Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Мы начинаем аналитическое покрытие Группы Позитив (POSI) – ведущего разработчика решений в сфере информационной безопасности. Компания разрабатывает продукты и сервисы, которые помогают выявлять, верифицировать и предотвращать недопустимые события в IT-инфраструктуре отдельных предприятий, отраслей и целых стран.
К основным направлениям деятельности группы можно отнести разработку программных продуктов в области информационной безопасности, исследования в области практической информационной безопасности, а также консалтинговые и сервисные услуги в области информационной безопасности (комплексный аудит информационной безопасности, тестирование на проникновение, оценка защищённости, обнаружение, реагирование и расследование сложных инцидентов, мониторинг защищённости корпоративных систем). Ее технологиями пользуются более 2300 организаций, включая государственные организации и крупные технологические российские компании. Около 98% продаж приходится на территорию Российской Федерации, т.е. внутренний рынок является основным для компании.
Компания развивает свои продажи по 3 направлениям – это продажи крупным корпоративным клиентам (клиенты, чей годовой бюджет на информационную безопасность составляет более 30 млн руб.), продажи средним корпоративным клиентам (клиенты, чей годовой бюджет на информационную безопасность составляет от 1 млн руб. до 30 млн руб.) и продажи среднему и малому бизнесу (клиенты, чей годовой бюджет на информационную безопасность составляет менее 1 млн руб.).
В декабре 2021 года Группа Позитив вышла на Московскую биржу. Она стала первой публичной компанией на российском рынке кибербезопасности, а также первой технологической компанией в РФ, вышедшей на биржу в режиме прямого листинга.
Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2021 г.
В отчетном периоде выручка компании увеличилась на 28%, составив 7,1 млрд руб. При этом основной рост пришелся на выручку от реализации лицензий на ПО, которая составила 6,0 млрд руб. (+38,6%) и выручку от оказания услуг в области информационной безопасности, которая составила 771 млн руб. (+31,8%). Снижение выручки от реализации программно-аппаратных комплексов более чем в два раза связано с концентрацией компании на продаже ключевых продуктов и сервисов и передаче данного сегмента как непрофильного для компании на сторону дистрибьюторов.
Операционные расходы увеличились на 30,1% на фоне двукратного роста маркетинговых и коммерческих расходов до 1,8 млрд руб. Такая динамика была связана с проведением дополнительных маркетинговых активностей, связанных с выходом компании на биржу и проведением масштабных мероприятий по кибербезопасности — Positive Hack Days и The StandOff, не проходивших в 2020 году по причине пандемии. В результате операционная прибыль компании составила 2,1 млрд руб., увеличившись на 24,4%.
В блоке финансовых статей отметим рост финансовых доходов с 15,5 млн руб. до 31,6 млн руб. и снижение финансовых расходов с 89,6 млн руб. до 77,9 млн руб. на фоне более выгодных процентных ставок. При этом долговое бремя компании увеличилось с 1,4 млрд руб. до 2,3 млрд руб. на фоне расширения бизнеса компании.
В итоге чистая прибыль компании составила 1,9 млрд руб., увеличившись на 26,5%.
Добавим, что совет директоров компании решил не объявлять итоговые дивиденды за 2021 год, но утвердил рекомендацию выплатить акционерам дивиденды по итогам первого квартала 2022 года в размере 14,4 руб. на одну акцию. Общий объем выплат составит 950 млн руб., что соответствует 50% чистой прибыли за 2021 год по МСФО.
Российский рынок информационной безопасности в последние годы растёт опережающими темпами. В своей презентации менеджмент Группы Позитив прогнозирует, что такая динамика сохранится и в ближайшие годы. К 2026 г. отечественный рынок может достичь почти 350 млрд руб., а среднегодовой рост будет находиться на уровне 15% ежегодно. В качестве основных драйверов развития кибербезопасности в России называются импортозамещение иностранных компаний и продуктов, поддержка IT-сектора со стороны государства, рост потребности в защите от кибератак, масштабный переход на удаленный формат работы и другие. Компания планирует сохранить амбициозные темпы роста продаж основных финансовых показателей и ожидает в текущем году показать выручку на уровне 11-14 млрд руб., а чистую прибыль – на уровне 3-5 млрд руб. Отметим ,что продажи компании в 1 кв. 2022 г. увеличились в з раза и составили 1,2 млрд руб.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей на текущий год.
На данный момент акции Группы Позитив торгуются исходя из P/E 2022 около 18,5 и P/BV порядка 9,5 и не входят в состав наших портфелей.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Если коротко – относимся негативно. Любые действия, связанные с изменением собственного капитала, должны предприниматься в интересах акционеров и подчиняться логике увеличения капитала в расчете на акцию. Иными словами, быть неотъемлемой составной частью модели управления акционерным капиталом. Премирование сотрудников никакого отношения к этому вопросу не имеет. Попробуем учесть указанные новости при изучении отчетности компании за 9 месяцев текущего года.
Здравствуйте! Как Арсагера прокомментирует планы компании о регулярных допэмиссиях с точки зрения интересов акционеров и КУ? Повышает ли это или понижает потенциальную доходность акций?