Итоги 2023 г. и 1 кв. 2024 г.: финансовые доходы не могут вывести прибыль компании в положительную зону

Коршуновский ГОК выпустил отчетность по РСБУ за 2023 г. и за 1 кв. 2024 г. Сначала кратко рассмотрим результаты 2023 г.

Выручка компании упала на 29,5%, составив 7,9 млрд руб. Исходя из операционных данных, предоставленных материнской компанией Мечел, причина такой динамики заключается в снижении объема производства и продаж железорудного концентрата в связи со сложными условиями добычи руды в Коршуновском карьере из-за обводненности нижних горизонтов.

Операционные расходы снижались гораздо меньшими темпами, составив 13,1 млрд руб. (-7,6%) на фоне сокращения размера коммерческих и управленческих расходов с 5,6 млрд руб. до 4,5 млрд руб. В итоге, на операционном уровне комбинатом была зафиксирован убыток в размере 5,2 млрд руб.

Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, не имея на балансе заемных средств, в то время как объем выданных займов составляет почти 33,0 млрд руб. Выданные займы принесли компании в отчетном периоде 4,3 млрд руб. финансовых доходов против 3,6 млрд руб. в прошлом году на фоне более высоких процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 5,6 млрд руб. против 441 млн руб. годом ранее, что обусловлено сформированным резервом  под обесценение основных средств в размере 5,1 млрд руб. В итоге ГОК зафиксировал чистый убыток в размере 5,1 млрд руб. против 113 млн руб. годом ранее.

Перейдем к результатам за 1 кв. 2024 г.

Выручка компании сократилась на 7,6%, составив 1,8 млрд руб. Вероятнее всего, компания продолжает испытывать трудности с производством и реализацией концентрата.

Операционные расходы возросли на 0,5% до 3,3 млрд руб. В итоге, на операционном уровне комбинатом был зафиксирован убыток в размере 1,5 млрд руб. (+12,3%).

Переходя к анализу блока финансовых статей, отметим, что на фоне резкого роста процентных ставок выданные займы принесли компании в отчетном периоде 1,6 млрд руб. финансовых доходов, что почти в 3 раза выше, чем год назад. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 189 млн руб. В итоге ГОК существенно сократил чистый убыток, составивший 81 млн руб.

По состоянию на конец 2023 г. балансовая стоимость акции составила 184,6 тыс. руб., а на конец 1 кв. 2024 г. - 184,3 тыс. руб.

По итогам внесения отчетности мы понизили прогнозы по чистой прибыли на всем прогнозном окне, отразив ухудшение операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций Коршуновского ГОКа несколько сократилась.

На данный момент акции Коршуновского ГОКа торгуются с P/BV 2024 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________