Обзор энергосбытовых компаний: итоги 1 кв 2015

26 мая 2015 в 13:20 156

Компании энергосбытового сектора раскрыли финансовые и операционные показатели по РСБУ за 1 кв. 2015 г. Отметим, что в отчетном периоде мы расширили аналитическое покрытие сектора за счет Ставропольэнергосбыта.

Таблица 1. Производственные показатели сбытовых компаний

Как видно из таблицы, бОльшая часть сбытовых компаний в отчетном периоде продемонстрировали падение полезного отпуска электроэнергии. Наиболее серьезное снижение операционных показателей продемонстрировали компании Самараэнерго и РЭСК, чей полезный отпуск сократился на 8% - до 3,1 млрд кВт/ч. и на 7% - до 0,7 млрд кВт/ч. соответственно. Это, на наш взгляд, было обусловлено падением объемов производства промышленных предприятий, а также уходом некоторых крупных потребителей на НОРЭМ. Увеличение полезного отпуска продемонстрировали только Мосэнергосбыт и Калужская сбытовая компания, однако оно было довольно скромным. Надо отметить, что у большинства сбытовых компаний, по нашим оценкам, наблюдался рост среднего расчетного тарифа, а Красноярскэнергосбыт стал первым по этому показателю.

Лидером по росту финансовых показателей оказался также Красноярскэнергосбыт, его выручка выросла на 27%, а чистая прибыль – в 7 раз. Отметим существенный рост чистой прибыли РЭСК, Нижегородской сбытовой компании вследствие снижения затрат, а также Ставропольэнергосбыта и Кубаньэнергосбыта в результате увеличения тарифа. Остальные компании продемонстрировали негативную динамику по чистой прибыли, при этом ни одна не показала чистый убыток. Причинами падения стало увеличение себестоимости, а также расходов по обслуживанию долга в результате роста процентных ставок.

Таблица 2. Финансовые результаты сбытовых компаний

Стоит иметь ввиду, что в сбытовых компаний ухудшение платежной дисциплины, ведущее к росту дебиторской и кредиторской задолженности и, как следствие, появлению потребности в формировании резервов и долговом финансировании, будет крайне негативно сказываться на финансовых результатах. В этой связи беспокойство вызывает ситуация в Кубаньэнергосбыте и Калужской сбытовой компанией, где рост дебиторской задолженности составил 29% и 21% соответственно.

Таблица 3. Размер дебиторской и кредиторской задолженности сбытовых компаний

Корпоративные события энергосбытовых компаний, входящих в Группу компаний ТНС Энерго мы подробно освещали в наших предыдущих постах.

Отдельно хотелось бы прокомментировать включение Ставропольэнергосбыта в группу покрываемых нами компаний. Согласно уставу этой компании акционеры-владельцы привилегированных акций имеют право на получения дивиденда в размере 10% от чистой прибыли, который всегда исправно выплачивался. Исходя из наших прогнозов, это предполагает дивидендную доходность выше 30% и потенциально Ставропольэнергосбыт может быть включен в число наших приоритетов. Стоит также сказать, что руководством этой компании было принято решение о присоединении Ессентукских городских электрических сетей (доля владения Ставропольэнергосбытом 98,68% от УК) для целей оптимизации бухгалтерского и налогового учета этих двух компаний. Для целей конвертации предполагается использовать приобретенные и (или) выкупленные акции Ставропольэнергосбыта. В случае если акционеры Ставропольэнергосбыта не воспользуются правом требования выкупа, будет проведена допэмиссия обыкновенных акций в размере 169 983 шт., что составляет 0,02% от УК и не несет особых рисков для акционеров с точки зрения размытия балансовой стоимости акции.

Отметим, что прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы. Мы внимательно следим за внутригодовыми результатами компаний, однако не считаем, что в среднесрочной перспективе какой-либо сбыт сумеет продемонстрировать рост финансовых результатов, достаточный для появления высокой потенциально доходности. В настоящий момент акции энергосбытовых компаний в число наших приоритетов не входят.

Комментарии 6

Артем Абалов
27 ноября 2019 в 08:37

Общей тенденцией сбытов, которую мы пока видим, является сокращение объем продажи электроэнергии за счет ухода на ОРЭМ крупнейших потребителей электроэнергии. Предполагается, что частично эти потери будут компенсированы при помощи внедренного механизма определения сбытовых надбавок методом эталонных затрат. Дополнительно для экономики сбытов достаточно важным будет оставаться контроль над постоянными затратами и работа с дебиторской задолженностью. Совокупность указанных факторов с течением времени выкристаллизует в отрасли сильнейшие компании.
Никита Селенков
25 ноября 2019 в 19:41

Добрый день! Планируем дать обзор по отчетности после выхода ежеквартального отчета эмитента, примерно 15-20 ноября
спасибо за обзор. Есть ли мнение компании, как переход на ОРЭМ повлияет на отрасль сбытов? Кто бенефициар и аутсайдер этого процесса?
Артем Абалов
7 ноября 2019 в 10:02

Добрый день! Планируем дать обзор по отчетности после выхода ежеквартального отчета эмитента, примерно 15-20 ноября
Гость
6 ноября 2019 в 08:22

Здравствуйте. Прошу сообщить, когда выйдет качественный (как, впрочем, и обычно) обзор по ПАО "Красноярскэнергосбыт" за 3-ий квартал 2019 г. Компания показала фантастический рост показателя чистой прибыли по итогам 3-го квартал 2019 г., но "Арсагера" тактично обошла стороной данного эмитента, несмотря на сверхпозитивную динамику вышеуказанного финпоказателя. Заранее благодарен за качественный обзор, а также за возможное включение акций вышеупомянутого эмитента в инвестиционные портфели "Арсагеры" (для исключения повторения ситуации, когда "Арсагерой" с большой задержкой публикуются обзоры на одного из самых перспективных флагманов энергосбытового сектора РФ, мажоритарным акционером которого является компания с госучастием).
Артем Абалов
17 мая 2016 в 14:18

Григорий, в настоящий момент готовится сводный пост по результатам деятельности сбытовых компаний за 2015 год. Планируем разместить его на текущей неделе.
20 Finic
17 мая 2016 в 06:29

Хотелось бы почитатть свежее мнение о КрЭСК в связи с их выдающимися дивидендами.