Итоги 2012 г.: выход на докризисную прибыль

КАМАЗ опубликовал отчетность за 2012 г. по МСФО. основные показатели отразили улучшение деятельности компании: был зафиксирован рост выручки на 9% г/г до 117 млрд руб. В основном рост связан с ростом выручки от продаж автомобилей, прицепной техники и продажи конструкторских услуг. Отметим увеличение емкости российского рынка на 16,5% и составила 116,4 тыс. а/м, хотя общий объем продаж тяжелых грузовиков так и не достиг докризисного уровня.

Негативный эффект от вступления России в ВТО отразился в том, что доля КАМАЗа по итогам 2012 года составила 33%, что меньше чем в 2011 году, когда «КАМАЗУ» принадлежало 38% рынка РФ, однако, значительно выше докризисного уровня, когда доля КАМАЗа была всего 28%.

Себестоимость выросла меньшими темпами (+6%), следствием чего стал рост валовой прибыли на 30% до 19,3 млрд руб. (валовая рентабельность увеличилась с 14% до 16,5%). Такая ситуация достигалась за счет работы с поставщиками материалов и комплектующих по снижению затрат, реализацией проектов по энергоэффективности и ужесточением контроля за накладными расходами. В этом же русле находится и сокращение доли в выручке коммерческих и административных расходов с 10,5% до 9,6%.

Среди новых моментов отметим, что прошедший год стал первым, когда в финансовые показатели компании стали вносить заметный вклад доходы от СП. Доля Группы КАМАЗ в чистой прибыли зависимых компаний и совместных предприятий, отраженная в консолидированном отчете о прибылях и убытках в 2012 году, составила 526 млн. руб. (57 млн руб. в 2011 г.). В итоге операционная прибыль боле чем удвоилась за год, достигнув 8 млрд руб. на руку компании сыграло и сокращение финансовых расходов (положительные курсовые разницы, процентные доходы). В итоге чистая прибыль компании составила 5,8 млрд руб., показав более чем трехкратный рост к 2011 г.

На наш взгляд, текущий год может оказаться более сложным для компании ,учитывая сокращение темпов роста автомобильного рынка. Тем не менее, имеющаяся программа развития окажет положительное влияние на финансовые показатели компании. Мы рассчитываем, что к 2020 г. выручка и чистая прибыль КАМАЗа способны показать более чем трехкратный рост, а чистая рентабельность возрастет с 5% до 7%. Тем не менее, на текущий момент акции компании не входят в наши портфели. В сегменте автопроизводителей мы предпочитаем бумаги Соллерса.