Сбербанк России (SBER, SBERP)
Финансовый сектор
Итоги за 2013 г.: возможная цена украинского кризиса
Сбербанк опубликовал отчетность за 2013 г. по МСФО. Показатели вышли практически полностью в русле наших ожиданий за исключением ряда второстепенных статей.
мы обращаем внимание на опережающий рост процентных расходов над процентными доходами (37,1% по сравнению с 27,8% г/г). Несмотря на рост объемов портфелей корпоративных и розничных кредитов, процентные расходы росли быстрее за счет роста в первом полугодии 2013 года стоимости привлечения средств физических лиц (основная база фондирования). В результате стоимость привлечения средств от физических лиц выросла в 2013 году, составив 5,5% (5,0% в 2012 году).
В итоге чистые процентные доходы выросли на 22,3% и составили 862,2 млрд. руб. (78,1% общих операционных доходов до резервов под обесценение кредитного портфеля).
Операционные доходы Группы до резервов под обесценение кредитного портфеля увеличились на 19,9%, составив 1 103,8 млрд. руб. в сравнении с 920,8 млрд. руб. за 2012 год. Данный рост в основном вызван увеличением чистого процентного дохода, чистого комиссионного дохода, а также покупкой DenizBank. Исключая эффект покупки DenizBank в 3 квартале 2012 года, рост операционных доходов Сбербанка до резервов под обесценение кредитного портфеля составил 13,5%.
Недобор к нашим прогнозам произошел по статьям прочих операционных доходов, которые включают чистые доходы от операций с ценными бумагами, иностранной валютой, производными финансовыми инструментами, драгоценными металлами и другие статьи (-53,4%). Основными причинами данного снижения является снижение выручки от нефинансовых видов деятельности на 89,7% по сравнению с прошлым годом вследствие продажи Группой ряда существенных нефинансовых дочерних компаний на рубеже 2012/2013 г.г.
Расходы на резервы оказались ниже наших ожиданий (133,5 млрд. руб. в сравнении с 150 млрд). В качестве причины банк указывает на постепенное завершение цикла посткризисного восстановления экономики. Доля неработающих кредитов (NPL) в общем кредитном портфеле снизилась за 2013 год до 2,9% по сравнению с 3,2% в начале 2013 года, что обусловлено значительным ростом кредитного портфеля банка. Отношение резервов под обесценение кредитного портфеля к совокупному кредитному портфелю до вычета резерва под обесценение составило 4,5% в сравнении с 5,1% на начало прошлого года.
В итоге чистая прибыль Сбербанка за 2013 год достигла 362,0 млрд. рублей (+4,1%), обновив тем самым новый рекорд в абсолютном выражении.
Самое любопытное, на наш взгляд, содержится в самом конце отчетности: в разделе "События после отчетной даты" банк оценил свои возможные потери от украинского кризиса. В общей сложности в категорию риска попадает примерно 0,8% от консолидированных активов. Сюда входят как непосредственно фондирование "украинских дочек", так и вложения в местные ценные бумаги и кредиты правительству и корпоративным клиентам.
Косвенно проблемы могут быть и вследствие понижения кредитного рейтинга банка, что повлечет за собой удорожание зарубежного фондирования.
При всем этом мы обращаем внимание на то, что даже в случае сценария полной потери активов на Украине 0,8% активов (около 145 млрд руб.) - сумма, потерю которой Банк может пережить относительно безболезненно (это примерно половина годовой прибыли). Что же касается скрытых угроз, то, с одной стороны, их действие может более серьезным и замедленным, но, с другой стороны, российские власти без сомнения смогут обеспечить фондирование банка на приемлемых условиях. В этой связи дополнительно встает вопрос о целесообразности масштабной экспансии банка за пределы России: к более низкой маржинальности теперь добавляются страновые и политические риски, связанные с замораживанием и потерей активов.
По итогам вышедшей отчетности мы не меняем наш взгляд на акции Сбербанка. Стоит обратить внимание, что впервые за последнее время банк торгуется ниже своего прогнозного собственного капитала на конец 2014 г. (0,8). На фоне ROE 20% и P/E в районе 5 текущие котировки оставляют потенциал для роста курсовой стоимости. В своих портфелях мы держим привилегированные акции Сбербанка в силу их несоразмерно большого дисконта к обыкновенным.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 194
Артем Абалов
Александр Борисовский
Елена Ланцевич
Алексей Астапов
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Сергей Краснощока
Сергей Краснощока
Артем Абалов
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Денис Зинченко
Елена Ланцевич
Денис Зинченко
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Пётр Колычев
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Алексей Зыков
Артем Абалов
Елена Ланцевич
Василий Иванов
Елена Ланцевич
Василий Иванов
Иван Иванов
Иван Иванов
Елена Ланцевич
Андрей Зуев
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Александр Шадрин
Александр Шадрин
Владимир Михалкин
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Андрей Валухов
Гость
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Валентина Криштапович
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Александр Шадрин
Добрый день, Андрей! Да, в июне мы купили обыкновенные акции Сбербанка только в фонд "Арсагера – фонд смешанных инвестиций", в данный момент мы купили их во все портфели.
Посетитель
Александр Шадрин
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Любовь Фролова
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов