Итоги 1 п/г 2017 года: таинственные причины роста финансовых показателей

Компания Иркутскэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2017 года.

Совокупная выручка Иркутскэнерго прибавила 6.3%, достигнув 71.9 млрд руб. Выручка в основном сегменте -  электроэнергетическом – прибавила те же 6.3%, составив 44.9 млрд рублей. Сегмент теплоэнергии показал рост доходов почти на 2% - до 12.9 млрд рублей. Выручка металлургического сегмента была стабильна (6.3 млрд рублей, -0.5%), а прочая выручка составила 7.9 млрд рублей (+22%). Глубоких выводов о причинах роста выручки сделать трудно - к сожалению, компания раскрывает операционные показатели только за 12 месяцев и только в годовом отчете.

Операционные расходы неожиданно снизились на 5.4%, составив 52.5 млрд рублей. Наиболее существенную отрицательную динамику показали расходы на покупку электроэнергии, сократившиеся на треть – до 8.2 млрд рублей. Также компания снизила расходы на топливо – до 5.4 млрд рублей. Расходы на транспортировку электроэнергии при этом выросли на  11.5%, составив 4.8 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании увеличилась более чем на 60%, достигнув 19.4 млрд рублей.

Объем долгосрочных инвестиций, значительную часть из которых составляют выданные связанным сторонам займы, составил 78 млрд рублей, что привело к росту финансовых доходов до 3.6 млрд рублей. Долговая нагрузка продолжила свой рост, увеличившись до 83.5 млрд рублей, что привело к росту финансовых расходов до 4.6 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании показала рост в 2 раза - до 14.4 млрд рублей.

Одной из гипотез стремительного роста финансовых результатов может являться повышение добычи компанией угля, повлекшей рост загрузки тепловых электростанций, увеличившаяся выработка которых частично заместила объемы покупной электроэнергии.

В целом отчетность компании в части финансовых показателей превысила наши ожидания, но к вышедшим результатам мы отнеслись настороженно. По итогам внесения фактических данных мы незначительно повысили прогнозы финансовых результатов. На будущую динамику финансовых показателей также может повлиять передача иркутской, Братской и Усть-Илимской ГЭС в аренду на 10 лет «Евросиб-энергенерации». Предполагается, что Иркутскэнерго получит около 113 млрд рублей операционной прибыли в результате аренды, в то время как прогнозируемый Ассоциацией профессиональных инвесторов (АПИ) результат до передачи в аренду – около 260 млрд рублей операционной прибыли. Вопрос о передаче имущества был вынесен на внеочередное собрание акционеров, состоявшееся 25 августа, АПИ рекомендовала акционерам голосовать против такой сделки. Результаты собраний акционеров пока не раскрыты.

Акции компании обращаются с мультипликатором P/BV около 1.5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________