Итоги 2022 г.: ликвидация долга и накопление кэша

Группа компаний «Мать и дитя» (MD Medical Group Investments Plc) раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2022 г.

Выручка компании осталась на уровне предыдущего года, составив 25,2 млрд руб.

Снижение выручки на 7,1% по московским госпиталям в связи с сокращением объема предоставляемых услуг по диагностике и лечению COVID-19 было полностью компенсировано ростом выручки в региональных госпиталях и амбулаторных клиниках. Рост выручки в основном обеспечен стабильным спросом на услуги ЭКО в Москве и Московском регионе (+9,9%), плановой загрузкой региональных госпиталей (+12,1%) на фоне восстановления спроса на медицинские услуги после пандемии COVID-19, а также благоприятным результатам новых проектов – «MD Group Лахта» и медицинского кластера в Тюмени.

Операционные расходы выросли на 8,9% до 20,3  млрд руб. на фоне отраженных обесценений в размере 1,3 млрд руб. Сюда входят обесценения по ранее реализованным инвестициям: основных средств в клиническом госпитале в Уфе на 1,0 млрд руб., гудвилла многопрофильной клиники «Медика-2» в Новокузнецке в размере 201,4 млн руб. на фоне ухудшения макроэкономических условий. Кроме того, компания признала обесценение ранее приобретенной строительной документации в размере 85,5 млн руб. в связи с пересмотром планов по строительству клиники в Санкт-Петербурге. В итоге операционная прибыль сократилась на четверть,, составив 5,0 млрд руб., при этом маржа сократилась с 26,3% до 19,7%.

Чистые финансовые расходы сократились практически наполовину сократились практически наполовину до 243,0 млн руб. на фоне резкого роста процентных доходов, вызванных увеличением остатков свободных денежных средств и ростом ставок.

В итоге чистая прибыль сократилась на 24,0% и составила 4,6 млрд руб. Показатель скорректированной чистой прибыли показал снижение всего на 1,5%, составив 6,0 млрд руб.

Среди прочих моментов отчетности отметим значительное сокращение корпоративного долга на фоне досрочного погашения обязательств по банковскому  кредиту в размере 3,1 млрд руб. На фоне роста объема денежных средств компания сформировала чистую денежную позицию в сумме 3,9 млрд руб. Также отметим существенное сокращение капвложений компании ( с 3,7 млрд руб. до 1,2 млрд руб.) на фоне приостановки реализации ряда крупных инвестпроектов. В своих комментариях к отчетности компания указала на возобновление проектов «Лапино-3» (срок реализации сдвинут с 2024 г. на 2025 г.) и «Домодедово» (с 2023 г. на 2025 г.). Статус еще одного проекта - психоневрологического центра «Лапино-5» - не изменился, его реализация приостановлена.

Открытым остается вопрос с дивидендными выплатами. Напомним, что в прошлом году менеджмент компании заявил о приостановке дивидендных выплат, однако не исключил их скорейшего возобновления. Это может быть связано с перспективами перевода операционной деятельности управляющей компании в российское правовое поле. С учетом торможения программы капвложений средства на выплаты акционерам у компании есть.

По итогам ознакомления с результатами компании в отчетном периоде мы понизили прогноз по выручке на текущий год, отразив более скромный средний чек по большинству направлений. Прогнозы на последующие годы были увеличены на фоне возобновления строительства «Лапино-3» и госпиталя «Домодедово», а также увеличения доходов по финансовым статьям. В итоге потенциальная доходность расписок компании возросла.

В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/E 2023 около 5,5 и P/BV 2023 около 1,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________