Итоги 1 п/г 2026 г.: масштабная экспансия ускоряет рост выручки, но давит на маржу

МКПАО «МД Медикал Груп»  раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2026 г.

Совокупная выручка компании увеличилась на 28,8%, составив 24,8 млрд руб. Рост выручки в основном обеспечен увеличением доходов по амбулаторным посещениям в госпиталях и клиниках и в Москве, и в регионах, в том числе благодаря результатам  присоединившихся медицинских центров «Эксперт», а также существенным ростом показателей по родам.

Выручка московских госпиталей увеличилась на 10,4% до 10,0 млрд руб., что связано, прежде всего, с положительной динамикой двух основных направлений. В направлении родов рост связан с увеличением числа родов. В амбулаторном направлении драйверами роста выступили увеличение среднего чека за счет роста спроса на диагностические услуги и рост числа заключенных договоров на ведение беременности.

Рост выручки региональных госпиталей на 27,2% до 6,6 млрд руб. обусловлен ростом выручки по амбулаторным посещениям и лечению в условиях стационара, в том числе с учетом результатов госпиталей периметра «Эксперт».

Рост выручки амбулаторных клиник в Москве и регионах обеспечен постепенным выходом на целевую загрузку новых клиник, открытых в 2024-2026 годах, а также присоединившихся клиник «Эксперт» в части динамики амбулаторных посещений.

Операционные расходы выросли на 32,2% до 19,3 млрд руб., главным образом, на фоне роста расходов на персонал (+36,2%). В итоге операционная прибыль увеличилась на 18,1%, составив 5,5 млрд руб., при этом маржа упала с 24,2% до 22,2%.

Чистый финансовый результат ухудшился с дохода 423 млн до расхода 176 млн руб. Это произошло из-за снижения процентных доходов от размещения денежных средств и роста процентных расходов по арендным обязательствам.

Снижение процентных доходов связано с сокращением объема свободных денежных средств, которые в отчетном периоде были направлены на финансирование приобретений амбулаторной сети клиник «Здравица», госпиталя «Ильинская больница», а также программы капитальных инвестиций, включая осуществление окончательных расчетов по сделке приобретения здания под новый госпиталь в Москве. Рост финансовых расходов обусловлен увеличением процентных расходов по аренде на фоне присоединения дополнительных арендных площадей периметра «Эксперт».

В итоге чистая прибыль акционеров компании выросла на 5,2% и составила 5,2 млрд руб.

Из прочих моментов отчетности отметим, что чистый денежный отток от инвестиционной деятельности, составил 10,6 млрд руб. и были в основном направлены на финансирование амбулаторной сети клиник «Здравица», госпиталя «Ильинская больница», а также программы капитальных затрат. Общий объем капитальных затрат в 1 п/г 2026 г. увеличился на 90,2% год к году и составил 2,6 млрд руб. Основной объем инвестиций был направлен на развитие госпитального звена, в том числе на осуществление окончательных расчетов по сделке приобретения недвижимости под новый госпиталь в Москве, строительство второй очереди госпиталя в Санкт-Петербурге, стационара «Эксперт» в Твери, оснащение направления травматологии роботическим комплексом.

Напомним, что в июне 2026 г. компания выплатила дивиденды по итогам 2025 г. в размере 47 руб. за акцию. Менеджмент заявил о планах направить часть прибыли первого полугодия на промежуточные дивиденды. Фактический размер выплаты будет зависеть от решения корпоративных органов и потребностей инвестиционной программы

По итогам выхода отчетности компании мы улучшили прогноз по выручке на 2026 и последующие годы, учитывая расширение медицинских центров и регионов присутствия, а также позитивные тренды ключевых операционных показателей компании. Несмотря на значительно возросший размер долга, мы пересмотрели в сторону увеличения также и прогноз по чистой прибыли, а также размер ожидаемых дивидендов. В результате потенциальная доходность акций возросла.

В настоящий момент акции компании торгуются, исходя из P/E 2026 около 7,8 и P/BV 2026 около 2,8, и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________