Итоги 2014 года: крутое пике чистой прибыли

Корпорация Иркут опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 2014 год.

Совокупная выручка компании увеличилась на 8.1%, составив 65.6 млрд рублей.  При этом поступления по программе СУ-30 снизились на 1.6% - до 32.3 млрд рублей. Напомним, что в рамках этого операционного сегмента корпорация занимается производством и поставками самолетов по госзаказу и контрактам с индийской стороной. Выручка от продаж самолетов ЯК-130 сократилась почти на четверть. Доходы от программы МС-21, в рамках которой Иркут осуществляет НИОКР по развитию среднемагистрального самолета, прибавили 5%, достигнув 15.2 млрд рублей. Отметим, что рост выручка увеличилась несмотря на снижение доходов двух сегментов из-за разницы во времени признания выручки. К сожалению, компания не раскрывает детальных цифр по поставленным самолетам, поэтому операционные показатели можно только примерно оценить. По нашим оценкам, в отчетном периоде Иркут, поставил, как минимум, 15 СУ-30 СМ и 14 Як-130 по госзаказу.

Операционные расходы прибавили 11.5%, составив 63 млрд рублей, при этом компании удалось сократить коммерческие затраты почти на треть – до 3.1 млрд рублей. В итоге операционная прибыль уменьшилась на 36%, составив 2.8 млрд рублей.

Отметим некую особенность Корпорации Иркут. Дело в том, что ее функциональной валютой является доллар США, но с недавних пор эмитент стал предоставлять отчетность в рублях. Поскольку доллар США является функциональной валютой, Иркут не фиксирует отрицательных курсовых разниц из-за переоценки валютного долга. Заемные средства компании в 2014 году выросли почти в 2 раза, составив 50.4 млрд рублей, валютный долг составляет около 40%. Финансовые расходы компании сократились до 2.2 млрд рублей, финансовые доходы увеличились до 821 млн рублей. Компания имеет на счетах около 24 млрд рублей денежных средств и эквивалентов. В итоге чистая прибыль компании сократилась в 24 раза – до 48 млн рублей.

Вследствие того факта, что функциональной валютой компании является доллар, в отчетном периоде Иркут отразил переоценку собственного капитала с 26.9 до 43.7 млрд рублей. В среднесрочной перспективе мы консервативно относимся к росту выручки компании – по программе СУ-30 в 2015 году будет завершен контракт на поставку в Индию технических комплектов, вместе с тем должен увеличиться объем поставок истребителей по госзаказу. По нашим прогнозам, импульс выручке и чистой прибыли должно придать начало серийного производства самолетов МС-21 в 2018 году. Напомним, что в долгосрочной перспективе Иркут собирается производить до 70 таких самолетов в год, а цена будет находиться в районе $70 млн. В ближайшие годы на чистую прибыль будут оказывать давление финансовые расходы и менее рентабельные, по сравнению с экспортной реализацией, поставки истребителей по госзаказу. Добавим, что в настоящее время компания проводит размещение 210 млн обыкновенных акций.

По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/BV около 0.2, но в число наших приоритетов не входят. В секторе оборонной промышленности мы отдаем предпочтение «дочкам» Концерна Алмаз-Антей.