Индекс Арсагеры -24,30% -0,37%
Индекс МосБиржи 3171,69 + 0,02%

Банк ВТБ (VTBR)

Финансовый сектор

Итоги 1 п/г 2021 г.: высокие операционные доходы дополнены снижением резервов

683
Перейти к комментариям

Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 года.

Ключевые показатели ПАО «Банк ВТБ», (VTBR) (VTBR), 1H2021

Процентные доходы в отчетном периоде составили 551,0 млрд руб., увеличившись на 4,5% на фоне роста кредитного портфеля, связанного, главным образом, с развитием розничного кредитования.

Процентные расходы сократились на 11,9% вследствие снижения стоимости фондирования.

В итоге чистые процентные доходы увеличились на 21,4% до 306,0 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка увеличилась на 0,1 п.п. до уровня 3,8%.

Чистые комиссионные доходы увеличились на 38,3% до 84,0 млрд руб. Их существенный рост был вызван активным ростом комиссии по операциям с ценными бумагами и операциям на рынках капитала и стабильно увеличивающейся комиссией за распространение страховых продуктов.

В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде прибавили 46,2%, составив 417,0 млрд руб.

Стоимость риска в отчетном периоде сократилась более чем вдвое до 0,8%, как следствие, отчисления в резервы упали почти наполовину до 54,0 млрд руб.

Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 33,5% против 44,4% годом ранее. При этом расходы на содержание персонала и административные расходы выросли на 5,0%, составив 136,0 млрд руб. В итоге чистая прибыль банка выросла в три с половиной раза 170,0 млрд руб.

Ключевые показатели ПАО «Банк ВТБ», (VTBR) (VTBR), 1H2021

По линии балансовых показателей отметим сокращение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 5,1% до 4,8%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал устойчиво находиться на уровне свыше 130%.

В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 15,4% до 13,8 трлн руб. в связи с активизацией розничного кредитования.

Средства клиентов за год выросли на 21,2% до 14,4 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 100,8% до 96,0%.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогноз финансовых показателей банка на текущий год, отразив больший ожидающийся объем комиссионных доходов, а также более высокую чистую процентную маржу.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Банк ВТБ», (VTBR) (VTBR), 1H2021

Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности его акций. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.

По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа.

Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 58

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    И ещё вопрос. В ваших "хит-парадах" с прогнозом доходности нигде не указана дата, на которую выставлены эти прогнозные оценки. Или от каких уровней вы ожидаете рост на такие цифры %. Добавьте, пожалуйста. Очень не хватает.
    Хит-парад тут https://arsagera.ru/analitika/emitenty/ составлен по итогам завершенного квартала т.е. на 31.03.22 Хит-парады в регулярных видеороликах готовятся по ценам на дату подготовки ролика. Обычно это утро понедельника.
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    ВТБ находится в топ-3 вашего рейтинга доходности в группе 6.1 с потенциальной доходностью на 3-летнем окне 60%+. Но "не входит в состав наших портфелей акций". Объясните, в чем логика?
    Добрый день, по сути эти цифры - "эхо" отчетности по итогам 9 мес 2021 года. Неопределенность в структуре акционерного капитала и отсутствие актуальной информации не позволяют пока рассматривать этого эмитента в в качестве кандидата на попадание в наши портфели.
  • Петр Щербаков

    Петр Щербаков

    И ещё вопрос. В ваших "хит-парадах" с прогнозом доходности нигде не указана дата, на которую выставлены эти прогнозные оценки. Или от каких уровней вы ожидаете рост на такие цифры %. Добавьте, пожалуйста. Очень не хватает.
  • Петр Щербаков

    Петр Щербаков

    ВТБ находится в топ-3 вашего рейтинга доходности в группе 6.1 с потенциальной доходностью на 3-летнем окне 60%+. Но "не входит в состав наших портфелей акций". Объясните, в чем логика?
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    Николай, в целом Вы правы, но в этом прогнозе использовали заявления менеджеров банка. У нас же в отношении этой бумаги существует неразрешимая неопределенность из-за "кривой" структуры акционерного капитала.
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    У вас прогнозные дивиденды за 2021 год 0,0128, и еще немного больше за следующие годы, 0,0158 в 2024 году. Вопрос такой: почему так сильно вырос прогноз на этот и следующие годы? Из-за роста прибыли и предположения о том, что будут выплачены 50% чистой прибыли? Это же див. доходность 37% к текущей цене, и одними дивидендами окупится за 3 года. Что-то нереалистичное...
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте, Михаил! Мы в своих прогнозах опираемся на прибыль, приходящуюся на акционеров материнской компании. В случае ВТБ из общей чистой прибыли, полученной по итогам отчетного периода, вычитается доля прибыли миноритариев, а также выплаты по бессрочным нотам участия в кредите (п.55 отчетности за 2018 г.: Прибыль на акцию: базовая и с учетом разводнения).
  • Гость

    Откуда эти цифры? Согласно отчетности банка ЧП МСФО 2018 178.8млрд https://www.vtb.ru/o-banke/press-centr/novosti-i-press-relizy/2019/02/2019-02-26-gruppa-vtb-obyavlyaet-finansovye-rezultaty-po-msfo-za-12-mesyatsev-i-chetvertyy-kvartal-2/
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    [quote=52703]Добрый день! Напишите, пожалуйста, формулу, по которой вы получили BV = 0.07394 Согласно https://www.finanz.ru/aktsii/VTB_Bank Номинальная стоимость акции ВТБ также составляет 0,7. Мне для диплома нужная формула расчета. Пока я нашел только (ЧА-Прив.акции (как их считать?)/на количество обычных Спасибо за ответ!
    Добрый день. Если Вас интересует способ расчета балансовой стоимости обыкновенных акций ВТБ, который применяет УК "Арсагера", то в качестве знаменателя возьмите количество акций, указанное в комментарии от 4 июня 2018 в 12:01. В числителе должен стоять размер собственных средств, принадлежащих акционерам Банка, за вычетом бессрочных нот участия. Кроме того, рекомендую точнее разобраться в понятиях номинальной и балансовой стоимости акций.
  • [quote=52703]Добрый день! Напишите, пожалуйста, формулу, по которой вы получили BV = 0.07394 Согласно https://www.finanz.ru/aktsii/VTB_Bank Номинальная стоимость акции ВТБ также составляет 0,7. Мне для диплома нужная формула расчета. Пока я нашел только (ЧА-Прив.акции (как их считать?)/на количество обычных Спасибо за ответ!
  • Добрый день! Напишите, пожалуйста, формулу, по которой вы получили BV = 0.07394<br /> <br /> Согласно https://www.finanz.ru/aktsii/VTB_Bank<br /> Номинальная стоимость акции ВТБ также составляет 0,7. Мне для диплома нужная формула расчета. Пока я нашел только (ЧА-Прив.акции (как их считать?)/на количество обычных<br /> <br /> Спасибо за ответ!
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Добрый день. Замечание по поводу бессрочных нот участия, возможно, справедливо. Что касается привилегированных акций и ситуации с балансовой стоимостью акций в принципе – приведем нашу трактовку данной ситуации ниже. Во-первых, отмечу, что для нас балансовая стоимость акции – это стоимостное выражение того имущества, которое получит акционер в случае ликвидации общества. В пункте 1 статьи Федерального закона «Об акционерных обществах» указано, что «в третью очередь осуществляется распределение имущества ликвидируемого общества между акционерами - владельцами обыкновенных акций и всех типов привилегированных акций». В пункте 6.1 устава Банка ВТБ также указано, что владельцы привилегированных акций первого и второго типов имеют право в том числе «получать в случае ликвидации Банка часть имущества, оставшегося после расчетов с кредиторами, или его стоимость». Отсюда следует вывод, что владельцы привилегированных акций обоих типов наравне с владельцами обыкновенных акций претендуют на часть имущества, оставшуюся после расчетов с кредиторами. Нюансом является повышенный номинал привилегированных акций второго типа. Мы считаем, что в случае ликвидации должен соблюдаться принцип пропорциональности вкладов в уставный капитал – а значит, владельцы префов второго типа должны получить в десять раз больший размер имущества на акцию, по сравнению с владельцами префов первого типа и обыкновенных акций. Другими словами, для расчета балансовой цены акции знаменатель будет следующим: 12 960 541 337 338 обыкновенных акций + 21 403 797 025 000 префов первого типа + 3 073 905 000 000*10 префов второго типа = 65 103 388 362 338 акций. Таким образом, балансовая стоимость акции по итогам первого квартала 2018 года составит около 2 копеек.
  • Алексей Семенов

