Итоги 2020 года

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2020 год.

Совокупная выручка американского автопроизводителя сократилась на 18,4% до $127,1 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 49,7% продаж по количеству автомобилей или 62,9% по объему выручки.

Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.

Снижение объемов продаж (-24,7%) в североамериканском дивизионе было обусловлено последствиями пандемии COVID-19, что частично компенсировалось улучшением ассортимента модельного ряда. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+8,5%). В итоге выручка сегмента сократилась на 18,4% до $80 млрд. Прибыль до налогообложения по данному сегменту составила $3,6 млрд (-45,2%), что было связано с меньшими объемами производства и более высокими материальными затратами.

Последние годы южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. Объем продаж автомобилей в отчетном периоде сократился на 37,3%, что было вызвано снижением объемов производства. Выручка сегмента показала аналогичные темпы снижения, составив $2,5 млрд. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $491 млн, сократившись к предыдущему году на 30,3% на фоне мер по реструктуризации сегмента, включая оптимизацию модельного ряда и сокращение численности персонала, а также благоприятных изменений валютных курсов.

Европейское направление отметилось снижением выручки по причине низких объемов продаж, вызванных закрытием производства низкомаржинальных продуктов, а также последствиями пандемии COVID-19. Указанные потери были частично компенсированы повышением средней цены проданного автомобиля (+9,6%).Существенный убыток сегмента стал следствием меньших объемов производства и более высоких материальных затрат для поддержки нормативных требований (CO2), а также отзывом KUGA PHEV в 3 кв. 2020 г.

Снижение выручки на 23,7% напрямую связано с падением объемов продаж автомобилей (-29,2%) на фоне пандемии COVID-19. Убыток до налогообложения по данному сегменту сократился в 2 раза и составил $166 млн, что было обусловлено сокращением затрат.

Китайский сегмент продемонстрировал снижение выручки на 11,4%, несмотря на рост объемов продаж (+15,3%). Вывод на рынок новых моделей Corsair, Aviator, Escape, и Explorer был компенсирован плановым переводом сборки модели Lincoln на совместное предприятие Changan Ford.

Некоторое улучшение рентабельности сегмента было вызвано сокращением удельных производственных издержек на фоне сдвигов в ассортименте выпускаемой продукции.

Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал снижение прибыли и рентабельности на фоне увеличения резерва на потери по кредитам.

Вернемся к изучению консолидированных показателей компании.

Отметим, что в отчетном периоде компания завершила сделку по продаже группе Volkswagen доли в американской компании Argo Ai, которая занимается созданием беспилотных автомобилей. В результате в отчетности Ford деконсолидировал Argo Ai, переоценив оставшиеся инвестиции в компанию с учетом новой справедливой стоимости, что привело к появлению прочих доходов в размере $3,4 млрд.

Несмотря на дополнительный доход, компания завершила год с чистым убытком в размере $1,3 млрд. При этом отметим, что скорректированная прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам (EBIT) составила $1,64 млрд

В 2021 году компания планирует получить скорректированную прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) на уровне $8 - 9 млрд, включая неденежную прибыль около $900 млн от инвестиций в электропикап Rivian. Также Ford ожидает получить скорректированный свободный денежный поток порядка $3,5 - $4,5 млрд .

Стоит отметить, что Ford активно инвестирует в новые технологии. Например, недавно было анонсировано партнерство с Alphabet, целью которого является внедрение операционной системы Android в автомобили компании. Однако автопроизводитель также сталкивается и с проблемами, включая глобальный дефицит полупроводников, что сокращает объемы производства модернизированных моделей пикапа F-150: запланированное на 1 квартал производство может сократиться на 20%, что снизит скорректированную Ebit в этом году примерно на $1–2,5 млрд.

По итогам вышедшей отчетности, мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий и последующие годы, отразив более высокие темпы восстановления автомобильного рынка.

Акции Ford торгуются с P/BV 2021 порядка 1,4 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________