Итоги 2016 г.: расширение производства дается дорогой ценой

Иркут раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 г.

Выручка компании  увеличилась на 28,9% до 108,9 млрд руб. Основным драйвером роста стало направление строительства и поставок военных самолетов, доходы по которому возросли более чем в 2 раза. Такой рост был обеспечен, в основном, за счет увеличения выручки по экспортным контрактам. Отдельно стоит выделить рост по новой строке доходов - выручки от продажи комплектующих к гражданским самолетам с 532 до 877 млн руб.

Операционные затраты росли меньшими по сравнению с выручкой темпами (19,8%), составив 100,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании возросла в 19 раз, составив 8,1 млрд руб.

 Заемные средства компании за год выросли на 79%, составив 135,5 млрд руб., включая беспроцентный заем от материнской компании ПАО «ОАК»  в размере 23 млрд руб. при этом валютный долг на конец 2016 года составил примерно 49%. Финансовые расходы компании увеличились с 3,2 млрд руб. до 9,3 млрд руб., при этом финансовые доходы снизились  с 2,2 до 1,05 млрд руб. Помимо этого в отчетном периоде компания показала прибыль по курсовым разницам в размере 3,2 млрд руб. В итоге компания показала чистую прибыль в размере 1,2 млрд руб. против убытка 2,3 млрд руб., полученного годом ранее.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий, прежде всего, из-за роста экспортных поставок истребителей CУ-30. Мы повысили прогнозы по выручке текущего года, при этом ожидаем, что компания получит небольшой убыток в связи с ожидаемой отрицательной переоценкой валютного долга. Рост потенциальной доходности связан с ростом финансовых показателей в последующие прогнозные годы, что вызвано планируемым увеличением производства истребителей CУ-30 до 70 штук в год и запуском серийного производства ближне-среднемагистрального пассажирского самолета МС-21. При этом отметим, что нас несколько настораживает существенный рост расходов на обслуживание долга, серьезно влияющих на формирование итогового финансового результата. Не исключено, что подобная ситуация может поставить на повестку дня вопрос об очередной допэмиссии акций компании.

По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/BV около 0,25, но в число наших приоритетов пока не входят. В секторе оборонной промышленности мы отдаем предпочтение «дочкам» Концерна Алмаз-Антей.

___________________________________________