Итоги 1 п/г 2016 г.: рост расходов опережает рост выручки

КАМАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

Совокупная выручка компании выросла более чем на треть до 47,2 млрд руб. Выручка от реализации грузовых автомобилей подскочила на 45,5% до 31,8 млрд руб. на фоне роста продаж автомобилей на 31,0% - до 13,03 тыс. штук. Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля выросла на 11,1%. Продажи запчастей выросли на 3,4% - до 7,0 млрд руб., выручка от продаж автобусов и прицепов увеличилась на 18,8% - до 3,5 млрд руб. Отметим, что доля КАМАЗа на российском рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн составила 60% (+11 п.п. в годовом исчислении).

Операционные расходы выросли большими темпами (+37,0%) до 48,7 млрд руб. Причиной тому стал опережающий рост расходов на металл и покупные комплектующие. В итоге операционный убыток компании составил 1,45 млрд руб., увеличившись в 3,8 раза. Доходы от участия в СП выросли на две трети до 345 млн руб.

Финансовые доходы компании составили 892 млн руб., а финансовые расходы удвоились за год, достигнув 1,67 млрд руб. Долговая нагрузка компании за год увеличилась с 26,0 млрд рублей до 40,0 млрд руб.

В итоге чистый убыток КАМАЗа составил 1,77 млрд руб. увеличившись более чем в три раза.

Вышедшая отчетность оказалась чуть хуже наших ожиданий вследствие меньшего роста выручки, более скромных доходов от деятельности СП и более высоких затрат. Некоторую настороженность у нас вызывает и существенный рост долга компании. В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что по мере оживления автомобильного рынка КАМАЗ будет способен демонстрировать положительные финансовые результаты.

Акции КАМАЗа торгуются с P/BV около 0.7 и в число наших приоритетов не входят.