Итоги 1 п/г 2016: растущий долг вызывает беспокойство

Иркут раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО 1 п/г 2016 г.

Выручка компании  сократилась на 30,8% до 22,9 млрд руб. К сожалению, компания не раскрывает внутригодовые операционные показатели. Снижение было зафиксировано по всем основным видам доходов. Со своей стороны, мы можем предположить, что подобные результаты объясняются неритмичностью финансовых поступлений по выполненным контрактам. Отдельно стоит выделить появление новой строки доходов - выручки от продажи комплектующих к гражданским самолетам в размере 366 млн руб.

Операционные затраты сократились меньшими темпами (-17,7%), составив 29,3 млрд руб. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток в размере 6,4 млрд руб. против прибыли годом ранее.

Заемные средства компании за год выросли наполовину, составив 92,4 млрд руб., при этом чистые финансовые доходы компании сократились практически до нуля. Основной вклад в этот результат внесли расходы на обслуживание долга, составившие 3,9 млрд руб. (1,54 млрд руб. год назад). Еще на миллиард меньше (546,4 млн руб.) компания получила в виде процентов по свободным остаткам на счетах. Помимо этого 867,1 млн руб. пришелся на государственные субсидии. В итоге чистый убыток Иркута составил 5,4 млрд руб. против прибыли годом ранее.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий, прежде всего, из-за недобора по выручке. Вероятнее всего, компания компенсирует этот недобор в ближайшие годы за счет как увеличения гособоронзаказа,  так и за счет новых экспортных контрактов. Напомним, что в долгосрочной перспективе Иркут собирается производить до 70 таких самолетов в год. Помимо этого нас несколько настораживает существенный рост расходов на обслуживание долга, серьезно влияющих на формирование итогового финансового результата. Не исключено, что подобная ситуация может поставить на повестку дня вопрос об очередной допэмиссии акций компании.

По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/BV около 0.2, но в число наших приоритетов пока не входят. В секторе оборонной промышленности мы отдаем предпочтение «дочкам» Концерна Алмаз-Антей.