Итоги 1 п/г 2017 г.: техническое снижение финансовых показателей

Ковровский электромеханический завод  (КЭМЗ) раскрыл отчетность по РСБУ за 1 квартал 2017 года.

Выручка завода сократилась на 22,9%, составив 3 млрд рублей. Операционная прибыль снизилась на 72% - до 166 млн рублей на фоне более скромного снижения операционных затрат. Такая динамика доходов и расходов вероятнее всего связана  с характерною особенностью предприятий оборонного сектора: неравномерностью денежных поступлений и признания выручки по выполняемым контрактам внутри года.

Чистые финансовые расходы снизились на 45% – до 184 млн рублей на фоне снижения стоимости обслуживания долга и полученного положительного сальдо прочих доходов и расходов в размере 82,9 млн рублей. В аналогичном периоде прошлого года компания получила отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 31,7 млн руб. в связи с  начислением резерва по сомнительным долгам.

Отметим, что компанию отличает довольно высокий уровень долговой нагрузки – совокупные заемные средства составляют 6,3 млрд рублей, а чистый долг – 4,95 млрд рублей, соотношение чистый долг/собственный капитал возросло с 1,6 до 2.

В результате чистая прибыль КЭМЗа сократилась на 93,1% – до 13,9 млн рублей. Данное снижение, по нашему мнению, носит технический характер, что связано с вероятными переносами оплаты по заключенным контрактам.

Мы не вносили существенных изменений в наши прогнозы финансовых показателей. Мы ожидаем, что выручка и чистая прибыль завода в будущем будут показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе и развитие направления гражданской продукции.

Что касается дивидендных выплат, по итогам 2016 года компания направила на обыкновенные акции только 25% от чистой прибыли (104,18 руб. на акцию), а на привилегированные – 10%, как прописано в уставе (125,02 руб. на акцию). Напомним, что по итогам 2015 года компания выплатила 43,5% от чистой прибыли на обыкновенные акции (69,6 руб. на акцию) и 14,5% - на привилегированные ( дивиденд по привилегированным акциям был равен дивиденду по обыкновенным – что соответствовало прописанной в уставе «защитной оговорке»).

Обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются с P/E 2017 около 1,7 и P/BV 2017 порядка 0,4, и являются одним из наших приоритетов в оборонно-промышленном секторе.

___________________________________________