Итоги 1 п/г 2015 года: финансовые доходы спасли от чистого убытка

Корпорация Иркут опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года.

Совокупная выручка компании увеличилась на 63.4%, составив 33 млрд рублей.  При этом поступления по программе СУ-30 выросли на 57% - до 11.5 млрд рублей. Напомним, что в рамках этого операционного сегмента корпорация занимается производством и поставками самолетов по госзаказу и контрактам с индийской стороной. Выручка от продаж самолетов ЯК-130 достигла 2.5 млрд рублей. Доходы от программы МС-21, в рамках которой Иркут осуществляет НИОКР по развитию среднемагистрального самолета, снизились на 12%, достигнув 5.9 млрд рублей.  

Операционные затраты прибавили почти две трети, составив 35.6 млрд рублей, при этом почти наполовину выросли административные расходы, составившие 4 млрд рублей. В итоге операционный убыток вырос почти в два раза – до 2.5 млрд рублей.

Отметим некую особенность Корпорации Иркут. Дело в том, что ее функциональной валютой является доллар США, но с недавних пор эмитент стал предоставлять отчетность в рублях. Поскольку доллар США является функциональной валютой, Иркут не фиксирует отрицательных курсовых разниц из-за переоценки валютного долга. Заемные средства компании за год выросли почти на 7.5 млрд рублей, составив 42.9 млрд рублей, валютный долг на конец 2014 года составлял около 40%. Финансовые расходы компании сократились наполовину - до 582 млн рублей, финансовые доходы увеличились до 4.6 млрд рублей за счет положительных курсовых разниц в размере 2.6 млрд рублей. Кроме того, компания имеет на своем балансе 27 млрд рублей в виде денежных средств и прочих инвестиций. Мы рассчитываем, что в течение года значительная часть этой сумма будет освоена в производстве.  В итоге чистая прибыль компании составила – до 48 млн рублей.

В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что выручка компании будет вести себя волнообразно, достигнув локального пика в 2015-2016 гг. на фоне роста объемов продаж истребителей по госзаказу, снизившись затем в 2017 году при уменьшении заказов на истребители. В этот период важно, чтобы поддержку валовым продажам оказали поставки по программе МС-21, серийное производство которого будет запущено в 2018 году. Напомним, что в долгосрочной перспективе Иркут собирается производить до 70 таких самолетов в год, а цена будет находиться в районе $70 млн. В ближайшие годы на чистую прибыль будут оказывать давление финансовые расходы и менее рентабельные, по сравнению с экспортной реализацией, поставки истребителей по госзаказу. Добавим, что в настоящее время компания проводит размещение 210 млн обыкновенных акций по цене 17.36 рубля.

По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/BV около 0.2, но в число наших приоритетов не входят. В секторе оборонной промышленности мы отдаем предпочтение «дочкам» Концерна Алмаз-Антей.