Индекс Арсагеры -26,92% -0,38%
Индекс МосБиржи 2980,62 + 1,13%

Группа Компаний РУСАГРО (AGRO)

Потребительский сектор

Итоги 1 п/г 2023 г.: ухудшение операционной деятельности в преддверии редомициляции

986
Перейти к комментариям

Сельскохозяйственный холдинг ROS AGRO PLC опубликовал отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 года.

Ключевые показатели Группа Компаний РУСАГРО, (AGRO) 1H2023

В отчетном периоде совокупная выручка компании упала на 16,3%, составив 106,5 млрд руб.  Для анализа причин снижения выручки обратимся к посегментным результатам отчетности.

Выручка в сегменте «Сахар» сократилась на 11,5% до 24,0 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 12,8% по причине снижения производства сахарной свеклы в текущем сезоне, обусловленного ухудшением качества сырья из-за плохих погодных условий. По этой же причине увеличились удельные затраты на переработку свеклы, приведшие к росту себестоимости продаж на 10,9%. В итоге операционная прибыль сегмента упала на 41,4%, составив 5,7 млрд руб.

Выручка в сегменте «Мясо» выросла на 9,8% до 22,6 млрд руб. Рост доходов был вызван увеличением объемов продаж мяса (+9,8%), достигнутого благодаря выходу на полную мощность новых свинокомплексов в Приморье. Затраты сегмента росли сопоставимыми темпами, увеличившись на 10,2%. Чистая прибыль от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции, составившая 2,3 млрд руб., сформировалась по причине роста справедливой стоимости и одновременном снижении расходов на товарное стадо. В результате на операционном уровне сегмент зафиксировал прибыль 745 млн руб. против убытка в размере 1,7 млрд руб. годом ранее.

Выручка в сегменте «Сельское хозяйство» выросла на 4,1% до 11,6 млрд руб., что, в основном,  стало следствием роста объемов продаж сахарной свеклы, сои, подсолнечника и выросшей цены на кукурузу, лишь частично компенсированной снижением цен реализации на сою, пшеницу и подсолнечник. Чистый убыток от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции в размере 2,1 млрд руб. был отражен в связи с реализацией урожая прошлого года. Себестоимость продаж при этом выросла почти в 2 раза до 9,2 млрд руб. на фоне роста объемов реализации продукции. Отдельно отметим двукратный рост коммерческих расходов до 2,1 млрд руб., что было в основном вызвано дополнительными затратами на хранение и обработку собранного урожая низкого качества. В итоге операционный убыток сегмента составил 2,2 млрд руб. против прибыли 6,5 млрд руб. годом ранее.

В сегменте «Масло и жиры» выручка упала на 28,6% до 51,4 млрд руб. в результате сокращения объемов продаж почти всех категорий продукции, а также снижения цен реализации масложировой продукции. При этом себестоимость продемонстрировала еще большие темпы падения, снизившись на 31,8% до 40,4 млрд руб., по причине падения цен на сырье. В результате операционная прибыль сегмента составила 3,1 млрд руб. (-7,1%), при этом операционная маржа возросла до 6,0% против 4,6% годом ранее.

В итоге консолидированная операционная прибыль компании сократилась в два раза и составила 9,0 млрд руб.

Чистые финансовые доходы составили 7,4 млрд руб. против расходов в размере 18,7 млрд руб. годом ранее на фоне получения прибыли от курсовых разниц по остаткам денежных средств в размере 6,2 млрд руб. против существенного убытка годом ранее. Среди прочих моментов отметим возросший долг компании (с 196,6 млрд руб. до 232,5 млрд руб.), обслуживание которого обошлось эмитенту в 3,7 млрд руб. (3,3 млрд руб. годом ранее).

В итоге чистая прибыль компании продемонстрировала существенный рост и составила 13,2 млрд руб.

Ключевым вопросом, определяющим инвестиционную привлекательность ценных бумаг компании остается изменение листинга своих расписок, одновременно с возможной редомициляцией холдинговой компании в Россию, окончательного решения по которой пока не принято. При этом в дальнейшем компания не планирует менять дивидендную политику, которая предусматривает выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО.

После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на текущий и будущие годы, учтя сокращение объемов продаж и операционной рентабельности по ряду ключевых сегментов компании. В результате потенциальная доходность расписок компании несколько сократилась.

Изменение ключевых прогнозных показателей Группа Компаний РУСАГРО, (AGRO) 1H2023

На данный момент расписки ROS AGRO торгуются исходя из P/BV 2023 около 0,9 и P/E 2023 около 9,4 и пока продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.

Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.

 

Комментарии 20

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    Добрый день. В файле за 3 кв. представлены годы 22,23,24 и 26. Кажется, что должны 23-26.
    Добрый день, большое спасибо за Вашу внимательность, техническая неполадка, обновили файл.
  • Антон Лауфер

    Антон Лауфер

    Добрый день. В файле за 3 кв. представлены годы 22,23,24 и 26. Кажется, что должны 23-26.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Сложно давать комментарии действиям других участников рынка. Возможно, причиной роста является комбинация факторов, среди которых - редомициляция и связанное с ней возобновление дивидендных выплат,а также ожидаемый рост финансовых показателей, связанный как с открытием новых рынков сбыта, так и поглощением иных сельскохозяйственных активов
  • Дмитрий Борисовский

    Дмитрий Борисовский

    За последние 2 месяца акции Русагро существенно выросли. Имеет ли этот рост какие-либо фундаментальные причины? Все говорят об увеличении экспорта свинины в Китай, но этой новостью нельзя все объяснить, поскольку сам Китай является крупнейшим производителем свинины с мировой долей в 46,2%. Источник: https://vetandlife.ru/sobytiya/eksperty-sostavili-rejting-stran-proizvoditelej-svininy-na-2022-god/
  • Сергей Краснощока

    Сергей Краснощока

    Добрый день. Просмотрел выложенные расчеты агрегированных доходностей за 3 кв. по нескольким эмитентам, и все они совпадают с 2-м кв. Прогнозы не менялись, или это какая-то ошибка? Спасибо.

    Еще раз здравствуйте! Спасибо за вопрос! Вы правильно отметили о том, что прогнозы по перечисленным эмитентам не менялись, о чем написано в посте ГК РУСАГРО от 10 августа 2022 года. В части Русской Аквакультуры и Акрона прогнозы не претерпели изменений во 2-м и 3-м кварталах во многом по причине отсутствия публикуемых финансовых отчетностей у этих компаний.
  • Антон Лауфер

    Антон Лауфер

    «Добрый день. Просмотрел выложенные расчеты агрегированных доходностей за 3 кв. по нескольким эмитентам, и все они совпадают с 2-м кв. Прогнозы не менялись, или это какая-то ошибка? Спасибо.»Антон, 21 октября 2022 в 11:42 Антон, добрый день! Подскажите, пожалуйста, по каким именно эмитентам было замечено такое совпадение? Непосредственно у РУСАГРО данные за 2 квартал и 3 квартал отличаются. Заранее благодарим за ответ!
    Не отличаются. Отличается только потенциальная доходность и текущая цена. Скачайте файлы 2 и 3 кв и сравните, там все прибыли, ROE и т.п. одинаковые. И то же по алфавиту AKRN, AUQA и т.д.
  • Анастасия Таганова

    Анастасия Таганова

    Добрый день. Просмотрел выложенные расчеты агрегированных доходностей за 3 кв. по нескольким эмитентам, и все они совпадают с 2-м кв. Прогнозы не менялись, или это какая-то ошибка? Спасибо.
    Антон, добрый день! Подскажите, пожалуйста, по каким именно эмитентам было замечено такое совпадение? Непосредственно у РУСАГРО данные за 2 квартал и 3 квартал отличаются. Заранее благодарим за ответ!
  • Антон Лауфер

    Антон Лауфер

    Добрый день. Просмотрел выложенные расчеты агрегированных доходностей за 3 кв. по нескольким эмитентам, и все они совпадают с 2-м кв. Прогнозы не менялись, или это какая-то ошибка? Спасибо.
  • Сергей Краснощока

    Сергей Краснощока

    Эти бумаги продолжают входить в список ваших приоритетов несмотря на "иностранную" прописку? По некоторым другим вы говорить, что будете рассматривать только после решения проблем с регистрацией. А тут получается "особый" случай? Неужели перспективы перевешивают?
    Здравствуйте! На данный момент выполняются технические процедуры, направленные на продажу этих бумаг из нашего портфеля.
  • Эти бумаги продолжают входить в список ваших приоритетов несмотря на "иностранную" прописку? По некоторым другим вы говорить, что будете рассматривать только после решения проблем с регистрацией. А тут получается "особый" случай? Неужели перспективы перевешивают?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Такие проблемы действительно возможны. Их решение, на наш взгляд, лежит в конвертации расписок в акции и их последующем листинге на российских биржах. В этом отношении Центральный банк уже предпринимает определенные действия. Более подробно на эту тему - https://www.interfax.ru/business/826607
  • Алексей Зыков

    Алексей Зыков

    Здравствуйте! В свете последних событий получат ли рекомендованные СД дивиденды держатели ГДР из России. Могут ли быть проблемы с перечислением средств банком-кастодианом The Bank of New York Mellon? Спасибо!
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Относительное влияние таких транзакционных издержек на стоимость владения расписками РосАгро примерно в 10 раз ниже, чем у Эталона: при одинаковых расходах на одну расписку абсолютная цена расписки РусАгро примерно в 10 раз выше, чем у Эталона. Помимо этого, сам механизм списания издержек удобнее для паевых фондов у РосАгро: они списываются при выплате дивидендов.
  • Пётр Колычев

    Пётр Колычев

    Здравствуйте.В состав ваших фондов входят расписки РусАгро,которые по итогам второго квартала имели потенциальную доходность 44%, в тоже время расписки Эталон с потенциальной доходностью 57% вы не приобретаете по причине высоких издержек.По Русагро нет таких издержек или в чем причина?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    В своих моделях мы не закладываем сколько-нибудь существенного роста цен на такие продукты как сахар или подсолнечное масло. Мы считаем, что возможная стагнация цен реализации на социальные продукты будет компенсирована увеличением мощностей компании, а также сокращением удельных издержек. При этом чистую прибыль на ближайшие годы мы видим в районе 20 млрд руб., т.е. не выше, чем в 2020 г. Точнее сможем выразить свое мнение после выхода отчетности за первый квартал текущего года
  • Иван Иванов

    Иван Иванов

    Добрый день, вышла статья о продлении заморозки цен https://www.finanz.ru/novosti/lichnyye-finansy/rossiya-ugodila-v-lovushku-sssr-pravitelstvo-prodlevaet-zamorozku-cen-na-sakhar-i-maslo-1030233507 Вы сейчас переоцените потенциальную доходность или только после выхода отчета? и по вашему мнению какое воздействие это окажет на компанию?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Трудно с Вами не согласиться, Сергей. Формулировку поправили, спасибо!
  • Сергей Трунов

    Сергей Трунов

    Добрый день. "Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» выросла почти на треть до 34,3 млрд руб. в результате падения объемов продаж на 21,4%, что во многом было компенсировано ростом цен реализации ключевых сельскохозяйственных культур." На мой взгляд предложение составлено неудачно.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Мы не закладываем в модель серьезного роста цен на сахар и подсолнечное масло относительно текущих уровней. По этой причине мы не прогнозируем серьезного изменения потенциальной доходности акций компании
  • Иван Иванов

    Иван Иванов

    Здравствуйте. как считаете какое влияние может оказать предельные цены на компанию, а также риск картеля по сахару. насколько снизят они потенциальную доходность?
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»