Итоги 1 кв. 2017: в ожидании дивидендов

Ковровский электромеханический завод  (КЭМЗ) раскрыл отчетность по РСБУ за 1 квартал 2017 года.

Выручка завода сократилась на 3,8%, составив 1,35 млрд рублей. Операционная прибыль снизилась на 56,6% - до 86 млн рублей на фоне 49%-го роста операционных затрат. Такая динамика доходов и расходов вероятнее всего связана  с характерною особенностью предприятий оборонного сектора: неравномерностью денежных поступлений и признания выручки по выполняемым контрактам внутри года. 

Чистые финансовые расходы снизились на 38,4% – до 122 млн рублей на фоне снижения стоимости обслуживания долга и сокращения размера прочих расходов, включавших в 2016 г. начисление резерва по сомнительным долгам. Отметим, что компанию отличает довольно высокий уровень долговой нагрузки – совокупные заемные средства составляют 5,7 млрд рублей, а чистый долг – 4,4 млрд рублей, соотношение чистый долг/собственный капитал возросло с 1,8 до 1,9.

В результате чистая прибыль КЭМЗа сократилась на 88,8% – до 0,3 млн рублей. Данное снижение, по нашему мнению, носит технический характер, что связано с вероятными переносами оплаты по заключенным контрактам.

Мы не вносили существенных изменений в наши прогнозы финансовых показателей. Мы ожидаем, что выручка и чистая прибыль завода в будущем будут показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе и развитие направления гражданской продукции.

Отдельного упоминания заслуживает дивидендная политика компании – с 2013 года компания увеличила коэффициент дивидендных выплат на обыкновенные акции с 19% до 43,5%. Дивиденд по привилегированным акциям, согласно уставу общества, определен как 10% от чистой прибыли, выплачиваемых на 25% уставного капитала – именно такой нормы завод придерживался в 2013 и 2014 году. Однако по итогам 2015 года дивиденд по привилегированным акциям был равен дивиденду по обыкновенным – что соответствовало прописанной в уставе «защитной оговорке». Если по итогам 2016 года КЭМЗ сохранит коэффициент дивидендных выплат на обыкновенные акции на уровне 43,5%, то владельцы и обыкновенных и привилегированных акций вправе рассчитывать на выплаты в размере около 181 рубля на акцию.

Обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются с P/E 2017 около 1,5 и P/BV 2017 порядка 0,3, и являются одним из наших приоритетов в оборонно-промышленном секторе.

___________________________________________