Итоги 2017 года

Компания HeidelbergCement AG (HEI.DE) раскрыла финансовую отчетность за 2017 год.

Напомним, что в 2016 году компания приобрела итальянскую компанию Italcementi. Результаты приобретенных активов начали учитываться с 1 июля 2016 года, поэтому финансовые и операционные показатели частично демонстрируют рост благодаря эффекту высокой базы.

Совокупная операционная выручка компании увеличилась на 14,5%, составив 17,3 млрд евро.

После упоминавшийся сделки с итальянской компанией наибольший вклад в доходы компании стал вносить сегмент Западная и Южная Европа (27% по итогам 2017 года), выручка которого увеличилась почти на 20% до 4,7 млрд евро. Основной объем доходов принесли продажи цемента, выросшие на 29% до 2,3 млрд евро. Приводя цифры сопоставимых продаж (ретроспективный учет результатов Italcementi до 1 июля 2016 года), компания сообщает о снижении продаж (-1,4%) на основных рынках (Италия, Германия, Великобритания), отмечая при этом рост рентабельности операционной прибыли на фоне улучшения контроля над затратами и стабилизации цен на энергоносители.

Североамериканский дивизион увеличил свои доходы на 7,9 % до 4,3 млрд евро. Данный сегмент до корпоративных преобразований, почти не затронувших его финансовые показатели, являлся для HeidelbergCement крупнейшим по выручке. Основной объем доходов также приходится на реализацию цемента, составившую по итогам отчетного года 1,9 млрд евро (+14%). Однако в выручке достаточно весома доля заполнителей бетона, принесших 1,6 млрд евро дохода (+4%). Отметим, что в этом дивизионе именно продажи заполнителей бетона приносят наибольшую операционную прибыль. Во многом благодаря этому факту, североамериканский дивизион, несмотря на меньшую выручку, является для HeidelbergCement самым прибыльным.

Доходы сегмента Северная и Восточная Европа, Центральная Азия увеличились на 16,9% до 2,8 млрд евро на фоне исторически высокого уровня строительной активности в Швеции и Норвегии, последовательного наращивания цен в ряде регионов, а также увеличения экспорта из Казахстана в Узбекистан и Кыргызстан. Больше половины выручки сегмента 1,6 млрд евро пришлось на реализацию цемента, рентабельность реализации которого существенно превышает западно- и южноевропейскую.

Азиатско-Тихоокеанский дивизион продемонстрировал рост доходов до 3,2 млрд евро (+8,5%). Реализация цемента при этом принесла больше половины выручки всего дивизиона – 1,7 млрд евро (+10,9%). Однако рентабельность этого направления значительно пострадала из-за снизившихся цен.

Африканский дивизион увеличил доходы до 1,6 млрд евро (+20,7%). Приобретение Italcementi существенно сказалось на операционных и финансовых показателях сегмента. В данном дивизионе основную долю выручки также формирует реализация цемента, составившая 1,2 млрд евро (+19,9%), а операционная рентабельность по данному направлению является самой высокой среди прочих сегментов.

Совокупная операционная прибыль компании до вычета амортизации по итогам отчетного периода составила 3,3 млрд евро (+14,2%). Амортизационные расходы увеличились до 1,1 млрд евро (+16,1%).

Чистые финансовые доходы составили 391 млн евро (-20,7%), что связано с некоторым сокращением долга, привлеченного на приобретение Italcementi, а также снижением стоимости его обслуживания. В итоге чистая прибыль HeidelbergCement возросла на 30% до 918 млн евро.

Снижение собственного капитала и балансовой цены по итогам 2017 года связано с отрицательными курсовыми разницами, нашедшими отражение в прочем совокупном доходе. Компания не выкупает собственные акции и в рассматриваемом периоде доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, не превышала 51%, что объясняется достаточно обширной инвестиционной программой.

По итогам вышедшей отчетности мы скорректировали наши прогнозы финансовых показателей на всем прогнозном периоде, что связано с возросшими амортизационными расходами.

Мы считаем, что в среднесрочном периоде компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне от 1,2 до 1,7 млрд евро. Акции HeidelbergCement AG обращаются с P/BV около 1,1 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________