Итоги 2013 года: прибыль снижается, риски остаются

Иркутскэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2013 год. Отметим, что с 1 января 2013 года компания применила ряд новых стандартов МСФО, в результате чего финансовые показатели за 2012 год были пересчитаны. Также отметим, что получить наиболее полную информацию об операционных результатах Иркутскэнерго можно только в годом отчете компании, поэтому в данном обзоре акцент будет сделан на анализ финансового положения.

Выручка компании составила 89,9 млрд рублей (+0,6%). При этом доходы от реализации электроэнергии сократились на 4% - до 57,7 млрд рублей, выручка от продаж теплоэнергии достигла 20,1млрд рублей (+3,2%). На долю прочих доходов пришлось 13,5% выручки или более 12 млрд рублей.

Операционные расходы показали незначительный рост (+0,2%) до 66,2 млрд рублей. Коммерческие и административные расходы составили 5,8 млрд рублей (+9,4%). Обращает на себя внимание более чем двукратный рост прочих операционных расходов, увеличившихся до 3,9 млрд рублей. Как следует из примечаний к отчетности такой рост повлекли расходы на исследования и разработки АКМЭ-Инжниргинг, составившие 1,2 млрд рублей. АКМЭ-инжиниринг является совместным предприятием Иркутскэнерго и Росатома, занимающееся разработкой малых и средних атомных комплексов мощностью от 100 до 600 МВт. Годом ранее такие затраты составили только 336 млн рублей.

В результате операционная прибыль Иркутскэнерго уменьшилась до 11,8 млрд рублей (-16%). Отметим более чем двукратный рост финансовых доходов, составивших 1,2 млрд рублей. Иркутскэнерго продолжает выдавать займы связанным сторонам – на конец 2013 год их объем достиг 15,3 млрд рублей, процентные ставки в диапазоне 8-11%. Выросли и процентные расходы, составившие 3,1 млрд рублей на фоне роста долгового бремени компании до 31 млрд рублей. В результате чистая прибыль Иркутскэнерго сократилась на треть – до 6,8 млрд рублей.

Как мы уже писали ранее, одним из рисков для миноритарных акционеров компании является ее участие в различных непрофильных активах, и появление такой статьи затрат как расходы на исследования и разработки АКМЭ-Инжниргинг – лишнее тому подтверждение. Также отметим, что в 2013 году Иркутскэнерго приобрела различных производственных активов на сумму порядка 6,7 млрд рублей, в числе которых приобретение 29% доли ООО Сибметком являющегося 99,9% акционером ОАО «Красноярский металлургический завод». Уже в апреле 2014 года совет директоров Иркутскэнерго одобрил приобретение еще 45% долей участия в ООО Сибметком. В результате данных сделок ИРкутскнерго станет владельцем порядка 74% акций Красноярского металлургического завода, а значит можно ожидать скорой консолидации финансовых показателей завода в отчетности Иркутскэнерго. Выручка завода в 2013 году составили около 10 млрд рублей, чистая прибыль – 136 млн рублей.

Акции Иркутскэнерго, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/E 2014 около 4, однако с учетом озвученных операционных и общекорпоративных рисков мы исключаем бумаги компании из списка наших приоритетов.