Итоги 2025 г.: отставание от планов и осторожный взгляд в будущее

Компания Софтлайн опубликовала сокращенную операционную и финансовую отчетность за 2025 г.

В отчетном периоде совокупный оборот компании вырос на 9,4% и составил 131,9 млрд руб. Объем реализации собственных решений увеличился на 22,0% до 42,2 млрд руб., при этом их доля в общем объеме возросла с 28,7% до 32,0% на фоне продолжающейся стратегической трансформации холдинга в пользу развития внутренних продуктов. Направление сторонних решений, достигшее стадии зрелости, продемонстрировало скромный рост на 4,2% до 89,7 млрд руб.

За рассматриваемый период валовая прибыль группы выросла на 26,4% до 46,6 млрд руб., при этом ее доля от оборота увеличилась на 4,8 п.п. до 35,4%. Рост обеспечил сегмент собственных решений: его валовая прибыль увеличилась на 27,1% до 31,6 млрд руб. Валовая прибыль по сторонним решениям тем временем увеличилась на 25,0% до 15,0 млрд руб.

Операционная прибыль показала сдержанный рост в 1,2% до 2,4 млрд руб., что объясняется ростом операционных расходов, сокращением бюджетов заказчиков, переносом ряда крупных проектов на последующие периоды.

С учетом возросшего долгового портфеля группы и его обслуживания компания отразила чистую прибыль в размере 14 млн руб. против 2,6 млрд руб. годом ранее. Помимо процентных расходов на динамику прибыли повлияла высокая база прошлого года, обусловленная единоразовыми доходами, не связанными с операционной деятельностью компании.

Среди прочих моментов отчетности отметим рост скорректированного чистого долга (чистый долг без учета портфеля ценных бумаг) компании с 6,7 млрд руб. до 16,3 млрд руб. Показатель  скорр. чистый долг к скорр. EBITDA, в свою очередь, составил 1,8 (0,9 годом ранее).

В материалах для инвестора менеджмент дал консервативный гайденс на 2026 г.: оборот не менее 145-155 млрд руб., рост валовой прибыли до 50-55 млрд руб., скорр. EBITDA 9-9,5 млрд руб. Отметим, что по результатам 2025 года компания не выполнила ранее озвученный гайденс: оборот 150 млрд руб. (факт: 131,9 млрд руб.), EBITDA 9-10,5 млрд руб. (факт: 8,0 млрд руб.).

По итогам вышедшей отчетности и обновленного прогноза группы мы понизили прогноз оборота, валовой прибыли и скорректированной EBITDA компании на всем прогнозном периоде. В результате потенциальная доходность акций Софтлайна сократилась.

На данный момент акции Софтлайна торгуются исходя из P/BV 202 около 2,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________