Итоги 9 мес. 2018 года

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за девять месяцев 2018 года.

Совокупная выручка американской компании выросла на 2.7% - до $118.5 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам девяти месяцев 2018 года приходилось около 48% продаж по количеству автомобилей или 60% по объему выручки.

Снижение объемов продаж (-2.1%) было обусловлено перебоями в работе заводов в Дирборн и Канзас-Сити, возникшими из-за пожаров на заводе поставщика компании – Meridian Magnesium Products. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+4%), отразив повышенный спрос на микроавтобусы и пикапы. В итоге выручка сегмента увеличилась на 1.8% - до $70.8 млрд. Компании не удалось удержать рентабельность прибыли до налогообложения на уровне прошлого года в связи с гарантийными расходами и ростом цен на сырьевые товары.

Будучи стабильно убыточным последние четыре года, южноамериканский сегмент, тем не менее, продемонстрировал улучшение ряда ключевых показателей. По итогам отчетного периода оптовые продажи выросли на 3.8%, а выручка – на 0.4%. Это произошло на фоне восстановления экономической обстановки в Бразилии. На уменьшение убыточности сегмента повлиял «эффект масштаба».

Нельзя не отметить переход результата до налогов по европейскому направлению в отрицательную зону. Причиной этому послужили: рост цен на сырьевые товары и неблагоприятные курсовые разницы. При этом средняя цена за проданный автомобиль увеличилась на 10.2%.

Рост выручки (+8.4%) на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связан с ростом средних цен на автомобили (+18.3%), при этом убыток до налогообложения по данному сегменту сменился прибылью, что также связано с уменьшением удельных затрат.

Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал снижение выручки на 14.2%, главным образом, из-за снижения объемов продаж – в отчетном периоде компания потеряла значительную долю рынка в Китае (3.1% против 4.4%). Снижение прибыльности совместных предприятий Ford в Китае привели к получению убытка до налогообложения против прибыли годом ранее.

Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал отличный рост результатов, с одновременным сильным ростом кредитного портфеля и лизинговых платежей.

В итоге консолидированная чистая прибыль компании сократилась более чем на четверть – до $3.8 млрд.

В целом вышедшие результаты оказались в русле наших ожиданий. Напомним, что ранее было объявлено о начале программы реструктуризации, призванной сфокусировать развитие бизнеса компании вокруг наиболее прибыльных направлений, что обойдется Ford в $11 млрд в течение ближайших 3-5 лет. При этом руководство компании пока не раскрывает более подробной информации, касающейся данной программы.

По итогам внесения фактических данных и с учетом озвученных менеджментом Ford ориентиров на 2018 год мы оставили наши прогнозы будущих прибылей почти без изменений. Отметим, что наш прогноз по прибыли до налогообложения по итогам года лишь незначительно превышает результат за 9 месяцев в связи с тем, что мы ожидаем, что уже в четвертом квартале будут предприняты определенные меры по реструктуризации, и компания отразит дополнительные затраты. Кроме того, мы понизили прогноз дивидендов в части исключения будущих «специальных» пятнадцатицентовых выплат.

Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать стабильную чистую прибыль на уровне $5.5-7 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV около 0.9 и P/E 2018 около 8.5, сохраняют потенциал для дальнейшего роста.

___________________________________________