МКПАО Хэдхантер, (HEAD)
Потребительский сектор
Итоги 1 п/г 2025 г.: в ожидании выплат промежуточного дивиденда
Компания Хэдхантер раскрыла отчетность за 1 п/г 2025 г.
В отчетном периоде общая выручка компании увеличилась на 7,3% до 19,8 млрд руб. на фоне роста средней выручки с одного пользователя (ARPC) на 20,7% до 48,2 тыс. руб. Высокий рост ARPC во многом вызван техническим фактором: оттоком новых клиентов с низким потреблением, создавшим эффект обратного размытия. При этом общее количество платящих клиентов во всех клиентских сегментах уменьшилось на 14,3% до 387,4 тыс. единиц за счет значительного падения в части малых и средних клиентов на фоне продолжающегося замедления экономического роста и затишья на рынке труда.
Операционные расходы возросли на 22,9% до 11,5 млрд руб. При этом доля расходов в выручке (за вычетом износа и амортизации) увеличилась с 47,4% до 53,9%. Доля расходов на персонал увеличилась с 20,4% до 25,2% (с 3,8 млрд руб. до 5,0 млрд руб.) за счет роста численности сотрудников и заработных плат, консолидации HRlink, а также применения с 1 января 2025 г. льготной ставки для ИТ-компаний в размере 7,6% для всей базы заработной платы (против прогрессивной шкалы от 0% до 7,6% в 2024 г.). Доля расходов на маркетинг показала рост с 13,2% до 14,5% (с 2,4 млрд руб. до 2,9 млрд руб.), что связано с ростом расходов сегмента «Основной бизнес» в соответствии с маркетинговой стратегией Компании.
В результате операционная прибыль компании сократилась на 8,8%, составив 8,3 млрд руб.
Чистые финансовые доходы составили 258 млн руб. против расходов 1,5 млрд руб. годом ранее. Подобная динамика была обусловлена существенным снижением отрицательных курсовых разниц.
Эффективная ставка по налогу на прибыль увеличилась с 5,8% до 11,3%. Отметим, что с 1 января 2025 г. по 31 декабря 2030 г. будет действовать льготная ставка для ИТ-компаний в размере 5%. Однако не все компании, входящие в Хэдхантер, попадают под критерии применения льготной ставки, поэтому допустимы отклонения эффективной ставки от нормативной. Помимо этого на размере ставки сказался эффект прочих невычитаемых расходов, в том числе по действующим долгосрочным программам мотивации. В результате величина уплаченного налога увеличилась более, чем в 2,2 раза, составив 967 млн руб.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 25,7%, составив 6,4 млрд руб.
Начиная с 2025 г., Компания планирует выплачивать дивиденды два раза в год. Совет директоров принял решение рекомендовать общему собранию акционеров одобрить выплату промежуточных дивидендов в размере 233 руб. на одну акцию. Ожидается, что в результате Компания направит на дивиденды около 130% скорректированной чистой прибыли, приходящейся на собственников Компании, полученной по итогам 6 месяцев 2025 года.
5 августа 2025 года был завершен прием заявлений о принудительной конвертации американских депозитарных расписок («АДР») дочерней компании Группы МКАО «Хэдхантер Груп ПИЭЛСИ» («МКАО»), ранее — HeadHunter Group PLC, в обыкновенные акции МКАО. Инвесторами были поданы заявления о конвертации более 295 тысяч АДР. В совокупности с автоматическим этапом общий объем конвертации превысил 1 млн АДР, что составляет около 2% уставного капитала МКАО.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько ухудшили прогнозы финансовых показателей на текущий год, отражая негативный тренд в сегменте малых и средних клиентов на фоне замедления экономики. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. Тем не менее, учитывая позитивные новости о планах по выплатам дивидендов в текущем году, потенциальная доходность расписок компании немного увеличилась.
В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2025 около 9,5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Итоги 1 п/г 2025 г.: в ожидании выплат промежуточного дивиденда
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 7
Артем Абалов
Мы тоже полагаем, что после конвертации на владельцев бывших АДР распространяются общие правила востребования неполученных дивидендов, хотя недружественным инвесторам их сейчас фактически не получить. Для уточнения этих деталей имело бы смысл направить запрос самому эмитенту.
Теперь касательно второй части вопроса. Согласно примечаниям к отчетности по МСФО Хэдхантера неконтролирующая доля участия оценивается как пропорциональная часть идентифицируемых чистых активов с учетом корректировок по программам долгосрочной мотивации. В отчетности по МСФО за 2024 г. в разделе 18f приводится достаточно наглядный расчет неконтролирующей доли, из которого видно, что даже на фоне снижения доли участия с 32,6% до 14,3% величина неконтролирующей доли выросла с 6,0 млрд руб. до 6,4 млрд руб. вследствие увеличения чистых активов МКАО «Хэдхантер Груп ПИЭЛСИ». Иными словами, значения по данной строке баланса является производным от двух разнонаправленных по динамике показателей: постепенно сокращающейся доли в процентах и увеличивающихся чистых активов компании
Филя Любопытный
Спасибо за подробные ответы!
Артем Абалов
Столь значительная сумма по строке «неконтролирующая доля участия» в составе баланса компании образовалась вследствие того, что часть акционеров HeadHunter Group PLC не стали обменивать ценные бумаги иностранной компании на акции вновь образованного МКАО «Хэдхантер». В результате российская компания на конец 2023 г. признала в отчетности неконтролирующую долю участия в 32,61% акционерного капитала. В последней версии полнотекстовой отчетности МСФО за 1 п/г 2025 г. эта доля оценивается в 14,29%.
Согласно условиям редомициляции с момента государственной регистрации МКАО в РФ акции МКАО, учитываемые на лицевом счете депозитарных программ, не предоставляют права голоса на собраниях акционеров МКАО, не учитываются при подсчете голосов и по ним не выплачиваются дивиденды. Таким образом, держатели АДР, которые не конвертировали АДР в акции МКАО, не могут осуществлять свои корпоративные права.
После конвертации АДР в акции МКАО невыплаченные дивиденды могут быть истребованы держателями АДР в порядке, установленном Федеральным законом от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" для невостребованных дивидендов.
Источник: Q&A: Конвертация АДР HeadHunter Group PLC в акции МКАО «Хэдхантер Груп ПИЭЛСИ». Документ размещен на сайте эмитента.
Помимо этого, Хэдхантер отражает по данной строке доли сторонних акционеров в региональных и профильных сервисах, приобретенных в последние годы. Однако эти суммы весьма скромны по сравнению с той, что образовалась при редомициляции. Так, по итогам 1 п/г 2025 г. из общей суммы 8,0 млрд руб. на эти случаи пришлось лишь 270,7 млн руб.
В целом можно сказать, что судьба этих средств во многом будет определяться общими правилами взаимоотношений с инвесторами из недружественных стран. На наш взгляд, для компании, ежегодно генерирующей прибыль 15–20 млрд руб., потенциальное урегулирование вопросов с иностранными инвесторами не должны стать серьезной проблемой.
Филя Любопытный
Я, наверное, ошибочно полагал, что владельцы АДР после их конвертации имеют право на получение дивидендов за три предыдущих года.
Подскажите, пожалуйста, за счет чего неконтролирующая доля ежеквартально растет? Ведь количество АДР может только падать по мере их конвертации?
Филя Любопытный
Здравствуйте!
В отчете Хэдхантера значатся неконтролирующие доли в размере 9.36 млрд рублей в составе капитала. Правильно ли я понимаю, что эта сумма образовалась в качестве нераспределенной прибыли в счет АДР, которые пока не сконвертировались в акции МКПАО Хедхантер? Соответственно, за счет замороженных АДР на дивиденды компания распределяет среди акционеров разницу между 460 руб. в год при разводненной прибыли 340 руб. на акцию, и если владельцы АДР получат возможность в итоге получить свою долю, то придется эти 9.36 млрд рублей откуда-то компании доставать, чтобы расплатиться?
Вот и сейчас компания планирует выплату 10.4 млрд рублей по 233 руб. на акцию. Учитывая, что до редомициляции значилось 50.6 млн акций, а 10.4 млрд руб. разделить на 233 = 44,63 млн акций, участвующих в распределении дивидендов, получается, что почти 6 млн акций ждут своего часа?
Наверняка, я что-то здесь напутал, поэтому просьба аналитиккам растолковать обывателям, как обстоят дела на самом деле
Артем Абалов
Насколько нам известно, таких планов у компании пока нет. Во всяком случае, в открытых источниках отсутствуют заявления или официальные сообщения компании о подобных намерениях
Филя Любопытный
Здравствуйте! Есть ли вероятность того, что в акциях компании может произойти принудительный выкуп с последующим делистингом?