Коэффициент P/BV (P/B)
Фундаментальный анализ
Описание коэффициента P/BV
В своих аналитических материалах компания «Арсагера» представляет прогноз различных финансовых коэффициентов. В данном материале мы подробно остановимся на таком финансовом коэффициенте, как P/BV или, другое его название,P/B.
Как рассчитать P/BV (P/B)
Коэффициент P/BV (price-to-book value) состоит из двух показателей: в числителе - капитализация компании, в знаменателе - ее балансовая стоимость.
C расчетом капитализации все просто:
P = Qs * Ps, где
P – капитализация компании,
Qs – количество акций компании в обращении,
Ps – рыночная стоимость одной акции компании.
Теперь рассмотрим знаменатель. В литературе синонимами «балансовой стоимости» являются также «Собственный капитал» и, если мы ведем речь об акционерном обществе, «Акционерный капитал». Иными словами, это активы компании, сформированные за счет собственных источников средств. К примеру, в российских стандартах учета собственный капитал состоит из следующих составляющих:
- Уставный капитал, который представляет собой номинальную сумму всех выпущенных в обращение акций.
- Добавочный капитал, который состоит из:
- разницы между средствами, полученными от реализации акций и их совокупной номинальной стоимостью,
- переоценки стоимости основных средств.
- Резервы, предусмотренные законодательством и уставом компании.
- Нераспределенная прибыль компании - кумулятивный показатель прибыли за предыдущие годы и прибыль текущего периода, которые не были распределены обществом.
Все эти данные можно найти в бухгалтерском балансе интересующей Вас компании.
В общем случае собственный капитал можно рассчитать как разницу между активами компании и ее чистым долгом.
Почему коэффициент P/BV (P/B) так важен?
Фактически, коэффициент P/BV (P/B) это соотношение рентабельности собственного капитала (ROE) к требуемой доходности.
, где
P – капитализация компании,
BV – балансовая стоимость,
Е – чистая прибыль компании,
ROE – рентабельность собственного капитала,
r – требуемая доходность (рыночная ставка).
Рассмотрим составляющие данной формулы подробнее.
Коэффициент цена/прибыль (P/E) – показывает количество лет, за которое окупаются инвестиции в тот или иной бизнес. Если мы «перевернем» данный коэффициент, то получим соотношение E/P (соотношение чистой прибыли к стоимости компании), которое представляет собой ставку доходности (в процентах годовых), которую будет получать инвестор в виде чистой прибыли. Обозначим данную ставку, как r. Фактически, r – это требуемая рыночная доходность от вложений в тот или иной бизнес.
Соотношение E/BV показывает, сколько было получено чистой прибыли на рубль собственного капитала, то есть – это эффективность (рентабельность) собственного капитала, или, другими словами – ROE (return on equity).
Итак, ROE - ставка, под которую в компании работают средства акционеров, а r - рыночная ставка доходности. Таким образом, P/BV (P/B) отражает эффективность работы средств акционеров в сравнении с рыночной доходностью, которую может получить инвестор.
Чем эффективнее используются собственные средства, тем больше может быть отрыв ставки, под которую работают средства акционеров в компании, от требуемых ставок доходности на рынке.
В связи с этой особенностью коэффициента P/BV (P/B) стоит рассмотреть одно из распространенных заблуждений, присутствующих на фондовом рынке: «если коэффициент P/BV больше среднеотраслевого, то компания переоценена рынком». На самом деле это может быть не так. Если по компании прогнозируется стабильно высокий уровень ROE (выше r), то абсолютно нормально, что коэффициент P/BV у нее будет выше среднеотраслевого, это лишь означает, что средства акционеров в данной компании работают эффективнее, чем в других компаниях той же отрасли. Зная об этом, можно не бояться приобретать акции компаний с высоким показателем коэффициента P/BV (P/B), ведь теперь Вы знаете, что он выражает эффективность использования средств акционеров по отношению к требуемым ставкам доходности на рынке.
Как используется коэффициент P/BV (P/B) в УК «Арсагера»
При оценке компаний и прогнозировании их будущей стоимости мы используем коэффициент P/BV (P/B) следующим образом:
1. На первом этапе, согласно методике прогнозирования цен на акции, мы прогнозируем требуемую доходность для данной компании (то есть ставку r).
2. Далее, помня о том, что P/BV=ROE/r, нам необходимо спрогнозировать стабильный уровень ROE для данной компании.
3. Таким образом, мы получаем прогнозное значение коэффициента P/BV (P/B). Если мы умножим его на прогноз балансовой стоимости компании (BV), то получим стоимость компании в будущем.
4. Далее производится прогнозирование стоимости компании на основании других прогнозных коэффициентов (P/E, P/S) и согласование полученных значений.
Комментарии 9
Сергей Злобин
Алексей Астапов
Тогда
P/BV=16 ROE/R=6
Точка на плоскости будет сразу резко выше биссектрисы
Тут еще рекомендуем почитать:
Биссектриса Арсагеры (дополнение). Искривление пространства https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_dopolnenie_iskrivlenie_prostranstva/
Сергей Злобин
По пункту 2 - Вы правы я ознакомлюсь с книгой до конца и обязательно Вам напишу, так как вопросы возникают :)
по пункту 3 тоже понял, спасибо.
По 1 пункту, а именно по биссектрисе. Я вчера пытался высчитать точку для нескольких компаний (американского рынка). Например, для Intuit inc. за 2кв. 2019г:
1) P/B - total equity: 4070 млн.; Cap: 65162 млн. (на момент выхода отчетности) P/B=16,01
2) ROE - netIncome (последние 4 кв): 1650 млн.total equity: 4070 млн. ROE=netIncome / total equity = 41. R у меня получилось (обратная от E/P) =2.53
3) Итого. P/B=16,01 ROE/R=16,02. На биссектрисе.
пробовал взять другой квартал или другую компанию. получаются точки на биссектрисе. Где моя ошибка, подскажите, пожалуйста?
Спасибо Вам большое за развернутые ответы.
Алексей Астапов
1. Вы правы – оценочная стоимость акций компании должна быть такой, чтобы она находилась на биссектрисе Арсагеры. На практике такое бывает редко. Поэтому по факту, когда Вы высчитываете положение акций компании на этой координатной сетке исходя из ее реальных котировок, точка попадает в разные области.
2. Будущая курсовая стоимость рассчитываются с помощью прогнозов финансовой отчетности конкретной компании, как следствие, из этого прогноза становится понятно, каким может быть ROE в будущем, каким будет BV, а также необходимо спрогнозировать какой будет требуемая доходность R у этой компании в будущем. Далее предполагается, что оценка рынком у этой компании будет справедливой (то есть будет находиться на биссектрисе Арсагеры). Таким образом, зная три компонента в равенстве ROE/R=P/BV можно вычислить предполагаемую цену акций (Р). Более подробно об этом в материале «Как мы прогнозируем экономические показатели деятельности компании» https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/kak_my_prognoziruem_ekonomicheskie_pokazateli_deyatelnosti_kompanii/
3. Очных курсов мы не проводим. Вся информация есть в книге и на сайте (и это бесплатно).
Возможно, многие вопросы для Вас прояснятся, когда Вы полностью ознакомитесь с книгой. Если какие-то моменты будут не понятны - не стесняйтесь обращаться.
Сергей Злобин
Хотел бы задать вопрос по Биссектрисе Арсагеры, а также сопутствующие вопросы. Сейчас читаю, Вашу книгу и возникло пару вопросов:
1) Биссектриса Арсагеры: по оси X -откладывается коэф ROE/R, по оси Y - коэф. P/BV. Но выше в статьях приводили формулу, что P/BV = ROE/R - получается точка оценочная по компании будет всегда на биссектрисе. В чем тогда ее смысл и как компании будут попадать в области, которые описываются в книге. Подскажите, пожалуйста, что я упускаю?
2) Можно где-то посмотреть пример, как Вы оцениваете будущую ROE, R. Каким образом высчитывается будущая курсовая стоимость? сейчас я анализирую только текущие показатели и динамику показателей в истории (P/E,P/B,P/S,ROE,ROIC и тд). Вы пишете, что необходимо также оценивать перспективы бизнеса и рассчитывать будущую ROE,R,P/E и тд. Как это делать, если можно на примере какой-либо компании "из жизни"?
3) Есть ли у Вас курсы по анализу, которые можно пройти?
Заранее Вам благодарен. Спасибо большое за интереснейший материал.
Евгений Лебедев
Сергей Г.
Алексей Астапов
Александр Фамилия