Группа Черкизово (GCHE)
Потребительский сектор
Обзор отчетности ОАО "Группа Черкизово" за 2010 год по МСФО
Добрый день, уважаемые зрители! В студии Елена Ланцевич, аналитик Управляющей компании «Арсагера». В этой передаче мы представляем вашему вниманию обзор по вышедшей на этой неделе отчетности по международным стандартам за 2010 г. по одной из крупнейших компаний в секторе производства и переработки мяса «Группы Черкизово». Давайте посмотрим на ее основные моменты.
Выручка в 2010 г. увеличилась на 16% до 1 188 млн дол., чистая прибыль на 20% до 144 млн дол. Таким образом, основные финансовые показатели компании показали достаточно существенный рост, учитывая, тот факт, что Черкизово находилась под негативным влиянием растущих издержек, вызванных, в свою очередь, повышением цен на зерно. Давайте рассмотрим формирование финансовых результатов компании в разрезе ее основных сегментов.
В сегменте «Мясопереработка» рост объема продаж на 9% и средней цены реализации на 8% обеспечили рост выручки сегмента на 15%. Как следствие, показатели валовой и операционной маржи сегмента в отчетном периоде существенно превзошли аналогичные показатели 2009г. Жесткий контроль над себестоимостью и операционными расходами привел к тому, что сегмент «Мясопереработка», традиционно убыточный в последние пару лет, в текущем году показал прибыль, а его чистая рентабельность составила рекордные 3,5%.
В сегменте «Птицеводство» рост объемов продаж составил лишь 5%, а рост цены реализации всего 1%. Это привело к тому, что выручка сегмента показала более скромный рост – 7%. В отличие от предыдущего сегмента здесь зафиксировано снижение как валовой так и операционной маржи, и сокращение прибыли по сегменту на 16%. Помимо возросших издержек вследствие роста цен на зерно, негативный краткосрочный эффект в виде роста затрат оказала и обширная инвестиционная программа по увеличению мощностей, реализуемая в этом сегменте.
На слабую ценовую динамику в сегменте птицеводства в конце 2010 года повлияла возросшая доля импорта в четвертом квартале. Это привело к более высоким складским остаткам у производителей и как следствие оказало негативное влияние на цены.
Однако, принимая во внимание ожидаемую инфляцию на мясо вследствие возросшей себестоимости и решение правительства по сокращению импортных квот по мясу птицы практически наполовину, участники рынка ожидают, что цены в этом сегменте будут повышаться, начиная уже со второго квартала 2011 года.
Наиболее масштабные события происходят в самом маржинальном сегменте «Свиноводство». Здесь в последнее время сосредоточены основные усилия компании, и это начинает приносить результаты. Как мы видим, рост долларовой цены реализации по отношению к 2009 г. составил 4%. Объем реализации продукции резко вырос - на 63%. Это вызвано выходом на полную мощность новых свиноводческих комплексов в Липецке и Тамбове, а также завершением сделки по приобретению и консолидации двух свиноферм в Пензенской и Липецкой областях. Все это позволило увеличить выручку сегмента на 59% – до 222 млн долл., а также повысить валовую и операционную маржу. Прибыль по сегменту практически почти удвоилась, достигнув 69,4 млн дол.
Уже в 2010 году компания смогла улучшить свои позиции на рынке и войти в тройку лидеров среди производителей свинины в России. Более того, она начала строительство еще трех новых современных свинокомплексов, которые планируется запустить уже в 2011-2012 годах. Их совокупная мощность составит 37,5 тыс. тонн свинины в год. Это в свою очередь еще больше укрепит позицию компании на рынке свинины и благоприятно отразится на общих результатах Группы.
В целом консолидированная прибыль от продаж «Группы Черкизово» выросла на 19% до 167 млн дол. Обращает на себя внимание снижение стоимости долга, процентные расходы сократились на 19%, а соотношение чистого долга к собственному капиталу выросло с 86,5% до 91%. В значительной мере компании помогает государственное субсидирование ставок по кредитам, которое составило 88% от долгового портфеля. Мы видим, что средняя эффективная ставка, находившаяся в районе 4% годовых, понизилась еще больше, до 2,5%. Также значительный вклад в формирование чистой прибыли вносит особый порядок налогообложения компаний, занятых в сельскохозяйственном секторе. Низкие эффективные налоговые ставки позволяют компании работать с прибылью, которая в отчетном периоде показала рост на 20% - до 144 млн дол.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно скорректировали свои прогнозы по выручке, что отражает некоторое снижение рублевых цен реализации в 2011-2012г. и более значительно по чистой прибыли, что отражает влияние резкого повышения цен на зерно и другие компоненты корма, которое лишь частично будет компенсировано ростом цен на продукцию.
Тем не менее, мы считаем, что компания в ближайшие годы сможет достаточно высокими темпами наращивать свою чистую прибыль. Этому будет способствовать, прежде всего, активность в наращивании мощностей в самом маржинальном сегменте «Свиноводство»; и активно развивающемся сегменте «Птицеводство», рост цен на мясном рынке, а также сохранение льгот по налогам и субсидирование процентных ставок для компаний сельхозсектора.
По сегменту «Птицеводство возможно в ближайшее время нами будет пересмотрен прогноз финансовых показателей в сторону повышения, так как стало известно о готовящейся сделке по приобретению крупного игрока на рынке мяса птицы компании Моссельпром. Если сделка состоится, то группа сможет побороться за первое место среди производителей мяса птицы в стране.
На наш взгляд, из всех компаний потребительского сектора акции «Группы Черкизово» в данный момент являются одними из наиболее интересных возможностей для вложений.
Посмотрим теперь на место компании в нашем хит-параде. Компания входит в группу 6.3 и занимает там 10 место, не слишком сильно отстает от пятерки лидеров, и потенциально способна войти в число наших приоритетов.
На этом у меня все. Спасибо за внимание, до свидания!
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Сергей Краснощока
Артем Абалов
Данил Перелыгин
Артем Абалов
Гость
Артем Абалов
Гость
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Роман Даянов
Александр Шадрин
Сергей, да, в России существуют проблемы с комбикормами. ЧеЧеркизово активно решают эту нехватку, созданием своего производства комбикормов. Но в текущей ситуации курсовые колебания оказывают серьезно влияние на себестоимость.
Сергей Соловьёв
20 Finic
Александр Шадрин
20 Finic
Андрей Валухов
qdas
Артем Абалов
Илья Тихонов
Елена Ланцевич
Николай Николаев
Сергей Тишин
alex 1273