Инарктика, бывш. Русская Аквакультура (AQUA)
Потребительский сектор
Размах на рубль, удар на ... ?
В последнее время компания "Русское море" стало одним из главных ньюсмейкеров. Обжегшись на дистрибьютерском бизнесе, акционеры компании одобрили изменение бизнес-модели, согласно которой предполагается масштабное проникновение в рыбопромысловый сектор и сегмент аквакультуры. Цель совершенно очевидна - застраховаться от изменчивых цен на рыбу и обзавестись источниками собственного сырья. В частности, полным ходом идет развитие аквакультуры в Карелии; кроме того, «Русское море» в рамках одобренной кредитной линии на развитие аквакультуры в России собирается привлечь кредиты на общую сумму в 2.8 млрд. рублей. Заемные средства будут направлены на организацию современного производства атлантического лосося на девяти рыбопромысловых участках в акватории Баренцова моря. Использование кредитных средств позволит осуществлять товарное выращивание лосося на качественно ином уровне, сопоставимом с лучшими образцами рыбных хозяйств Норвегии (что интересно, недавно Россельхознадзор временно ограничил ввоз в Россию охлажденной рыбы и ввел 100%-ную лабораторную проверку замороженной рыбы с 13 норвежских компаний. Якобы не соответствует требованиям России) . По расчетам самой компании, потенциальный объем производства на данных участках оценивается приблизительно в 25 000 тонн в год и составляет примерно пятую часть общего импорта красной рыбы в Россию.
Еще более интригующей является попытка компании обзавестись собственными рыболовецкими мощностями. Компания заявляет цель занять 20-30% российского рынка добычи рыбных биоресурсов в ближайшие несколько лет, что должно сделать компанию не только бесспорным национальным лидером, но и самой крупной в мире в данном сегменте! Причем достичь этого предполагается как на базе строительства собственных судов, так и агрессивным ростом через сделки M&A. В рамках первого направления заключено стратегическое партнерство с "Объединенной судостроительной корпорацией". Что касается неорганического роста, то СМИ сообщали о проводившихся переговорах по приобретению НБАМР - одной из крупнейших отечественных рыболовецких компаний. Однако сделка не состоялась, что неудивительно. При трехкратном превосходстве в выручке (18 млрд у Русского моря против 5,5 млрд у НБАМР) дальневосточная компания генерирует около 2 млрд рублей чистой прибыли, в то время как "Русское море" остается убыточной компанией. Более того, НБАМР не имеет долгов, в то время как Русское море изрядно закредитовано - соотношение чистого долга к собственному капиталу превышает 300%. По сути вся операционная прибыль компании уходит на обслуживание долга. Иными словами, у компании нет ресурсов на то, чтобы немедленно стать центром консолидации отрасли: собственных средств мало, чистой прибыли нет, а возможности по привлечению новых кредитов практически исчерпаны. в этой связи встает вопрос о том, насколько Русское море в принципе в состоянии выполнить поставленные амбициозные задачи. Разве не было бы логично консолидировать отрасль на базе более сильной и рентабельной компании с отсутствием долговых проблем из сектора upstream? Ведь консолидация той же нефтяной отрасли шла не на базе сегментов нефтепереработки или сбыта нефтепродуктов, а на базе добычи. В рыбной отрасли на эту роль сгодился бы один из лидеров рыбопромыслового хозяйства страны, например, та же НБАМР. Впоследствии к ней мог бы быть присоединен дистрибьютерский бизнес и сегмент аквакультуры в лице Русского моря. Возможно, нам стоит ожидать переноса центра консолидации отрасли. И в этом случае текущая оценка Русского моря кажется исключительно завышенной. Компании был выдан очень щедрый и не совсем оправданный аванс в виде текущей капитализации. Даже если в ближайшие пару лет она сможет генерировать 200-300 млн чистой прибыли, это означает коэффициент P/E в районе 30. А решением долговой проблемы вполне может стать доп.эмиссия акций. В рамках такого сценария на вторичном рынке могут искусственно поддерживаться котировки, однако за ними не стоит серьезная экономика. Это и объясняет наше сдержанное отношение к акциям Русского моря, несмотря на в общем-то неплохой новостной фон.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Ale Khle
Ale Khle
Александр Шадрин
Александр Петров
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов
сергей кириллов
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов