ФосАгро (PHOR)
Производство минеральных удобрений
Итоги 2012 года: между Сциллой и Харибдой
Сегодня ФосАгро опубликовало отчетность по МСФО за 2012 год. Выручка компании увеличилась на 5% г/г до 105,3 млрд рублей, хотя мы ожидали роста до 110 млрд. Снижение цен на фосфорные удобрения и кормовые фосфаты привело к снижению выручки от этого сегмента на 3% г/г, несмотря на рост объемов продаж. Но это снижение компенсировано 22%-м ростом выручки в сегменте азотных удобрений. Такого результата позволили добиться, с одной стороны, менее существенное снижение цен на азотные удобрения, чем на фосфатные; с другой - ввод в эксплуатацию нового комплекса по производству карбамида в «ФосАгро-Череповце» в третьем квартале 2012 года. Большую часть прироста выручки компания получила в результате увеличения продаж апатитового концентрата с 14,5 до 19,5 млрд рублей.
Доля операционных расходов в выручке увеличилась с 55,9% в 2011 году до 57,1% в 2012 году в основном в результате роста затрат на калийное сырье, что в свою очередь вызвано повышением объема продаж NPK на 39% и повышением цен на калий.
В итоге, чистая прибыль ФосАгро за год увеличилась на 3,6% с 19,9 до 20,7 млрд рублей, что также несколько ниже наших ожиданий. Отметим, что совокупный объем выплат дивидендов с момента IPO составил 49% от чистой прибыли, причитающейся акционерам. Таким образом, дивидендная доходность за этот период составил более 7% годовых. С учетом рекомендованного Советом директоров размера дивидендов по итогам 2012 года менеджмент компании снова направляет на выплату дивидендов половину чистой прибыли. Однако стоит отметить, что в ФосАгро запланирована обширная инвестпрограмма: в 2012 году капвложения составили 14,9 млрд рублей, в 2013 планируется 15,3 млрд. Поэтому менеджменту компании будет сложнее обеспечивать прежний уровень дивидендных выплат при соблюдении принятой инвестпрограммы.
Мы пересмотрели модель ФосАгро по итогам вышедшей отчетности. По нашим прогнозам, акции компании торгуются исходя из P/E 2013 на уровне 7,5, что превышает оценку российского фондового рынка в целом. В секторе производства минеральных удобрений мы отдаем предпочтение компании Акрон.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 13
Артем Абалов
Владимир Михалкин
Елена Ланцевич
Алла Кочина
Александр Шадрин
Александр Шадрин
Андрей Гунт
сергей жиглов
Александр Шадрин
Дмитрий Святенюк
Андрей Валухов
Алексей Шемякин
Воронноров