Индекс Арсагеры -27,14% -0,62%
Индекс МосБиржи 3028,01 + 0,11%

Коэффициент P/BV (P/B)

Фундаментальный анализ

Описание коэффициента P/BV

749
Перейти к комментариям

В своих аналитических материалах компания «Арсагера» представляет прогноз различных финансовых коэффициентов. В данном материале мы подробно остановимся на таком финансовом коэффициенте, как P/BV или, другое его название,P/B.

Как рассчитать P/BV (P/B)

Коэффициент P/BV (price-to-book value) состоит из двух показателей: в числителе - капитализация компании, в знаменателе - ее балансовая стоимость.

C расчетом капитализации все просто:

P = Qs * Ps, где

P – капитализация компании,

Qs – количество акций компании в обращении,

Ps – рыночная стоимость одной акции компании.

Теперь рассмотрим знаменатель. В литературе синонимами «балансовой стоимости» являются также «Собственный капитал» и, если мы ведем речь об акционерном обществе, «Акционерный капитал». Иными словами, это активы компании, сформированные за счет собственных источников средств. К примеру, в российских стандартах учета собственный капитал состоит из следующих составляющих:

  • Уставный капитал, который представляет собой номинальную сумму всех выпущенных в обращение акций.
  • Добавочный капитал, который состоит из:
  1. разницы между средствами, полученными от реализации акций и их совокупной номинальной стоимостью,
  2. переоценки стоимости основных средств.
  • Резервы, предусмотренные законодательством и уставом  компании.
  • Нераспределенная прибыль компании - кумулятивный показатель прибыли за предыдущие годы и прибыль текущего периода, которые не были распределены обществом.

Все эти данные можно найти в бухгалтерском балансе интересующей Вас компании.

В общем случае собственный капитал можно рассчитать как разницу между активами компании и ее чистым долгом.

Почему коэффициент P/BV (P/B) так важен?

Фактически, коэффициент P/BV (P/B) это соотношение рентабельности собственного капитала (ROE)  к требуемой доходности.

, где

P – капитализация компании,

BV – балансовая стоимость,

Е – чистая прибыль компании,

ROE – рентабельность собственного капитала,

r – требуемая доходность (рыночная ставка).

Рассмотрим составляющие данной формулы подробнее.

Коэффициент цена/прибыль (P/E) – показывает количество лет, за которое окупаются инвестиции в тот или иной бизнес. Если мы «перевернем» данный коэффициент, то получим соотношение E/P (соотношение чистой прибыли к стоимости компании), которое представляет собой ставку доходности (в процентах годовых), которую будет получать инвестор в виде чистой прибыли. Обозначим данную ставку, как r. Фактически, r – это требуемая рыночная доходность от вложений в тот или иной бизнес.

Соотношение E/BV показывает, сколько было получено чистой прибыли на рубль собственного капитала, то есть – это эффективность (рентабельность) собственного капитала, или, другими словами – ROE (return on equity).

Итак, ROE - ставка, под которую в компании работают средства акционеров, а r - рыночная ставка доходности. Таким образом, P/BV (P/B) отражает эффективность работы средств акционеров в сравнении с рыночной доходностью, которую может получить инвестор.

Чем эффективнее используются собственные средства, тем больше может быть отрыв ставки, под которую работают средства акционеров в компании, от требуемых ставок доходности на рынке.

В связи с этой особенностью коэффициента P/BV (P/B) стоит рассмотреть одно из распространенных заблуждений, присутствующих на фондовом рынке: «если коэффициент P/BV больше среднеотраслевого, то компания переоценена рынком». На самом деле это может быть не так. Если по компании прогнозируется стабильно высокий уровень ROE (выше r), то абсолютно нормально, что коэффициент P/BV у нее будет выше среднеотраслевого, это лишь означает, что средства акционеров в данной компании работают эффективнее, чем в других компаниях той же отрасли. Зная об этом, можно не бояться приобретать акции компаний с высоким показателем коэффициента P/BV (P/B), ведь теперь Вы знаете, что он выражает эффективность использования средств акционеров по отношению к требуемым ставкам доходности на рынке.

Как используется коэффициент P/BV (P/B) в УК «Арсагера»

При оценке компаний и прогнозировании их будущей стоимости мы используем коэффициент P/BV (P/B) следующим образом:

1.     На первом этапе, согласно методике прогнозирования цен на акции, мы прогнозируем требуемую доходность для данной компании (то есть ставку r).

2.     Далее, помня о том, что P/BV=ROE/r, нам необходимо спрогнозировать стабильный уровень ROE для данной компании.

