ГК Самолет (SMLT)
Строительство, недвижимость
Итоги 1 п/г 2021 г.: взрывной рост показателей
ГК Самолет раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1п/г 2021 года.
В отчетном периоде денежные поступления от продаж жилой недвижимости увеличились на 77,9% до 45 млрд руб., а объем продаж составил 294 тыс. кв. м. Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств снизилась на 1 п.п. до 74%. Рост средней цены реализации составил 38%. В итоге общая выручка компании выросла на 46,7% до 33,3 млрд руб.
Рентабельность по валовой прибыли выросла с 25,1% до 25,3%. Коммерческие и управленческие расходы показали опережающую динамику, прибавив 68,3%. Среди прочих статей доходов и расходов отметим единовременный доход в размере 2,5 млрд руб., отраженный в отчетном периоде в качестве выгоды от создания совместного предприятия. В результате операционная прибыль компании составила 6,4 млрд руб., увеличившись более чем в 2 раза.
Долговая нагрузка компании возросла более чем вдвое до 61,6 млрд руб., а ее обслуживание обошлось компании в 2,3 млрд руб.
В итоге компания смогла заработать прибыль в размере 2,6 млрд руб., что в 5 раз превышает прошлогодний результат.
Помимо этого совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 1 п/г 2021 г. в размере 2,5 млрд руб. из расчета 41 руб. на одну акцию.
Напомним, что согласно бизнес-плану в 2021 году компания должна выйти на реализацию в 732 тыс. кв. м, а в 2023 г. нарастить этот показатель до 1,7 млн кв. м. При этом размер выручки ожидается 102 млрд руб. в 2021 г. и 240 млрд руб. в 2023 г. Учитывая, что цены на недвижимость существенно возросли, доходы могут даже превысить планы компании. Как следствие, компания ожидает многократного роста прибыли.
Из важных корпоративных новостей добавим, что группа намерена провести допэмиссию в конце 2022- начале 2023 гг., что обеспечит ей дополнительную поддержку при изучении различных вариантов стратегического развития компании, в том числе, на рынках капитала.
На фоне вышедшей отчетности и амбициозных планов компании мы подняли наш прогноз финансовых показателей. Отметим, что возросшие доходы и прибыль позволят компании формировать дивидендную историю, а также сокращать довольно внушительный долг.
* - скорректированный собственный капитал на акцию, рассчитанный с учетом переоценки рыночной стоимости портфеля проектов
В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV скор. 2021 около 3,3 и продолжают входить в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Итоги 1 п/г 2021 г.: взрывной рост показателей
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 29
Елена Ланцевич
В независимости от того, кто является акционерами и в каких долях, мы корректируем показатели собственного капитала и прибыли в соответствии с принятой у нас методикой оценки строительных компаний. Мы пытаемся понять прибыль, которую бизнес получит в будущем и структура акционерного капитала тут ни при чем. Это скорее вопрос, относимый к рискам корпоративного управления.
Елена Ланцевич
Здравствуйте! С учетом текущего уровня раскрытия информации компанией Самолет, а также планов о грядущем SPO, этот сценарий мы рассматриваем как маловероятный.
Зашел в раздел Арсагеры "просмотр финансовых показателей", и возник вопрос: есть ли смысл делать корректировку всех показателей с учетом контролирующей доли акционеров?
Здравствуйте!
Интересует Ваше мнение: насколько вероятен сценарий, при котором Самолет пойдет по стопам ЛСР и после обратного выкупа мажоритарии присвоят себе деньги акционеров - или эти компании находятся в разных ситуациях?
Артем Абалов
Если я правилььно понял, за счет денежного капитала акционеров были приобретены неконтролирующие доли (например, земельные участки). Но ведь в таком случае в обмен на деньги капитал акционеров должен был пополниться земельным капиталом с соответствующим эквивалентом стоимости? Почему при такой операции акционеры свой капитал "теряют"?
Артем Абалов
Несмотря на прибыль 16 364 млн руб. за 2023 год капитал акционеров ГК Самолет уменьшился: на начало года равнялся 17 730 млн. руб, а на конец года 17 229 млн руб.
Что это может означать?
Артем Абалов
Артем Абалов
Артем Абалов
Артем Абалов
Артем Абалов
Напомним, что при оценке девелоперских компаний мы стараемся учесть скрытый потенциал их бизнеса, учитывая возможную переоценку рыночной стоимости портфеля проектов, которую стандарты МСФО не позволяют должным образом отразить в отчетности. Отсюда и возможные разночтения в финансовых показателях с официальной отчетностью эмитента, выборочные показатели который мы корректируем с целью более точного расчета потенциальной доходности акций компании
В 2021 году ГК Самолет были также проданы пакеты (10 или 15%) крупным игрокам. Менеджмент всегда заявлял о намерении провести допэмиссию. Заявлялось, что при благоприятном стечении обстоятельств она произойдет в конце 2022 года. Но основной сценарий - весна 2023.
Елена Ланцевич
Александр Шустов
Анастасия Таганова
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Сергей Белый