    Алексей Семенов

    вычитаем префы
    Ужас, но они не вычитают префы! У них BV на акцию = 0.0245 - это для всех типов акций, в том числе и для префов номиналом 0.01! Получается неторгующиеся префы недооценены, а обычка переоценена. Вот такой беспредел. А разве станет выкупать ВТБ свои префы дороже номинала, если ВТБ сам их капитализацию оценивает строго по номиналу, и дивы от номинала считает? Это же квазиоблигации. Если учитывать префы строго по номиналу, то BV = 0.07394 по балансу из годового отчета.
  • Как у вас получается p/bv2017 2.3? Берем отчет МСФО за 2017, смотрим "Итого собственные средства" 1479,7 Из них вычитаем "Бессрочные ноты" 129,6 вычитаем префы (214+307,4), префы берем по номиналу, так как не торгуются на бирже. Получается bv2017 = 1479,7 - 129,6 - (214+307,4) = 828,7 млрд p2017 = avg_p(2017)*кол_во_обыкновенных_акций = 0,06262*12960млрд = 811,3 млрд. p/bv2017 получается чуть меньше единицы. Если p взять не среднее за прошлый год, а по текущей цене, p/bv будет еще меньше.
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    «Александр, Вы оказались правы! Действительно, совсем недавно (10 ноября) на странице раскрытия информации банка размещен отдельный документ - изменения к уставу, согласно которому префы типа А в количестве 3,07 трлн акций с более высоким номиналом перекочевали из объявленных акций в размещенные. Теперь уставный капитал банка составляет 651 млрд рублей и на 80% сформирован привилегированными акциями и на 20% - обыкновенными. Спасибо за подсказку, внесем изменения в нашу модель!»Абалов Артем, 19 ноября 2015 в 15:53 Вы внесли изменения? У вас прогнозная прибыль 100 млрд на 2017. Если поделить на полное кол-во акций, получаем 100/37438 = 0,0026 - это соответствует вашему EPS. Аналогично делим капитал из последнего отчета (1441 млрд) на 37438 получаем 0,0385, что похоже на ваше BV = 0.0402 Получается, вы учитываете 12961 млрд обычки, 21404 + 3074 префов, итого 37458 акций. Но это не соответствует 80% префов в капитале! (а лишь 65%). Так как же правильнее теперь считать, брать префы второго типа (номиналом 0,1) в количестве 3074 млрд или же надо умножать их кол-во на 10? Номинал префов разный, как считать балансовую стоимость и прибыль на акцию? Или поскольку конвертация префов в обычку 1:10 невозможна(?), то считаем каждую акцию с одинаковым весом и неважно, что формально в уставном капитале 80% префов, а не 65%?
    Добрый день! Что касается изменений в модель - да, мы учли дополнительное количество привилегированных акций еще в 2015 году. 80% - Коллега просто выразился в терминах номинальной стоимости. Сейчас для расчета балансовой стоимости мы чтим все типы акций один к одному (не умножая префы второго типа на 10), тем самым, может быть, завышая балансовую стоимость одной обыкновенной акции. Вопрос, на наш взгляд, является сложным и дискуссионным, и ясность в него могла бы внести какая-либо актуальная судебная практика.
  • Гость

    Александр, Вы оказались правы! Действительно, совсем недавно (10 ноября) на странице раскрытия информации банка размещен отдельный документ - изменения к уставу, согласно которому префы типа А в количестве 3,07 трлн акций с более высоким номиналом перекочевали из объявленных акций в размещенные. Теперь уставный капитал банка составляет 651 млрд рублей и на 80% сформирован привилегированными акциями и на 20% - обыкновенными. Спасибо за подсказку, внесем изменения в нашу модель!
    Вы внесли изменения? У вас прогнозная прибыль 100 млрд на 2017. Если поделить на полное кол-во акций, получаем 100/37438 = 0,0026 - это соответствует вашему EPS. Аналогично делим капитал из последнего отчета (1441 млрд) на 37438 получаем 0,0385, что похоже на ваше BV = 0.0402 Получается, вы учитываете 12961 млрд обычки, 21404 + 3074 префов, итого 37458 акций. Но это не соответствует 80% префов в капитале! (а лишь 65%). Так как же правильнее теперь считать, брать префы второго типа (номиналом 0,1) в количестве 3074 млрд или же надо умножать их кол-во на 10? Номинал префов разный, как считать балансовую стоимость и прибыль на акцию? Или поскольку конвертация префов в обычку 1:10 невозможна(?), то считаем каждую акцию с одинаковым весом и неважно, что формально в уставном капитале 80% префов, а не 65%?
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    «Александр, Вы оказались правы! Действительно, совсем недавно (10 ноября) на странице раскрытия информации банка размещен отдельный документ - изменения к уставу, согласно которому префы типа А в количестве 3,07 трлн акций с более высоким номиналом перекочевали из объявленных акций в размещенные. Теперь уставный капитал банка составляет 651 млрд рублей и на 80% сформирован привилегированными акциями и на 20% - обыкновенными. Спасибо за подсказку, внесем изменения в нашу модель!»Абалов Артем, 19 ноября 2015 в 15:53 Вы точно все правильно написали? 80% уставного капитала составляют префы и только 20% уставного капитала составляют обыкновенные акции? Если я не ошибаюсь, то это прямое нарушение закона "Об АО"! Вроде как на привилегированные акции не может приходиться более 25% уставного капитала?
    Банком размещено около 13 трлн обыкновенных акций номинальной стоимостью 1 копейка, 21.4 трлн привилегированных акций номинальной стоимостью 1 копейка и 3.1 трлн привилегированных акций типа А номинальной стоимостью 10 копеек, из чего следует, что на привилегированные акции приходится около 80% уставного капитала. В связи с тем, что размещение привилегированных акций проводилось в соответствии с планом рекапитализации Банка, то оно не учитывает общее положение Федерального закона "Об акционерных обществах".
  • Алексей Шемякин

    Алексей Шемякин

    Александр, Вы оказались правы! Действительно, совсем недавно (10 ноября) на странице раскрытия информации банка размещен отдельный документ - изменения к уставу, согласно которому префы типа А в количестве 3,07 трлн акций с более высоким номиналом перекочевали из объявленных акций в размещенные. Теперь уставный капитал банка составляет 651 млрд рублей и на 80% сформирован привилегированными акциями и на 20% - обыкновенными. Спасибо за подсказку, внесем изменения в нашу модель!
    Вы точно все правильно написали? 80% уставного капитала составляют префы и только 20% уставного капитала составляют обыкновенные акции? Если я не ошибаюсь, то это прямое нарушение закона "Об АО"! Вроде как на привилегированные акции не может приходиться более 25% уставного капитала?
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Каким образом, на примере ВТБ, определяется необходимость банка в докапитализации? Если взять достаточность общего капитала и первого уровня, то у Сбербанка, например, показатели хуже
    Это, скорее, наша субъективная оценка, принимая во внимание достаточно агресcивную политику ВТБ в части наращивания кредитного портфеля и динамику соотношения кредитов к депозитам.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Каким образом, на примере ВТБ, определяется необходимость банка в докапитализации? Если взять достаточность общего капитала и первого уровня, то у Сбербанка, например, показатели хуже
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Александр, Вы оказались правы! Действительно, совсем недавно (10 ноября) на странице раскрытия информации банка размещен отдельный документ - изменения к уставу, согласно которому префы типа А в количестве 3,07 трлн акций с более высоким номиналом перекочевали из объявленных акций в размещенные. Теперь уставный капитал банка составляет 651 млрд рублей и на 80% сформирован привилегированными акциями и на 20% - обыкновенными. Спасибо за подсказку, внесем изменения в нашу модель!
  • Александр Гавриленко

    Александр Гавриленко

    Случайно на минус нажал, на самом деле спасибо за ответ! Но ведь там было дополнение к уставу - http://www.vtb.ru/upload/iblock/7dc/izmeneniya_1_v_ustav_23_09_2015.pdf - вроде как эти новые акции уже тоже размещены!
    Александр, согласно уставу ПАО "ВТБ", размещенному на официальной странице раскрытия информации (http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=1210&type=1), уставный капитал банка состоит из размещенных обыкновенных акций общим количеством 12,9 трлн акций номинал 1 копейка и привилегированных акций общим количеством 21,4 трлн акций номиналом 1 копейка. Других размещенных акций в настоящий момент у банка нет. Помимо этого, в уставе банка отражены объявленные акции: обыкновенные в количестве 14 трлн штук номиналом 1 копейка и привилегированные акции типа А в количестве 3,07 трлн штук номиналом 10 копеек. Как Вы возможно знаете, объявленные акции не являются размещенными и не учитываются при расчете уставного капитала. Это акции, которые могут быть размещены потенциально в будущем. Когда это произойдет, тогда и настанет время их учитывать при расчете уставного капитала. Кстати сказать, это дополнительно ухудшит ситуацию с потенциальной доходностью обыкновенных акций ВТБ, так как их придется принимать в соотношении 1:10 к обыкновенным акциям.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Александр, согласно уставу ПАО "ВТБ", размещенному на официальной странице раскрытия информации (http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=1210&type=1), уставный капитал банка состоит из размещенных обыкновенных акций общим количеством 12,9 трлн акций номинал 1 копейка и привилегированных акций общим количеством 21,4 трлн акций номиналом 1 копейка. Других размещенных акций в настоящий момент у банка нет. Помимо этого, в уставе банка отражены объявленные акции: обыкновенные в количестве 14 трлн штук номиналом 1 копейка и привилегированные акции типа А в количестве 3,07 трлн штук номиналом 10 копеек. Как Вы возможно знаете, объявленные акции не являются размещенными и не учитываются при расчете уставного капитала. Это акции, которые могут быть размещены потенциально в будущем. Когда это произойдет, тогда и настанет время их учитывать при расчете уставного капитала. Кстати сказать, это дополнительно ухудшит ситуацию с потенциальной доходностью обыкновенных акций ВТБ, так как их придется принимать в соотношении 1:10 к обыкновенным акциям.
  • Александр Гавриленко

