Итоги 1 квартала 2018 года

Компания HeidelbergCement AG (HEI.DE) раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2018 года.

Совокупная выручка компании сократилась на 4,2%, составив 3,6 млрд евро. Снижение продемонстрировали все географические сегменты компании кроме африканского региона.

После сделки с итальянской компанией Italcementi в 2016 году наибольший вклад в доходы компании стал вносить сегмент Западная и Южная Европа (28% по итогам 1 кв. 2018 года), выручка которого снизилась на 3,6% до 1,03 млрд евро. Основной объем доходов приходится на продажи цемента, выросшие в отчетном периоде на 1% до 531 млн евро. Доходы от реализации заполнителей бетона снизились на 5%, от готовых бетонных смесей и асфальта – на 8,8. Такая слабая динамика продаж объясняется плохими погодными условиями и меньшим количеством рабочих дней в отчетном периоде. По мнению компании, эти последствия будут компенсированы в течение года.

Североамериканский дивизион снизил свои доходы на 12,6 % до 729 млн евро. Основной объем доходов этого сегмента также приходится на реализацию цемента, составившую по итогам отчетного года 313 млн евро (-15,9%). Однако в выручке достаточно весома доля заполнителей бетона, принесших 269 млн евро дохода (-13,2%). Отметим, что в этом дивизионе именно продажи заполнителей бетона приносят наибольшую операционную прибыль.

Доходы сегмента Северная и Восточная Европа, Центральная Азия сократились на 5,5% до 514 млн евро. Порядка половины выручки сегмента 259 млн евро пришлось на реализацию цемента, рентабельность реализации которого существенно превышает западно- и южноевропейскую.

Азиатско-Тихоокеанский дивизион продемонстрировал падение доходов до 747 млн евро (-4,2%). Реализация цемента при этом принесла больше половины выручки всего дивизиона – 419 млн евро (-9,3%).

Африканский дивизион, как уже отмечалось выше, единственный смог увеличить доходы до 420 млн евро (+2,2%). Приобретение Italcementi существенно сказалось на операционных и финансовых показателях сегмента. В данном дивизионе основную долю выручки также формирует реализация цемента, составившая 328 млрд евро (+4,5%), а операционная рентабельность по данному направлению является самой высокой среди прочих сегментов.

Совокупная операционная прибыль компании до вычета амортизации по итогам отчетного периода составила 266 млн евро (-31,2%). Амортизационные расходы снизились до 269 млн евро (-2,3%).

Чистые финансовые расходы составили 76 млн евро (-8,5%), что связано с некоторым сокращением долга, привлеченного на приобретение Italcementi, а также снижением стоимости его обслуживания. Помимо всего прочего, в отчетном периоде компания получила дополнительный доход в размере 118 млн евро, происхождение которого компания не раскрыла, против расхода 16 млн евро годом ранее. В итоге чистый убыток HeidelbergCement сократился на 67,3% до 23 млн евро.

Снижение собственного капитала и балансовой цены по итогам 1 кв. 2018 года связано с отрицательными курсовыми разницами, нашедшими отражение в прочем совокупном доходе. Компания не выкупает собственные акции, годовые дивидендные выплаты не превышали 51% от чистой прибыли, что объясняется достаточно обширной инвестиционной программой.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно скорректировали наши прогнозы финансовых показателей на всем прогнозном периоде в сторону повышения.

Мы считаем, что в среднесрочном периоде компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне от 1,2 до 1,7 млрд евро. Акции HeidelbergCement AG обращаются с P/BV 2018 около 1 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________