБ несколько быстрее теперь должен достигнуть рубежа прибыли в 1 трлн руб. нежели мы полагали раньше. Резюмируя, в целом это событие мы расцениваем как умеренно негативное, но потенциальная доходность акций ВТБ остается достаточно высокой, поэтому бумаги продолжают находиться в наших портфелях.
Сергей Щербаков
Добрый день,
Акции ВТБ относительно недавно вошли в состав портфеля фонда акций. В то же время остаётся неясным вопрос с акциями банка разных номиналов. ВТБ исправили, в итоге, этот дисбаланс?
Елена Ланцевич
Добрый день! Этот дисбаланс пока ВТБ не исправили. Мы в своих расчетах используем наихудший сценарий, приводя акции к одному номиналу.
Артем Абалов
Наш сценарий, положенный в основу модели ВТБ, предусматривал начало выплат с 2026 г. по итогам 2025 г. Причина проста – напряженная ситуация с достаточностью собственного капитала. В силу ряда обстоятельств банк решил начать выплаты годом ранее. Наша оценка качества КУ ВТБ совершенно точно претерпит изменения, которые мы представим публике в августе-сентябре в рамках общего обновления КУ по всем компаниям. Что касается допэмиссии, то здесь ситуация пока менее ясная. Но если она будет проведена, это действие также найдет свое отражение в КУ банка. В целом, модель ВТБ поставим на пересмотр после проведения ГОСА, на котором будут приниматься соответствующие решения. В настоящий момент акции ВТБ входят в состав наших портфелей, при этом приобретены они были еще до новостей о планируемых дивидендах
Денис Зинченко
Добрый день. Прокомментируйте, пожалуйста, ситуацию с дивидендами. Почему в прогнозе Арсагеры не было таких цифр? Как эта ситуация повлияет на качество корпоративного управления, особенно если после дивидендов им придётся проводить доп эмиссию?
Спасибо.
Алексей Астапов
Алексей Астапов
Петр Щербаков
Петр Щербаков
Алексей Астапов
Николай Николаев
Елена Ланцевич
Гость
Андрей Валухов
Андрей Валухов
Алексей Семенов
Андрей Валухов
Гость
Андрей Валухов
Алексей Шемякин
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Александр Гавриленко
Артем Абалов
Александр Гавриленко
Артем Абалов
Александр Гавриленко
Александр Николаев
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Сергей Г.
Андрей Беляев
Артем Абалов
Андрей Беляев
Андрей Беляев
Артем Абалов
Андрей Беляев
Артем Абалов
Артем Абалов
Александр Федин
Александр Федин
С. Г.О.
Артем Абалов
Артем Абалов
Александр Павлов
С. Г.О.
Елена Ланцевич
С. Г.О.
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Владимир Пирогов
С. Г.О.