Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
ГК Самолет раскрыла операционные и выборочные финансовые показатели за 9 мес. 2023 г.
В отчетном периоде общая выручка компании выросла на 29,1% до 183,2 млрд руб., а объем продаж жилой недвижимости составил 973,3 тыс. кв. м. (+27,3%). Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств выросла на 5 п.п. и составила 86%. Средняя цена за квадратный метр составила 181,5 тыс. руб., увеличившись на 4,9%. Такая динамика стала возможна благодаря рекордному объему запусков новых проектов (1 258 тыс. кв. м.), расширению географии присутствия, а также увеличению спроса на недвижимость на фоне роста ключевой ставки Банка России и ослабления рубля.
Валовая прибыль выросла на 37,1% до 63,6 млрд руб. на фоне увеличения рентабельность по валовой прибыли с 32,7% до 34,7%. В результате показатель скорректированной EBITDA компании вырос на 27,5% и составил 44,0 млрд руб.
В итоге компания смогла заработать чистую прибыль в размере 22,8 млрд руб. против 20,5 млрд руб. годом ранее.
Вместе с отчетностью компания подтвердила ориентиры по ключевым показателям на текущий год. Продажи первичной недвижимости должны составить 1,6 млн. кв. м, при этом размер выручки ожидается более 300 млрд руб., а EBITDA - 75 млрд руб. Отметим, что в октябре текущего года компания закрыла сделку по приобретению 100% девелопера ГК МИЦ, имеющего в своем портфеле проекты в Москве, Новой Москве и Московской области.
По итогам вышедшей отчетности мы не меняли наш прогноз финансовых финансовых показателей на текущий и последующие годы. В результате потенциальная доходность акций ГК Самолет осталась на прежних уровнях.
* - скорректированный собственный капитал на акцию, рассчитанный с учетом переоценки рыночной стоимости портфеля проектов
В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV скор. 2023 около 1,3 и продолжают входить в число наших приоритетов в строительном секторе.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
Небольшая. На наш взгляд, взятый курс на публичность компании - это осознанный долгосрочный выбор ее акционеров. К вопросу SPO Самолета акционеры могут вернуться позже, при более высоком уровне котировок акций компании
Здравствуйте! Планы Самолета привлекать капитал на SPO по выгодной для себя цене провалились. Какова вероятность, что компания может принять решение произвести делистинг?
Нам кажется, что не стоит драматизировать ситуацию. Большая часть абсолютного прироста неконтрольной доли в составе собственного капитала связана с началом функционирования учрежденных в 2021 г. совместных предприятий. Это легко можно увидеть из отчета об изменениях в собственном капитале в 2021 и 2022 гг. В строительстве жилья распространена подобная практика, когда под конкретный строительный объект юридически организуется СП, участниками которого являются девелопер и владелец земельного пятна. В этих условиях девелопер не может заставить владельца пятна продать свою долю, поэтому с началом консолидации СП в отчетности девелопера возрастает и неконтрольная доля участия. В этой ситуации для нас главное, что собственный капитала самой строительной компании растет и весьма быстрыми темпами. То, что вследствие изменения корпоративного контура, увеличивается неконтрольная доля, не является чем-то особенным, а вытекает из обычаев делового оборота строительных компаний.
Да, в пресс-релизе по итогам 9 месяцев компания приводит чистую прибыль до вычета прибыли держателей неконтролирующих долей. Во всех остальных случаях мы стараемся приводить в своих обзорах прибыль, причитающуюся акционерам компании, т.е. после вычета указанных долей.
Просьба также прокомментировать: Неконтролирующая доля участия в ГК Самолет на начало 2021 года составляла 1224 млн. руб. и равнялась 13.5% от контролирующей доли, составлявшей 9018 млн руб. А на конец 2022 года еконтролирующая доля была в 9370 млн. руб. и равнялась 53% от контролирующей доли, составлявшей 17730 млн руб. Не имеет ли место ситуация, при которой в ущерб акционерам ПАО Самолет фактически размывается их доля в холдинге путем замещения долговых обязательств собственными средствами по "невыгодному курсу"?
Здравствуйте! Правильно ли я понимаю, что в обзоре за 3-й квартал 2023 чистая прибыль показана холдинга Самолет в целом, а во всех предыдущих обзорах прибыль указывалась только с учетом держателей контролирующих долей?
Это - важный фактор, который косвенно учитывается в планах компании по объемам строительства и в ожидаемой нами будущей переоценке рыночной стоимости портфеля проектов
Подскажите, пожалуйста, насколько важен, по мнению Арсагеры, в показателях бизнеса Самолета административный ресурс?
