МКПАО Хэдхантер, (HEAD)
Потребительский сектор
Итоги 2020 года: слабый рост несмотря на замедление деловой активности
Компания HeadHunter Group раскрыла отчетность за 2020 г.
Общая выручка компании выросла на 6,3% до 8,3 млрд руб. на фоне увеличения количества платных пользователей на 8,7%, частично компенсированного снижением средней выручки с одного пользователя (ARPC) на 2,2%. При этом компания отмечает продолжившееся в четвертом квартале прошлого года восстановление деловой активности, связанное с ослаблением введенных ранее ограничений. Сильнее других просели доходы от платных пользователей по средним и малым аккаунтам в Москве, в то время как в других регионах России снижение оказалось скромнее вследствие менее жестких введенных властями ограничений.
Операционные расходы компании выросли на 9,2% до 3,8 млрд руб. Расходы на персонал выросли на 15,5% по причине индексации заработной платы, увеличения численности персонала и спецвыплатами, связанными с проведенным SPO. Отметим также рост амортизационных отчислений на 9,8% до 750,5 млн руб., связанный с капзатрамти по ремонту офисов.
В результате операционная прибыль выросла на 1,3% до 2,85 млрд руб.
Чистые финансовые расходы сократились более чем наполовину до 269,0 млн руб. На обслуживание выросшего в конце года долга (11,3 млрд руб.) компания потратила 410,0 млн руб. (-32,1%), что было связано со снижением процентных ставок по взятым кредитам. Помимо этого в отчетном периоде компания получила положительные курсовые разницы в размере 83,0 млн руб. против отрицательных годом ранее (судя по всему, по остаткам валютных денежных средств на счетах). В итоге чистая прибыль компании выросла на 10,6% до 1,75 млрд руб.
Рекомендацию по выплате дивидендов Совет директоров компании, как ожидается, даст в течение второго квартала.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании, постаравшись отразить увеличение клиентской базы, связанное с приобретением платформы по поиску работы и персонала Zarplata.ru, занимающей лидирующие позиции на рынке онлайн-рекрутинга в ряде регионов Урала и Сибири.
В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/E 2021 около 37 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 7
Артем Абалов
Мы тоже полагаем, что после конвертации на владельцев бывших АДР распространяются общие правила востребования неполученных дивидендов, хотя недружественным инвесторам их сейчас фактически не получить. Для уточнения этих деталей имело бы смысл направить запрос самому эмитенту.
Теперь касательно второй части вопроса. Согласно примечаниям к отчетности по МСФО Хэдхантера неконтролирующая доля участия оценивается как пропорциональная часть идентифицируемых чистых активов с учетом корректировок по программам долгосрочной мотивации. В отчетности по МСФО за 2024 г. в разделе 18f приводится достаточно наглядный расчет неконтролирующей доли, из которого видно, что даже на фоне снижения доли участия с 32,6% до 14,3% величина неконтролирующей доли выросла с 6,0 млрд руб. до 6,4 млрд руб. вследствие увеличения чистых активов МКАО «Хэдхантер Груп ПИЭЛСИ». Иными словами, значения по данной строке баланса является производным от двух разнонаправленных по динамике показателей: постепенно сокращающейся доли в процентах и увеличивающихся чистых активов компании
Филя Любопытный
Спасибо за подробные ответы!
Артем Абалов
Столь значительная сумма по строке «неконтролирующая доля участия» в составе баланса компании образовалась вследствие того, что часть акционеров HeadHunter Group PLC не стали обменивать ценные бумаги иностранной компании на акции вновь образованного МКАО «Хэдхантер». В результате российская компания на конец 2023 г. признала в отчетности неконтролирующую долю участия в 32,61% акционерного капитала. В последней версии полнотекстовой отчетности МСФО за 1 п/г 2025 г. эта доля оценивается в 14,29%.
Согласно условиям редомициляции с момента государственной регистрации МКАО в РФ акции МКАО, учитываемые на лицевом счете депозитарных программ, не предоставляют права голоса на собраниях акционеров МКАО, не учитываются при подсчете голосов и по ним не выплачиваются дивиденды. Таким образом, держатели АДР, которые не конвертировали АДР в акции МКАО, не могут осуществлять свои корпоративные права.
После конвертации АДР в акции МКАО невыплаченные дивиденды могут быть истребованы держателями АДР в порядке, установленном Федеральным законом от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" для невостребованных дивидендов.
Источник: Q&A: Конвертация АДР HeadHunter Group PLC в акции МКАО «Хэдхантер Груп ПИЭЛСИ». Документ размещен на сайте эмитента.
Помимо этого, Хэдхантер отражает по данной строке доли сторонних акционеров в региональных и профильных сервисах, приобретенных в последние годы. Однако эти суммы весьма скромны по сравнению с той, что образовалась при редомициляции. Так, по итогам 1 п/г 2025 г. из общей суммы 8,0 млрд руб. на эти случаи пришлось лишь 270,7 млн руб.
В целом можно сказать, что судьба этих средств во многом будет определяться общими правилами взаимоотношений с инвесторами из недружественных стран. На наш взгляд, для компании, ежегодно генерирующей прибыль 15–20 млрд руб., потенциальное урегулирование вопросов с иностранными инвесторами не должны стать серьезной проблемой.
Филя Любопытный
Я, наверное, ошибочно полагал, что владельцы АДР после их конвертации имеют право на получение дивидендов за три предыдущих года.
Подскажите, пожалуйста, за счет чего неконтролирующая доля ежеквартально растет? Ведь количество АДР может только падать по мере их конвертации?
Филя Любопытный
Здравствуйте!
В отчете Хэдхантера значатся неконтролирующие доли в размере 9.36 млрд рублей в составе капитала. Правильно ли я понимаю, что эта сумма образовалась в качестве нераспределенной прибыли в счет АДР, которые пока не сконвертировались в акции МКПАО Хедхантер? Соответственно, за счет замороженных АДР на дивиденды компания распределяет среди акционеров разницу между 460 руб. в год при разводненной прибыли 340 руб. на акцию, и если владельцы АДР получат возможность в итоге получить свою долю, то придется эти 9.36 млрд рублей откуда-то компании доставать, чтобы расплатиться?
Вот и сейчас компания планирует выплату 10.4 млрд рублей по 233 руб. на акцию. Учитывая, что до редомициляции значилось 50.6 млн акций, а 10.4 млрд руб. разделить на 233 = 44,63 млн акций, участвующих в распределении дивидендов, получается, что почти 6 млн акций ждут своего часа?
Наверняка, я что-то здесь напутал, поэтому просьба аналитиккам растолковать обывателям, как обстоят дела на самом деле
Артем Абалов
Насколько нам известно, таких планов у компании пока нет. Во всяком случае, в открытых источниках отсутствуют заявления или официальные сообщения компании о подобных намерениях
Филя Любопытный
Здравствуйте! Есть ли вероятность того, что в акциях компании может произойти принудительный выкуп с последующим делистингом?