Инарктика, бывш. Русская Аквакультура (AQUA)
Потребительский сектор
Итоги 1 п/г 2021 г.: очередной шаг на пути к вертикальной интеграции
Русская Аквакультура раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.
Выручка компании увеличилась на 27,8% до 6,7 млрд руб. Ключевым драйвером роста выручки стало увеличение объема реализации на 35,3% до 13 тыс. тонн, включая рыбу и икру, на фоне увеличения рынка красной рыбы в России на 50% в сравнении с 2020 г. и на 47% в сравнении с 2019 г. Особенно впечатляющую динамику роста показали результаты деятельности в озерах Карелии: объемы продаж красной рыбы и икры увеличились на 64%, достигнув 1,1 тыс. тонн. В разрезе основных видов продукции, наибольший рост был отмечен в продажах красной икры, которые увеличились в 3,4 раза до 66 млн руб.
Отметим, что биомасса увеличилась более, чем в 2 раза, что отразилось в увеличении стоимости биологических активов (281 млн руб.).
Себестоимость реализации выросла на 37,8% до 4,1 млрд руб. на фоне увеличения затрат на корма и материалы, используемые для выращивания рыбы, а коммерческие и административные расходы стали выше на 48,6%, составив 407 млн руб., в связи с увеличением затрат на оплату труда и транспортных расходов. В результате операционная прибыль составила 2,5 млрд руб. против убытка в 199 млн руб. годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим значительное увеличение процентных расходов (82,2%) на фоне повышения долга с 4,3 млрд руб. до 9,2 млрд руб. главным образом за счет выпуска почти 3 млн облигаций с номинальной стоимостью 1000 руб.
Убыток от курсовых разниц снизился на 36,3% до 25 млн руб. Отметим также значительное повышение прочих расходов, связанных со списанием биологических активов в результате гибели рыбы (121,3 млн руб.).
Добавим, что в состав холдинга входят дочерние предприятия, имеющие статус сельскохозяйственного производителя и освобожденные от уплаты налога на прибыль. Эффективная ставка налога на прибыль в отчетном периоде составила 4%, снизившись на 3,4%.
В итоге чистая прибыль составила почти 2 млрд руб. против убытка в 402 млн руб. годом ранее.
Компания продолжила двигаться на пути к вертикально интегрированной бизнес-модели. В частности, она успешно ввела в бизнес-процессы мощности завода по первичной переработке в Мурманске. Русская Аквакультура приобрела часть компании «Мурманрыбпром», во владении которой находится этот завод, в сентябре прошлого года, в а в отчетном периоде реализовала опцион на покупку оставшейся доли в 60%, достигнув доли владения в 100%.
Отметим, что в июле компания объявила о расширении и продлении программы выкупа акций – эмитент намерен выкупить собственные акции на сумму до 900 млн рублей, срок программы – до 30 июня 2022 года или до достижения заданной суммы выкупа. Выкупленные акции будут использоваться для общих корпоративных целей, в том числе для программы поощрения сотрудников.
При этом в мае текущего года Совет Директоров компании рекомендовал принять решение о выплате дивидендов в размере 4 рубля на акцию по результатам первого квартала, а уже в июле – об очередной выплате в том же размере по результатам первого полугодия. Мы ожидаем, что намеченная тенденция к поквартальным выплатам сохранится и следующий дивиденд может быть объявлен по результатам 9 месяцев текущего года. На уровень дальнейших дивидендных выплат может повлиять уровень долга, состояние биомассы и общей конъюнктуры рынка.
По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы повысили прогноз по выручке ввиду ожидания реализации высокого уровня запасов рыбы в составе биомассы. Это также отразилось на увеличении прогноза чистой прибыли на всем периоде прогнозирования. Кроме того, мы скорректировали прогноз по BV в текущем году в меньшую сторону в связи с увеличением ожидаемого количества акций в обращении: в отчетном периоде компания заключила ряд сделок по реализации выкупленных акций своим сотрудникам, а также третьим сторонам, поэтому было сделано предположение о сохранении политики реализации выкупленных акций и в будущем. Размер рекомендованных к выплате промежуточных дивидендов отразился в увеличении ожидаемых годовых дивидендных выплат, и как следствие, дивидендной доходности. В результате корректировок потенциальная доходность увеличилась.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV около 3 и P/E около 10 и продолжают входить в число наших диверсифицированных портфелей.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Ale Khle
Ale Khle
Александр Шадрин
Александр Петров
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов
сергей кириллов
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов