Итоги 1 кв. 2019

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2019 года.

Совокупная выручка американской компании сократилась на 3,9% - до $40,3 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 1 кв. 2019 года приходилось около 53% продаж по количеству автомобилей или 63% по объему выручки.

Снижение объемов продаж (-5,4%) было обусловлено прекращением выпуска моделей Ford Focus и запуском производство новых моделей Ford Explorer на одном из заводов компании. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+8,3%), отразив повышенный спрос на микроавтобусы и пикапы. В итоге выручка сегмента увеличилась на 2,4% - до $25,4 млрд. Компании удалось повысить рентабельность прибыли до налогообложения на 0,9 п.п., что обусловлено благоприятными рыночными факторами, компенсацией гарантийных расходов, а также решением об уходе из традиционных седанов и развитие моделей F-Series, Ranger и Transit.

Последние пять лет южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. При этом даже объем продаж, демонстрировавший с 2017 года рост, уже итогам 2018 г., показал небольшое снижение, а в отчетном периоде провалился на 20,9%, что обусловлено кризисными явлениями в Аргентине. Выручка снижалась на фоне ослабления национальных валют.

Европейское направление отметилось снижением всех показателей деятельности. Негативными факторами для показателей Европы стали более высокие затраты, неблагоприятный курсовой эффект и низкие объемы продаж. Отметим, что в рамках реорганизации европейского бизнеса Ford намерен сократить тысячи рабочих мест.

Выручки на Ближнем Востоке и в Африке не изменилась в годовом соотношении, что обусловлено компенсацией снижения объема продаж ростом средних цен на автомобили. При этом сегмент смог показать символическую прибыль против убытка годом ранее, что также связано с уменьшением удельных затрат.

Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал снижение выручки на 20,6%, главным образом, из-за снижения объемов продаж – в отчетном периоде компания потеряла значительную долю рынка в Китае (2,1% против 3,2%). Снижение прибыльности совместных предприятий Ford в Китае в очередной раз становится причиной убытка по данному сегменту.

Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал хороший рост результатов, с одновременным приростом кредитного портфеля и лизинговых платежей.

В итоге консолидированная чистая прибыль компании сократилась на 34% – до $1,1 млрд.

Напомним, что ранее было объявлено о начале программы реструктуризации по всему миру, призванной сфокусировать развитие бизнеса компании вокруг наиболее прибыльных направлений, что обойдется Ford в $11 млрд в течение ближайших 3-5 лет. Концерн планирует сократить тысячи рабочих мест в Европе, пытается реорганизовать свои южноамериканские операции и восстановить объем операций в Китае.

В целом вышедшие результаты оказались в рамках наших ожиданий в части финансовых показателей автомобильных дивизионов. По итогам внесения фактических данных и с учетом озвученных менеджментом Ford ориентиров на 2019 год мы не стали вносить существенных изменений в наши прогнозы финансовых показателей.

Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $4,5-6 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV 2019 около 1 и P/E 2019 около 8, сохраняют потенциал для дальнейшего роста.

___________________________________________