Итоги 2022 г.

Американский производитель автомобилей General Motors Company раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2022 год.

Совокупная выручка американской компании увеличилась на 23,4% до $156,7 млрд на фоне увеличения оптовых продаж автомобилей и роста средней цены за проданный автомобиль на 1,2%. Перейдем к рассмотрению результатов в разрезе отдельных сегментов.

Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 81,9% общей выручки и 81,8% продаж автомобилей.

За отчетный период доходы компании в Северной Америке увеличились на 26,7%, что стало следствием сопоставимого увеличения оптовых продаж на фоне практически неизменившейся средней цены за проданный автомобиль. Такая динамика определялась увеличением продаж кроссоверов, легковых автомобилей, полноразмерных пикапов, фургонов, среднеразмерных пикапов и полноразмерных внедорожников на фоне сокращения дилерских запасов и улучшения ситуации с доступностью комплектующих и запчастей.

Прибыль сегмента до вычета процентов и налогов возросла на 25,9% до $13,0 млрд, на фоне снижения маржинальности на 0,1 п.п., что стало результатом опережающего роста затрат, связанного с увеличением цен на сырье и материалы, а также сдвигами в структуре продаж в сторону менее маржинальных моделей. По итогам отчетного периода компания снизила рентабельность этого сегмента до 10,1%.

Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал увеличение продаж на 18,5% на фоне эффекта низкой базы прошлого года, вызванной нехваткой полупроводников. При этом выручка увеличилась до $15,4 млрд (+26,7%) на фоне роста цен реализации автомобилей. Отметим, что в отчетном периоде по данному сегменту компания заработала прибыль до вычета процентов и налогов в размере $1,1 млрд, что стало следствием возросших цен реализации и благоприятного сочетания модельного ряда, частично компенсированных укреплением доллара к другим валютам.

Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитывается прибыль по итогам деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 2,6 млн автомобилей. Эти продажи принесли прибыль от участия в совместных предприятиях в размере $1,4 млрд против $2,1 млрд годом ранее.

Скорректированный убыток до вычета процентов и налогов в сегменте, связанном с созданием автономных транспортных средств, увеличился на 58% и составил $1,9 млрд из-за увеличения затрат на исследования и разработку.

Снижение выручки сегмента «Финансовые услуги» связано с сокращением объема лизингового портфеля. Скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов сократилась на 19,1% до $4,1 млрд, главным образом, на фоне увеличения резервов на возможные потери по ссудам в размере $0,4 млрд, а также по причине сокращения парка лизинговых автомобилей.

Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании. Операционная прибыль составила $10,3 млрд, увеличившись на 10,6%, что объясняется улучшением ситуации, связанной с логистикой поставок компонентов, от которой компания страдала последнее время. Отметим, при этом сокращение прочих неоперационных доходов с $3 млрд до $1,4 млрд, связанных, главным образом, с признанием убытков от ухода с российского рынка в размере $657 млн. Помимо убытков из-за российского рынка, концерн заявил, что потерял $0,5 млн на специальной программе выкупа дилеров марки Buick, которые не захотели инвестировать в инфраструктуру для перехода на продажи электромобилей. В итоге чистая прибыль в отчетном периоде сократилась на 9,4% до $8,9 млрд.

Вернувшись после длительного перерыва к практике квартальных дивидендных выплат еще в прошлом отчетном периоде, компания вновь выплатила акционерам $0,09 на акцию. По итогам года общие выплаты составили $0,18 на акцию. Помимо этого компания выкупила собственные бумаги на сумму $2,5 млрд, распределив, таким образом, 28,4% заработанной чистой прибыли.

Компания также предоставила свой прогноз по ключевым финансовым показателям на текущий год: ожидается, что чистая прибыль будет окажется в диапазоне от $8,7 до $10,1 млрд, а скорректированная EBIT - в диапазоне $10,5 -12,5 млрд. Помимо этого, компания сообщила об участии в проекте по освоению крупнейшего в США месторождения лития. Для этого автоконцерн инвестировал $650 млн в капитал компании Lithium Americas, которой принадлежат права на разработку этого месторождения. Таким образом, GM получит прямой доступ к сырью для производства батарей для электромобилей.

После выхода отчетности мы несколько повысили прогнозы компании по основным финансовым показателям на всем прогнозном окне, приняв во внимание ожидания самого эмитента, а также текущее улучшение экономики компании на фоне разрешения ситуации с поставкой запчастей. В результате потенциальная доходность акций возросла.

Акции General Motors Company торгуются с P/BV 2022 около 0,7 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________