Итоги 1 кв. 2020 г.: противоречивое начало года

Кубаньэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г.

Совокупная выручка компании выросла на 7,7% до 12,7 млрд руб. на фоне роста доходов от передачи электроэнергии (+6,6%, 12,5 млрд руб.). Причиной такой динамики стало увеличение полезного отпуска электроэнергии на 3% и среднего расчетного тарифа на 3,5%. Кроме того, отметим рост более чем в 3 раза прочих доходов, составивших 141 млн руб.

Операционные расходы росли сопоставимыми по сравнению с выручкой темпами и составили 12,2 млрд руб. (+7,4%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост убытков прошлых лет (231 млн руб., > в 4,9 раз) и амортизационных отчислений (1,5 млрд руб., +51%), а также расходов на покупку электроэнергии для компенсации технологических потерь (2,5 млрд руб., +9,5%) и расходов на оплату труда (1,8 млрд руб., +12,5%). Положительным моментом является роспуск резервов под обесценение торговой и прочей дебиторской задолженности в сумме 202 млн руб. против создания резервов 161 млн руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль Кубаньэнерго увеличилась лишь на 1,6%, составив 653 млн руб.

Рост финансовых доходов на 80,4% до 33 млн руб., главным образом, вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (23 млн руб.). Финансовые расходы выросли на 28,9% за счет кратного роста процентных расходов по обязательствам по аренде (133 млн руб., >5,9 раза). Долговая нагрузка компании снизилась на 4,8 млрд руб. до 21,4 млрд руб. Налог на прибыль вырос почти на треть до 182 млн руб. по причине отражения отложенного налога на прибыль 172 млн руб. против 78 млн руб. В итоге чистый убыток составил 41 млн руб.

Отметим скромный годовой дивиденд за 2019 год в размере 1,90318 руб. на акцию, что составляет лишь 21% чистой прибыль по МСФО.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли на ближайшие два года, снизив ожидаемые темпы роста среднего расчетного тарифа. В последующие годы прогноз прибыли был повышен на фоне ожиданий улучшения операционной рентабельности. Поводом для пересмотра послужил план корректировки инвестиционной программы.

Акции компании обращаются с P/E 2020 около 41 и P/BV 2020 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________