Мы не видим логики выкупа акций компании с точки зрения делистинга. На наш взгляд, это попытка поддержать котировки акций компании в свете достаточно высоких финансовых результатов. Тот факт, что гасить их не предполагается, позволяет предположить, что выкупленные акции, скорее всего, будут возвращены в рынок на более высоких ценовых уровнях.
Напомним, что при оценке девелоперских компаний мы стараемся учесть скрытый потенциал их бизнеса, учитывая возможную переоценку рыночной стоимости портфеля проектов, которую стандарты МСФО не позволяют должным образом отразить в отчетности. Отсюда и возможные разночтения в финансовых показателях с официальной отчетностью эмитента, выборочные показатели который мы корректируем с целью более точного расчета потенциальной доходности акций компании
Также просьба прокомментировать: есть ли логика обратного выкупе акций в вероятном решении последующего делистинга компании?
Подскажите, пожалуйста, почему у Вас в таблице отличаются цифры чистой прибыли за 2022 и 2921 год от данных на сайте ГК Самолет? https://samolet.ru/investors/shareholders/statistics/ У них за 2022 год указано 15 283 млн, а за 2021 год 8 423 млн рублей.
Денис, 26 мая 2023 в 22:41
В 2021 году ГК Самолет были также проданы пакеты (10 или 15%) крупным игрокам. Менеджмент всегда заявлял о намерении провести допэмиссию. Заявлялось, что при благоприятном стечении обстоятельств она произойдет в конце 2022 года. Но основной сценарий - весна 2023.
Ланцевич Елена, 27 марта 2023 в 10:58
Принятое решение о размещении у ГК «Самолет» - технический инструмент для обеспечения возможности допэмиссии в будущем. По заявлению компании, на данный момент сделки не планируется. Однако при необходимости такой инструмент может быть использован. Напомним, что в 2021 году совет директоров «Самолета» также одобрил допэмиссию аналогичного количества акций, но размещение так и не состоялось. На наш взгляд, поддержку акциям компании окажут внушительный портфель заказов, рост рентабельности ее деятельности и, как следствие, увеличение чистой прибыли.
Добрый день. Что думаете об объявленной допэмиссии в SMLT? Официального пресс-релиза пока что нет. По крайней мере не удалось найти. https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=EgjPRgA5wEujce2BzfrgdA-B-B&attempt=1 Текущей прибыли, видимо, не хватает на развитие (а может быть и на текущую деятельность). Но почему тогда не взять дегьги в долг? У компании уже настолько много долгов, что привлечь новые средства по приемлемым ставкам не получается? Цена размещения пока что не объявлена. Но даже если она будет на уровне текущей рыночной цены, то что удержит акции от отрицательной переоценки в дальнейшем?
Антон, 25 октября 2022 в 18:24
Добрый день. В файле с расчетом доходности за 3 кв. 22 содержится 2 строки с чистой прибылью. Вероятно, должно быть что-то другое вместо одной из них. Кроме того, из файла не совсем понятно, что с прогнозом по дивидендам.
Добрый день! Да, мультипликатор P/BV в строительных компаниях рассчитывается нами исходя из рыночной стоимости портфеля проектов. Потенциальная доходность 43,2% получается при P/BV=2 на сроке выхода акций компании в область биссектрисы Арсагеры. Мы учитываем в своих расчетах как многократное увеличение прибыли компании, так и существенный рост рыночной стоимости проектов в ближайшие годы. Напомним, что справедливый показатель P/BV оценивается нами исходя из соотношения ROE/r на момент выхода акций компании в область биссектрисы Арсагеры, и он не всегда равен 1.
P\B 3.3 - это ведь с учетом настоящей рыночной цены портфеля? Почему при таком высоком мультипликаторе потенциальная доходность 43.2%? Обычно Арсагера оценивает справедливой стоимость акций при показателе P\B = 1.
Стандарты МСФО предусматривают отражение непризнанной в себестоимости реализации величины земельных участков в составе баланса по статье «запасы» по наименьшей из двух величин: фактической стоимости приобретения или возможной цене их реализации. Таким образом, строительные компании не могут отразить портфель своих проектов в виде строящейся недвижимости должным образом по рыночной цене до момента признания по ним фактически получаемой выручки от реализации квартир. По этой причине основное внимание мы уделяем не самой отчетности девелоперских компаний, а отчету оценщика, в рамках которого все проекты (в т. ч., земельный банк) отражаются с учетом их рыночной стоимости.
Подскажите, пожалуйста, стоимость земельного банка как-то отражена в балансе?