    Александр Гавриленко

    А то что номинал у второго выпуска префа в 10 раз выше - как то учитывали?
    Данный коэффициент вычисляется с учетом всех акций банка, в т.ч. привилегированных, взятых по единой цене обыкновенных акций.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Данный коэффициент вычисляется с учетом всех акций банка, в т.ч. привилегированных, взятых по единой цене обыкновенных акций.
  • Александр Гавриленко

    Александр Гавриленко

    Здравствуйте, а расскажите как вы подсчитываете P/BV для ВТБ, к которого как известно помимо обыкновенных, есть еще и два типа привилегированных акций, причем не торгуемых.
  •   Александр   Николаев

    Александр Николаев

    Интересно было бы услышать мнение Арсагеры по поводу перспектив подобного банка
    В принципе подобное коалиция приведет просто к расширению сети Банка ВТБ. Качество менеджмента, на наш взгляд, несравнимо с уровнем менеджмента Сбербанка, не говоря уже о развитии интернет-технологий, которые сильно нивелируют обширную физическую сеть той или иной организации. Поэтому каких-то глобальных изменений на банковском рынке, на наш взгляд, не произойдет.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Интересно было бы услышать мнение Арсагеры по поводу перспектив подобного банка
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Становится понятным, почему ВТБ 24 в последнее время рос http://1prime.ru/banks/20150722/815941521.html Уже ранее в ветке по Газпрому обсуждалось, что стратегией государства формировать конкуренцию монополистам (Газпрому и Сбербанку). Для Сбербанка это плохая новость
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Курсовая динамика ВТБ уже давно не имеет ничего общего с итогами деятельности банка. Особенно если принять во внимание размывающие допэмиссии, которым пока не видно конца и края...
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    ВТБ показывает убытки, но вырос за последние пол года в два раза
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Качество банковских активов не всегда соответствует их балансовой оценке. Впрочем, то же можно сказать о балансовой стоимости активов корпораций в принципе. Для банков, как для бизнес-агентов, работающих с большим рычагом, этот вопрос приобретает особую актуальность. В случае с ВТБ несмотря на наличие загадочных доходов мы все же надеемся на должное качество активов, заверенное аудиторами.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Информация о том, какого качества активы на балансах банков http://ria.ru/economy/20140409/1003185027.html И это на спокойном рынке. Что можно ожидать от этой балансовой стоимости, когда участникам рынка вдруг понадобится ее кому-то реализовать?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Добрый день, Сергей! Снова стали акционерами ВТБ. Будем ждать развития событий
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Добрый день. ВТБ гораздо более дешевле. Р/Е ещё более возрасло. С такой ценой не стал ли ВТБ вновь привлекательным для покупки? Или ситуация в Крыму ударит по финсектору РФ и вы предпочитаете оставаться в стороне?
  • Андрей Беляев

    Андрей Беляев

    Согласен с Вами! Но представьте, как сегодня, в нашей стране государственный банк может не пролонгировать "нужные" кредиты и повышать ставки по кредитам для "госкомпаний". Консоли они уже использовали. Поэтому выбирали лучшее из худшего. Менеджмент у ВТБ действительно думает не о компании, а об узких, краткосрочных государственных интересах. Надеюсь, что более грамотный менеджмент Сбербанка будет решать этот вопрос иначе. Благодарю!
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Андрей, это решается другим путем. Вместо размывания акционерной стоимости в угоду форсированным темпам роста менеджмент в таких случаях ужесточает подход к кредитованию. выданные кредиты не пролонгируются, новые кредиты выдаются по более высоким ставкам. Чистая процентная маржа банка растет, частично компенсируя потери от снижения объемов кредитования. Тем самым нет необходимости срочно и на любых условиях пополнять собственный капитал. К тому же сам ВТБ показал пример качественного привлечения капитала, разместив консоли (бессрочные облигации). Этот путь куда выгоднее для акционеров, если соспоставить стоимости привлечения капитала в обоих случаях. Искать и видеть такие возможности и есть критерий профессионализма менеджмента любой компании. Но, видимо, не в нашей стране..
  • Андрей Беляев

    Андрей Беляев

    Простите, не отредактировал!
  • Андрей Беляев

    Андрей Беляев

    Благодарю за ответ! Возможно нормативы ЦБ для кредитных организаций "связывают по рукам и ногам" банк, а доп. капитал позволяет расширить возможности кредитной организации. Высока вероятность, что сбербанк пойдёт на увеличение капитала по этой причине не в этом, так в следующем году. quote=39482]Здравствуйте, Андрей! Мы планируем использовать свое преимущественное право пропорционально доле в уставном капитале и рассматриваем в связи с этим открывшиеся арбитражные возможности. Касательно капитала, хочется понять - для чего? Зачем нужна такая спешка? Чтобы размыть поскорее балансовую стоимость акции? Мне как акционеру важна акционерная стоимость, а не скорость роста кредитного портфеля или быстрая зарубежная экспансия. Сдишком дорого приходится платить за такие амбиции. Согласно модели управления акционерным капиталом в такой ситуации наоборот имеет смысл из прибыли производить выкуп собственных акций с рынка и довести рыночную цену хотя бы до баланса. Но в России и в части корпоративного управления умудряются идти "своим путем"...[/quote=39482]
    Здравствуйте, Андрей! Мы планируем использовать свое преимущественное право пропорционально доле в уставном капитале и рассматриваем в связи с этим открывшиеся арбитражные возможности. Касательно капитала, хочется понять - для чего? Зачем нужна такая спешка? Чтобы размыть поскорее балансовую стоимость акции? Мне как акционеру важна акционерная стоимость, а не скорость роста кредитного портфеля или быстрая зарубежная экспансия. Сдишком дорого приходится платить за такие амбиции. Согласно модели управления акционерным капиталом в такой ситуации наоборот имеет смысл из прибыли производить выкуп собственных акций с рынка и довести рыночную цену хотя бы до баланса. Но в России и в части корпоративного управления умудряются идти "своим путем"...
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Здравствуйте, Андрей! Мы планируем использовать свое преимущественное право пропорционально доле в уставном капитале и рассматриваем в связи с этим открывшиеся арбитражные возможности. Касательно капитала, хочется понять - для чего? Зачем нужна такая спешка? Чтобы размыть поскорее балансовую стоимость акции? Мне как акционеру важна акционерная стоимость, а не скорость роста кредитного портфеля или быстрая зарубежная экспансия. Сдишком дорого приходится платить за такие амбиции. Согласно модели управления акционерным капиталом в такой ситуации наоборот имеет смысл из прибыли производить выкуп собственных акций с рынка и довести рыночную цену хотя бы до баланса. Но в России и в части корпоративного управления умудряются идти "своим путем"...
  • Андрей Беляев

    Андрей Беляев

    Здравствуйте! Согласен с Вами, что размещение неудачное. У меня только одно объяснение этого. Банку СРОЧНО нужно увеличить капитал. Видимо ВТБ надеется, что с полученного дополнительного капитала получит прибыль, которая перекроет потери от плохого размещения. У меня вопрос. Будет ли Арсагера продавать по текущей рыночной цене, ту часть акций, которую сможет потом восстановить на доп. размещении, но по цене существенно ниже текущей рыночной цены?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Добрый день, Александр! При всем том плохом, что есть в ВТБ нельзя закрывать глаза и на хорошее. Как ни крути, банк выходит в новый диапазон стабильной чистой прибыли; особенно хороша розница плюс выгодно удалось купить Банк Москвы...Госбанк в России - ставка практически беспроигрышная (см. нашу статью про Сбербанк). Даже на фоне неоптимального КУ, 0,7-0,8 BV - это перебор для банка с ROE15-17%. Такой банк может и должен стоить дороже. Вообще момент для приватизации плохой, что Сбербанк продали недорого (1,4 BV при ROE 30%), что теперь ВТБ...ну а фондовый рынок расплачивается за равнодушие государства к условиям ведения бизнеса и нарушениям правам миноритарных акционеров. Надеюсь, ситуация будет меняться в лучшую сторону.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Хорошая мина при плохой игре...если долго твердить, что машинное масло вкуснее вина, найдутся те, кто поверят...
  • Александр Федин

    Александр Федин

    Кстати, а они довольны, считают размещение очень удачным. Очень странно, ЦБ (в частности Улюкаев) выразил недовольство ценой продажи Сбера, сказал что цена очень низкая. А эти довольны. http://www.bfm.ru/news/215202
  • Александр Федин

    Александр Федин

    Здравствуйте Артём! Отлично сказано, полностью с Вами согласен. До недавнего времени в моём портфеле тоже присутствовали акции ВТБ, держал их с 2010 года, и на протяжении всего времени докупал эти акции на "проливах". Мог продать в 2011 году по 11 копеек, но не стал этого делать, потому что Костин сказал что акция ВТБ скоро будует стоить 15 копеек)) Он сказал что это вопрос чести, и они всё для этого сделают. Причём, в присутствии Путина он это говорил. Но как мы видим, его слова ничего не стоят. И вот недавно, после событий на Кипре я принял решение избавиться от этих акций. Продал их с большим убытком и докупил на эти деньги акции другого эмитента. Я думаю что вряд-ли стоит ждать чего-то хорошего от ВТБ. Это банк с плохой репутацией, а репутация эмитента играет не последнюю роль в принятии инвестиционного решения. Вся его публичная деятельность, начиная с IPO связана с негативными скандальными историями, которые продолжаются по сей день. И вообще, наш фондовый рынок ужасен в последнее время. Ни дешевизна акций, ни высокие дивиденды не привлекают инвесторов.
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    объем Керимова с рынка без задерга цены не взять
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Текущие цены на рынке и так неплохи, хочешь недорого купить - иди на вторичный рынок. И без всякого ущерба для существующих акционеров...
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Я тоже не понимаю...разве что показать "заботу об акционерах". Истинная польза акционерам может быть принесена, когда в обществе действует грамотно выстроенная модель управления акционерным капиталом; когда дивиденды - ее логичная составная часть, а не "заманушка", чтобы любой ценой провести размещение. Размещение акций по цене ниже баланса на фоне дивидендных выплат говорит об одном - недостаточно высоком уровне корпоративного управления в банке, который сдерживает рост курсовой стоимости его акций, нанося акционерам прямой ущерб. Публичная история ВТБ как не задалась с самого начала, так и продолжает разочаровывать...
  • Александр Павлов

    Александр Павлов

    Не понимаю, зачем платить дивиденды, и в то же время размещаться по ценам ниже рынка. Разве что, чтобы государство или окологосударственные структуры увеличили свою долю в УК за счет дивов. Ощущение, что у банка нет четкой рыночной стратегии и он выполняет специальные задачи высоких чиновников.
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    Я так понял, что там Сулейман Керимов решил хорошую долю допэмиссии купить. Думаю, он и пролоббировал "вкусные цены". Этот парень умеет играть в папирки!
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Приценивались. Принимать участие не собираемся, так как МБ размещается достаточно дорого. У компании достаточно высокий P/E, хотя если бы биржа выплатила всю нераспределенную прибыль, ситуация бы сильно изменилась, так как важную часть доходов МБ составляют процентные доходы от финансовых вложений (что по сути и есть нераспределенная прибыль). На данный момент мы приобретаем и осуществляем аналитическое покрытие акций только тех российских компаний, которые обращаются на территории России. Ликвидность бумаг, обращающихся за рубежом, для целей ранжирования мы не учитываем.
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    Что думаете по поводу IPO МБ? Приценивались? И как вы анализируете и покупаете российских эмитентов не представленных на МБ, а обращающихся, например, в Лондоне. Учитываете ли вы их ликвидность там в своем ранжировании?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Дмитрий, в примере Вы рассматриваете показатель ROE 2011 года, как некую статическую величину. На практике же он подвержен динамике, поэтому нам необходимо спрогнозировать стабильный уровень ROE для той или иной компании, что является ставкой, под которую в компании работают средства акционеров. Что касается Сбербанка, то ему будет сложно сохранить текущие темпы роста чистой прибыли ("эффект высокой базы"), помимо этого накладываются и его планы по экспансии за границу, заключающиеся в приобретении банков с более низким ROE. Как результат, в ближайшие пару лет ROE Сбербанка будет снижаться, и мы ожидаем, что его стабильный уровень будет стремиться к 20%. У банка ВТБ, по нашим расчетам, этот показатель будет находиться в диапазоне 15-18%. Иными словами, будет наблюдаться постепенное сближение ROE, а это должно найти отражение и в сближении коэффициентов P/BV. Таким образом, можно сказать, что постепенное сближение ROE вкупе с бОльшими темпами роста прибыли предопределяет нахождение ВТБ в наших портфелях. Тем не менее, мы положительно относимся и к Сбербанку, который, исходя из его экономических показателей, должен стоить дороже.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Спасибо, Елена, за ответ! Попробую продолжить рассуждение. Возьмем, к примеру, данные за 2011 год. ROE Сбербанка - 28, а ВТБ - 15. Для удобства округлим их соотношение как 2:1 (т.е. собственный капитал Сбербанка работает в два раза прибыльнее). То же самое сделаем и с показателем P/B. Капитал Сбербанка можно приобрести на рынке по коэффициенту - 1,4, а капитал ВТБ .- по 0.8. Округлим соотношение рыночной стоимости капитала Сбербанка к капиталу ВТБ также как 2:1. Допустим, мы купили на 15 рублей акций Сбербанка и еще на 15 рублей акций ВТБ. Т.к. собственный капитал ВТБ стоит на рынке в два раза дешевле Сбербанка, то и количества капитала ВТБ в нашем портфеле оказалось в два раза больше (допустим, собственного капитала ВТБ в нашей собственности оказалось на 20 рублей, а капитала Сбербанка на 10 рублей) но капитал Сбербанка является в два раза доходней, а значит и прибыль за год он принесет точно такую же, сколько и капитал ВТБ (допустим, Сбербанк заработал 3 рубля и столько же заработал ВТБ). На первый взгляд кажется, что вложения в ту и другую бумагу имеют одинаковую финансовую отдачу. Но ведь после того, как бизнес получает прибыль, он ее дальше реинвестирует в собственный капитал, и на следующий год эти 3 реинвестированных рубля дадут 30% прибыли, а 3 рубля, реинвестированных в ВТБ, принесут только 15%. Получается, что в долгосрочной перспективе при сохранении устойчивой текущей тенденции показатель ROE имеет гораздо большее значение, чем показатель P/B. Возникает справедливый вопрос: куда и с какой эффективностью реинвестирует свою нераспределенную прибыль Сбербанк и ВТБ, и можно ли как-то определить этот показатель?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Дмитрий, добрый день! Основным критерием сопоставления ценных бумаг, и включения их в наши портфели является их потенциальная доходность. В настоящий момент по этому показателю наши ведущие банки несколько сблизились, и префы Сбербанка также заняли свою долю в портфелях. В своих прогнозах финансовых показателей, мы стараемся учитывать все сколько-нибудь значимые события, в том числе и озвученные в вашем вопросе - выкуп банка Москвы, выкуп миноритарных пакетов с IPO банком ВТБ, а также планы руководства ВТБ по допэмиссии. Касательно Вашего аргумента: разница в рентабельности собственного капитала банков, компенсируется разницей в P/BV - 0,8 у ВТБ, против 1,4 у Сбербанка.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Добрый день! Любопытно было бы узнать, почему Арсагера больше предпочитает акции ВТБ, чем Сбербанка. При, примерно, одинаковом P/E у Сбербанка на порядок больше ROE, показатели роста чистой прибыли, а также демонстрирует лучше качество корпоративного управления. (Во всяком случае, у Сбербанка не было таких ляпов, как приобретение Банка Москвы, из которого (как оказалось уже только потом) были выведены Бородиным крупные суммы. Можно вспомнить недавний скандал, когда ВТБ потерял деньги, выданные в кредит без всякого обеспечения под молочный бизнес. Вызывает также только недоумение выкуп летом 2012 года акций у участников IPO по завышенным ценам. Объявленные сейчас планы руководства ВТБ о допэмиссии также не могут обрадовать акционеров этого банка. Какие же плюсы у ВТБ по сравнению со Сбербанком?
  • Владимир Пирогов

    Владимир Пирогов

    Федеральная служба по финансовым рынкам зарегистрировала дополнительный выпуск обыкновенных именных бездокументарных акций закрытого акционерного общества "Холдинг ВТБ Капитал", размещаемых путем закрытой подписки, говорится в сообщении ведомства. В соответствии с представленным решением о дополнительном выпуске ценных бумаг эмитентом размещается: 6 200 000 (шесть миллионов двести тысяч) штук. Номинальная стоимость каждой ценной бумаги дополнительного выпуска: 1 000 (одна тысяча) рублей. Общий объем дополнительного выпуска (по номинальной стоимости): 6 200 000 000 (шесть миллиардов двести миллионов) рублей. Дополнительному выпуску присвоить государственный регистрационный номер 1-01-80121-N-003D.
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    ВТБ увеличил чистую прибыль по МСФО в 2011 году на 65% - до 90,5 млрд рублей. А бумага при этом снижается. Будете докупать? Хочется услышать Ваши оценки по этой акции.
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»