3.     Таким образом, мы получаем прогнозное значение коэффициента P/BV (P/B). Если мы умножим его на прогноз балансовой стоимости компании (BV), то получим стоимость компании в будущем.

4.     Далее производится прогнозирование стоимости компании на основании других прогнозных коэффициентов (P/E, P/S) и согласование полученных значений.

Комментарии 9

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Сергей Злобин

    Сергей Злобин

    Спасибо! Буда разбираться! Очень интересно! Хочется научиться применять все это на практике

    В Ваших расчетах в п.2) вы берете Е/Р = 2,53 - это обратное от фактического Р/Е. Надо брать расчетное значение, то есть ту (хоть как-то адекватную) ставку доходности, которую Вы ожидаете получать от этого бизнеса . По прикидкам это в районе 7% (Р/Е около 15)

    Тогда

    P/BV=16 ROE/R=6

    Точка на плоскости будет сразу резко выше биссектрисы



    Тут еще рекомендуем почитать:

    Биссектриса Арсагеры (дополнение). Искривление пространства https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_dopolnenie_iskrivlenie_prostranstva/
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    В Ваших расчетах в п.2) вы берете Е/Р = 2,53 - это обратное от фактического Р/Е. Надо брать расчетное значение, то есть ту (хоть как-то адекватную) ставку доходности, которую Вы ожидаете получать от этого бизнеса . По прикидкам это в районе 7% (Р/Е около 15)
    Тогда
    P/BV=16 ROE/R=6
    Точка на плоскости будет сразу резко выше биссектрисы

    Тут еще рекомендуем почитать:
    Биссектриса Арсагеры (дополнение). Искривление пространства https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_dopolnenie_iskrivlenie_prostranstva/
  • Сергей Злобин

    Сергей Злобин

    Алексей, спасибо большое.
    По пункту 2 - Вы правы я ознакомлюсь с книгой до конца и обязательно Вам напишу, так как вопросы возникают :)
    по пункту 3 тоже понял, спасибо.
    По 1 пункту, а именно по биссектрисе. Я вчера пытался высчитать точку для нескольких компаний (американского рынка). Например, для Intuit inc. за 2кв. 2019г:
    1) P/B - total equity: 4070 млн.; Cap: 65162 млн. (на момент выхода отчетности) P/B=16,01
    2) ROE - netIncome (последние 4 кв): 1650 млн.total equity: 4070 млн. ROE=netIncome / total equity = 41. R у меня получилось (обратная от E/P) =2.53
    3) Итого. P/B=16,01 ROE/R=16,02. На биссектрисе.

    пробовал взять другой квартал или другую компанию. получаются точки на биссектрисе. Где моя ошибка, подскажите, пожалуйста?

    Спасибо Вам большое за развернутые ответы.

    Сергей, добрый день, спасибо за интересные вопросы.

    1. Вы правы – оценочная стоимость акций компании должна быть такой, чтобы она находилась на биссектрисе Арсагеры. На практике такое бывает редко. Поэтому по факту, когда Вы высчитываете положение акций компании на этой координатной сетке исходя из ее реальных котировок, точка попадает в разные области.



    2. Будущая курсовая стоимость рассчитываются с помощью прогнозов финансовой отчетности конкретной компании, как следствие, из этого прогноза становится понятно, каким может быть ROE в будущем, каким будет BV, а также необходимо спрогнозировать какой будет требуемая доходность R у этой компании в будущем. Далее предполагается, что оценка рынком у этой компании будет справедливой (то есть будет находиться на биссектрисе Арсагеры). Таким образом, зная три компонента в равенстве ROE/R=P/BV можно вычислить предполагаемую цену акций (Р). Более подробно об этом в материале «Как мы прогнозируем экономические показатели деятельности компании» https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/kak_my_prognoziruem_ekonomicheskie_pokazateli_deyatelnosti_kompanii/



    3. Очных курсов мы не проводим. Вся информация есть в книге и на сайте (и это бесплатно).



    Возможно, многие вопросы для Вас прояснятся, когда Вы полностью ознакомитесь с книгой. Если какие-то моменты будут не понятны - не стесняйтесь обращаться.
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    Сергей, добрый день, спасибо за интересные вопросы.
    1. Вы правы – оценочная стоимость акций компании должна быть такой, чтобы она находилась на биссектрисе Арсагеры. На практике такое бывает редко. Поэтому по факту, когда Вы высчитываете положение акций компании на этой координатной сетке исходя из ее реальных котировок, точка попадает в разные области.

    2. Будущая курсовая стоимость рассчитываются с помощью прогнозов финансовой отчетности конкретной компании, как следствие, из этого прогноза становится понятно, каким может быть ROE в будущем, каким будет BV, а также необходимо спрогнозировать какой будет требуемая доходность R у этой компании в будущем. Далее предполагается, что оценка рынком у этой компании будет справедливой (то есть будет находиться на биссектрисе Арсагеры). Таким образом, зная три компонента в равенстве ROE/R=P/BV можно вычислить предполагаемую цену акций (Р). Более подробно об этом в материале «Как мы прогнозируем экономические показатели деятельности компании» https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/kak_my_prognoziruem_ekonomicheskie_pokazateli_deyatelnosti_kompanii/

    3. Очных курсов мы не проводим. Вся информация есть в книге и на сайте (и это бесплатно).

    Возможно, многие вопросы для Вас прояснятся, когда Вы полностью ознакомитесь с книгой. Если какие-то моменты будут не понятны - не стесняйтесь обращаться.
  • Сергей Злобин

    Сергей Злобин

    Здравствуйте.

    Хотел бы задать вопрос по Биссектрисе Арсагеры, а также сопутствующие вопросы. Сейчас читаю, Вашу книгу и возникло пару вопросов:
    1) Биссектриса Арсагеры: по оси X -откладывается коэф ROE/R, по оси Y - коэф. P/BV. Но выше в статьях приводили формулу, что P/BV = ROE/R - получается точка оценочная по компании будет всегда на биссектрисе. В чем тогда ее смысл и как компании будут попадать в области, которые описываются в книге. Подскажите, пожалуйста, что я упускаю?
    2) Можно где-то посмотреть пример, как Вы оцениваете будущую ROE, R. Каким образом высчитывается будущая курсовая стоимость? сейчас я анализирую только текущие показатели и динамику показателей в истории (P/E,P/B,P/S,ROE,ROIC и тд). Вы пишете, что необходимо также оценивать перспективы бизнеса и рассчитывать будущую ROE,R,P/E и тд. Как это делать, если можно на примере какой-либо компании "из жизни"?
    3) Есть ли у Вас курсы по анализу, которые можно пройти?
    Заранее Вам благодарен. Спасибо большое за интереснейший материал.
  • Евгений Лебедев

    Евгений Лебедев

    Сергей, здравствуйте. Спасибо за Ваши вопросы. Вы верно понимаете смысл коэффициента. P/BV показывает, сколько стоит один рубль чистых активов компании. И, например, P/BV = 0,5, то это означает, что при покупке акций этой компании за 1 рубль Вы получаете 2 рубля стоимости чистых активов. Если P/BV компании меньше 1 и при этом рентабельность ее деятельности выше требуемой доходности от этого бизнеса (ROE/R > 1), то в этом случае компания недооценена и ей целесообразно проводить выкуп собственных акций, как минимум до момента выравнивания P и BV. Подробнее на эту тему рекомендуем прочитать следующие материалы: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/bissektrisa_arsagery_chast_1/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/bissektrisa_arsagery_ili_chto_dolzhna_delat_kazhdaya_kompaniya_chast_2/
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Прошу объяснить смысл коэффициента P/BV. P - стоимость компании, а BV - её балансовая стоимость. Т.е. если компания объявит о прекращении своей деятельности, то от распродажи своей собственности она получит цену BV? Правильно? Вроде да... Теперь, сейчас очень много компаний p/bv < 1. Т.е. достаточно найти прибыльную компанию с очень низким p/bv. Т.е. если например этот коэф. равен 0,6, то логически ждать в скором времени прибыль в (1-0,6)/0,6*100%=66%? И ещё одно. Я купил сегодня по 0,6. Мне на следующий день предлагают выкуп акций с коэф. 0,7. Я соглашусь, т.к. мне это будет выгодно. А оставшимся акционерам тоже будет выгодно, потому что они умудрились купить за 0,7 то, что стоит 1 на самом деле. Правильно?
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    чтобы рассчитать среднеотраслевой коэффициент нужно просто взять среднее арифметическое из значений коэффициентов эмитентов данной отрасли. Мы публикуем прогнозные среднеотраслевые значения данных показателей: http://www.arsagera.ru/analitika/fondovyj_rynok_rossii/otraslevoj_analiz/. При этом мы еще взвешиваем этот коэффициент на капитализацию компании.
  • Александр  Фамилия

    Александр Фамилия

    пожалуйста объясните как рассчитать среднеотраслевой коэффициент P/BV и P/E?
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»