Ford Motor Company (F)
Иностранные компании
Итоги 2016 г.
Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2016 год.
Совокупная выручка американской компании выросла на 1,5% - до $151,8 млрд. Основным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 2016 года приходилось около 45% продаж по количеству автомобилей или 61% по объему выручки. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей – то есть, продажи дилерам. Основной причиной роста выручки (+0,8%) в 2016 году было повышение цен (+2,6%), объем продаж имел противоположную тенденцию (-1,8%) . По итогам 2016 года компании удалось удержать рентабельность прибыли до налогообложения по этому сегменту на уровне 9,7%. Стоит отметить, что третий и четвертые кварталы для Ford оказались достаточно слабыми – по итогам полугодия рентабельность превышала 12%.
Автомобильный рынок Южной Америки демонстрирует негативную динамику – падение темпов продаж достигает двузначных темпов. Во многом это связано с авторынком Бразилии. Существенный скачок в доналоговых убытках произошел, в том числе и из-за девальвации венесуэльского боливара. Ухудшение ситуации по итогам 2016 года связано со снижением цен на выпускаемую продукцию, в том числе и из-за продолжающейся девальвации.
Нельзя не отметить выправление ситуации по европейскому направлению. Если объем продаж и цены были на уровне прошлого года, то рост прибыли до налогообложения имеет более внушительные цифры (рост в 4,65 раза). Выход на стремительный вектор развития стал возможен благодаря росту бизнеса и экономии на издержках. Драйверами роста продаж стало заметное увеличение авторынка в Британии, а также существенное увеличение доли рынка в Германии.
Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал неплохой рост благодаря увеличению авторынка Китая и доли Ford на нем. Увеличение рентабельности данного сегмента в предыдущие годы было связано с экономией на постоянных издержках, к сожалению, в 2016 году этот процесс развернулся в обратную сторону, и оказывает давление на финансовый результат. Операционная маржа снизилась до 5,2%, против 7,1% годом ранее.
Снижение выручки сегмента Ближний Восток и Африка напрямую связано с падением объема продаж, при этом был получен убыток до налогообложения по данному сегменту.
В четвертом квартале текущего года компания отразила крупные убытки по статье «Особые списания», связанные с дофинансированием пенсионных планов; по итогам года сумма убытков составила $3,6 млрд. Мы предполагаем, что данные убытки являются разовым событием.
После выхода отчетности мы несколько улучшили наш прогноз по чистой прибыли на ближайшие 2 года, оставив его без изменений на последующий период. Данное изменение связано с изменением нашего прогноза операционной маржи по североамериканскому сегменту в сторону роста.
Если говорить о будущих результатах компании, мы ожидаем возвращения к показателям 2015 года к 2021 году. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV 1,2 имеют неплохой потенциал роста.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 6
Артем Абалов
Василий Иванов
Артем Абалов
Александр Петров
Андрей Валухов
Николай Николаев