Коэффициент P/E
Фундаментальный анализ
Shiller PE
Это модификация расчета коэффициента РЕ, которую предложил Роберт Шиллер. Тот самый Шиллер, который вместе с Карлом Кейсом предложил также методику расчета индекса изменения цен на недвижимость (Case–Shiller index).
Методика предполагает корректировку значений текущих цен акций (Р) или индекса (например, S&P или ММВБ) и их прибылей (E) с учетом инфляции (CPI) на интервале 10 лет. Затем определяется годовая прибыль (Е) за 10 лет скользящим окном (по 4 квартала для России или 12 мес. для США). Далее определяется средняя годовая прибыль за 10 лет. Эта усредненная за 10 лет прибыль (Е) соотносится с текущей стоимостью акций (Р).
Предполагается, что такой подход сглаживает цикличность, присутствующую в бизнесе компаний.
Единственное более менее внятное описание методики расчета Shiller PE удалось найти здесь. Из описания не совсем ясно с каким значением Р соотносится среднее E. Также не очень понятно, к каким по времени ценам с учетом инфляции в конечном итоге приводится значение P и Е.
Некоторые идеи по трактовке индекса удалось найти тут. Однако каких-то убедительных подтверждений для такой трактовки там не приводится.
На наш взгляд, Shiller PE по своему смыслу мог бы быть близок к долгосрочной ставке владения бизнесом, но минус в том, что этот показатель опирается на исторические данные, которые могут измениться в будущем. В мире, где инфляция и рост ВВП равны нулю, Shiller PE, возможно был бы показателен. В реальном мире все сложнее и динамичнее. Соотношение текущего «Р» с «Е» усредненным за 10 лет не всегда адекватно. Например, средний за 10 лет показатель для компаний в мобильной связи даст мало полезного для оценки текущего момента. При оценке ставки владения бизнесом мы опираемся на прогноз будущих прибылей.
Любопытно, что в процессе поиска информации наткнулись на интересную информацию по Fed Model. Это методика позволяющая сравнивать взаимосвязь доходности долговых и долевых инструментов, отталкиваясь от доходности 10-летних облигаций - очень похоже на индекс Арсагеры,
Возможно, кому-то будет интересна критика этой модели.
Здесь, кстати, можно посмотреть кучу графиков PE для S&P500, обработанных разными способами с 1870 по 2011 год
Хочется поблагодарить нашего друга true-flipper, который провел расчет Shiller PE для российского рынка, и заинтересовал нас этим вопросом. Правда, как он сообщил в его расчете не учитывается поправка на инфляцию, что, на наш взгляд, вносит заметное искажение.
Комментарии 21
Алексей Астапов
Николай Николаев
Алексей Астапов
Алексей Астапов
Татьяна Моисейкина
alex 1273
Алексей Астапов
С. Г.О.
Алексей Астапов
Алексей Астапов
Александр Кузнецов
Алексей Астапов
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов
Алексей Астапов
Александр Кузнецов
Алексей Астапов
Александр Кузнецов
Алексей Астапов
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов